氧化铝及铝：抓住下行机遇，部署结构性策略

铝及氧化铝产业链报告抓住下行机遇，部署结构性策略 中粮期货上海北外滩营业部赵奕2024-06-17 【因素分析】 【分析师】 氧化铝 赵奕18801779714zhaoyi21@cofco.com从业资格号：F3085372交易咨询号：Z0016384 成本：偏多铝土矿维持偏紧；供应：偏多周内检修量增加，产能利用率下降；需求：中性偏空电解铝需求以长单为主，现货成交寡淡。 铝 成本：中性行业利润维持2600元/吨以上高位；供应：中性偏空云南稳定复产，内蒙古增产；需求：中性偏空季节性淡季，贸易摩擦增加，订单量锐减；库存：利空库存僵持，未来去库缓慢。 【观点及策略】 氧化铝：氧化铝成本端持稳；供应端检修较多，处于动态调整阶段，进口窗口尚未打开；需求端，电解铝正常复产增产，以长单采购为主。氧化铝供需调整，需求端或有超预期表现，下方支撑坚实，后续存上行预期，价格区间在【3700，3900】。 铝：宏观面上跟随有色金属板块走弱。供应面国内厂商增量稳定，进口窗口维持关闭；需求端在铝价下行后采购意愿尚可，铝市预计维持弱势，但下行区间有限，预计运行空间【20500,21000】。做多基差策略止盈离场，跨期正套策略观望，跨市正套策略可持有。 【风险提示】 宏观利空超预期；资金流转过快；贸易摩擦增加。 1、铝市核心数据一览及热点新闻： 【热点新闻】 【美国土安全部将3家中国企业列入UFLPA名单】 6月12日，美国国土安全部(DHS)宣布将三家位于中国的海鲜、铝和鞋类公司列入UFLPA实体清单。自2024年6月12日起，美国海关和边境保护局(CBP)将适用可反驳的推定，即这些实体清单生产的商品将被禁止进入美国。 【天山铝业几内亚铝土矿项目已进入开采阶段】 近日天山铝业表示，公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权，该项目设计规划生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年，矿区面积约200平方公里。目前，该项目已进入开采阶段，首批矿即将运回国内，满足公司国内氧化铝生产原料的需求。 【几内亚与阿联酋全球铝业子公司签署协议】 阿联酋全球铝业公司旗下的几内亚氧化铝公司几内亚氧化铝公司(GAC-Guinea Alumina Corporation)已与几内亚政府签署了一份开发氧化铝精炼厂的条款清单。预计氧化铝精炼厂项目将建在位于博凯省廷吉林塔附近的特许地上，初始生产能力为每年100万吨氧化铝。几内亚氧化铝公司计划与其他公司合作成立合资企业来推进该项目。 【5月LME仓库铝库存半数来自印度，俄罗斯铝份额下降】 伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，2024年5月份，LME批准的仓库中产地为俄罗斯的铝占总库存的比例从4月的89%下降至42%，而印度铝的占比则从9%跳升至50%。 2、氧化铝： 成本端，氧化铝上游铝土矿价格延续平稳。国内矿方面，国内靖西天桂铝业在孟麻街-南坡铝土矿矿区项目得到批复，年铝土矿净矿石量45万吨，其他部分洞采矿仅保持企业内部生产，铝土矿偏紧局面不改。海外矿方面，几内亚新铝土矿项目投产进度缓慢，雨季到来下发运量后期不容乐观，当前处于发运前期货源状态。当前，几内亚本期发运量环比上行22.04%，澳大利亚本期发运量环比上升46.17%。海漂量维持高位，在1387.44万吨，环比涨29%。国内港口到港量在362.04万吨，环比增47.07%。港口库存量为2296万吨，环比增2.82%，港口到港量明显增加，前期货源到港，主要港口烟台港库存环比涨0.74%。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 氧化铝期货价格稳中回落。现货成交清淡，报价在3890-3975元/吨附近。经调研，氧化铝现货上周成交1万吨，基本处于交付下游长单状态，鲜有散单。 基本面上，供应端，矿石自用程度上升，对氧化铝产能增长有一定帮助，但整体复产缓慢，各地区频繁减产、检修，产能利用率下降。广西某企业检修需1个月左右，影响产量6万吨；华北某企业计划外检修；河南某企业短期检修，涉及产能50万吨/年；贵州、山西等地减产，涉及产能150万吨/年，但周期较短。 需求端，云南省电力充沛，继续保持预期内复产；内蒙古投产规模上升至17万吨/年；贵州部分产能即将投产，需求增量较为稳定，周度消耗量在158万吨，环比增0.25万吨。 综上，氧化铝成本端持稳；供应端检修较多，处于动态调整阶段，进口窗口尚未打开；需求端，电解铝正常复产增产，以长单采购为主。氧化铝供需调整，需求端或有超预期表现，下方支撑坚实，后续存上行预期，价格区间在【3700，3900】。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 3、电解铝供应： 供应端，本周实际产量在82.28万吨，周增0.16%。原生铝全样本调查下，目前运行产能在4312.25万吨/年，环比上升0.16%。电解铝供应呈现稳步回升态势，海外维持正常状态。 国内方面，云南电力充裕，剩余产能继续复产，上周合计复产量3万吨，6月底完成全部复产；内蒙古华云三期42万吨电解铝项目稳步推进，即将完成17万吨/年的投产。 整体来看，电解铝供应维持正常增产状态。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 4、电解铝需求： 6月中旬，铝价已然回调，但下游仍谨慎补库，处于季节性淡季。多方因素造成铝需求负反馈，如多边贸易摩擦升级、光伏组价出口以价换量、新能源汽车出口订单走弱，订单出现显著下滑。初端来看，铝棒加工费承压，压价出货，部分企业有减产迹象；铝杆利新增订单有限；再生铝制品整体采买量有限；铝型材新单成交少，大订单下滑，开工率下降；铝板带订单转弱；铝箔企业反馈包装箔、空调箔订单均下滑，需求前置的负反馈逐渐体现。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 5、电解铝库存： 国内方面，铝锭社会库存再度提升，由77.75万吨上升至78.05万吨，铝锭库存拐点已经后移至8月底，较往年递延3个月；铝棒库存小幅去化，由16.64万吨下降至16.28万吨。供应端复产推进，需求端进入淡季。供需错配下，铝锭库存去化出现反复，但后续伴随铝水比上升+铸锭量下降，铝锭库存将有所去化，只是去库非常缓慢，结合宏观利空，对铝锭价格上行带来压制。 海外方面，LME库存逐步去化，亚洲库维持去库。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 6、铝市结构性策略 上周铝市回归弱势，宏观面上跟随有色金属板块走弱。供应面国内厂商增量稳定，进口窗口维持关闭；需求端在铝价下行后采购意愿尚可，铝市预计维持弱势，但下行区间有限，多头可于20700以下布局。可以看到本周基差从-70上升至0，前期做多基差策略盈利，目前可离场观望。 从期限结构来看，铝市Back结构明显，近月合约偏弱但下行空间有限，建议跨期正套暂观望。内外盘方面，沪伦比高位，建议持有跨期正套。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有投资者。投资者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。投资者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。