氧化铝及铝：回归现实，策略布局进行时

铝及氧化铝产业链报告回归现实，策略布局进行时 中粮期货上海北外滩营业部赵奕2024-06-24 【因素分析】 【分析师】 氧化铝 赵奕18801779714zhaoyi21@cofco.com从业资格号：F3085372交易咨询号：Z0016384 成本：偏多铝土矿维持偏紧；供应：偏多减产复产并行，供应端增量不及预期；需求：中性电解铝复产稳定，长单有一定保障。 铝 成本：中性行业利润维持2400元/吨以上高位；供应：中性偏空云南稳定复产，内蒙古、四川增产；需求：中性偏空季节性淡季效应、贸易摩擦将在7月形成负反馈；库存：中性社会库存开始去化，但去化斜率缓慢。 【观点及策略】 氧化铝：氧化铝基本面仍有支撑，但近期宏观利好消化很快，市场对氧化铝存过剩预期且现货采购环比下行。短期氧化铝供需双增，预计呈窄幅震荡走势，价格区间维持在【3700，3900】。 铝：铝市上涨后再度转冷，宏观逐步定性，铝市可能维持窄幅震荡。基本面上，库存端累库预期较强，需求端进入淡季，订单量进入7月后将进一步下滑，供应端则维持稳定增产。供强需弱下，建议多单在支撑位布局。基差策略盈利有限，前期跨期反套可持有，内外盘继续持有跨市正套。 【风险提示】 宏观预期反复；贸易摩擦影响需求；库存再度累积。 1、铝市核心数据一览及热点新闻： 【热点新闻】 【上期所：研发上市铸造铝合金等更多期货品种】 6月20日，上海期货交易所总经理王凤海在2024陆家嘴论坛上表示，上期所将持续建设高质量产品体系，服务新质生产力发展，紧跟绿色低碳转型趋势，研发上市液化天然气、铸造铝合金、瓦楞原纸等更多期货品种，为全球产业提供更多、更好的产品。 【三门峡锦江坟上矿业有限公司坟上联合铝矿地下开采改建项目环境影响评价征求意见稿信息公开】 三门峡锦江坟上矿业有限公司坟上联合铝矿地下开采改建项目环境影响报告书征求意见稿进行公示。该矿为已建矿山，将现有露天开采方式改为地下开采，并对现有露天开采区域进行生态恢复。改建后全区铝土矿设计利用储量为54.51万吨，开采规模仍为10万吨/年，矿山总服务年限为6.3年（含基建期1年）。 【关于同意山东鲁北海生生物有限公司“鲁”牌氧化铝注册的公告】 根据《上海期货交易所交割氧化铝注册及认可管理规定》等有关规定，上海期货交易所同意山东鲁北海生生物有限公司生产的“鲁”牌氧化铝在我所注册，注册产能100万吨，执行标准价。自公告之日起，上述产品可用于上期所氧化铝期货合约的履约交割。 【关于同意中铝（郑州）铝业有限公司变更注册企业名称的公告】 根据《上海期货交易所交割氧化铝注册及认可管理规定》等有关规定，经研究决定：同意中铝矿业有限公司在我所的注册企业名称变更为“中铝（郑州）铝业有限公司”。同意中铝（郑州）铝业有限公司生产的“CHALCO”牌氧化铝变更产品标识。自公告之日起，上述产品可用于我所氧化铝期货合约的履约交割。使用原标识的产品不得生产标准仓单，原已生成的标准仓单可继续使用直至注销。 【广投北海绿色生态铝项目首台压力容器保温停留罐顺利吊装】 广投北海绿色生态铝一期项目迎来重要节点，该项目溶出区域首台压力容器保温停留罐一次性吊装完成，标志着溶出区域全面进入设备安装阶段。 2、氧化铝： 成本端，氧化铝上游铝土矿价格延续平稳。国内矿方面，晋豫地区矿山维持扩产预期，但增量并不明显；贵州在环保督察影响下矿石紧张，符合预期；南方暴雨天气导致广西等地区矿山开采、运输受限，国内矿端偏紧。海外矿方面，几内亚雨季到来，发运能力将下降，同时由于成本压力3季度将上调长协价。当前，几内亚本期发运量环比下行5.22%，澳大利亚本期发运量环比上升2.16%。海漂量周度环比小幅下行，本期发运量在281.55万吨，环比跌2.53%。国内港口到港量在287.04万吨，环比跌21%。港口库存量为2325万吨，环比增1.26%，港口到港量增幅边际放缓，铝土矿端收紧，主要港口烟台港库存环比涨2.94%，其余港口库存基本呈下跌态势。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 氧化铝期货价格周内在矿端偏紧、宏观带动下由3700快速拉涨，而后高位下移。现货成交清淡，报价在3885-4075元/吨附近。经调研，氧化铝现货上周成交0.95万吨，下游以采购前期长单为主，散单货源小批量销售并存货于郑州仓库。 基本面上，供应端，氧化铝产能有所上行，涉及230万吨/年。北方地区维持复产；贵州地区某厂当周检修涉及100万吨/年，已复产；广西地区复产至满产，涉及产能80万吨/年，日产6000吨。矿端改善有限，整体产量恢复不及预期。 需求端，云南及内蒙古投复产继续，从5月到现在已复产36万吨/年产能，带动一部分需求。但囿于散单难以成交以及氧化铝上行，实际采买不及预期。 综上，氧化铝基本面仍有支撑，但近期宏观利好消化很快，市场对氧化铝存过剩预期且现货采购环比下行。短期氧化铝供需双增，预计呈窄幅震荡走势，价格区间维持在【3700，3900】。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 3、电解铝供应： 供应端，本周实际产量在82.34万吨，周增0.07%。原生铝全样本调查下，目前运行产能在4315.25万吨/年，环比上升0.07%。电解铝供应投复产符合预期，海外维持正常状态，但近期出现了意大利爆炸等安全事故，待评估。 国内方面，云南电力充裕，周内总复产1万吨，剩余将在下周完成复产；内蒙古华云三期42万吨电解铝项目稳步推进，三季度将完成17万吨/年的投产；四川博眉启明星7月满产，预计运行产能9.5万吨/年；四川启明星节能环保升级改造项目预计7月开启，10月完工。整体来看，电解铝供应维持正常增产状态。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 4、电解铝需求： 下游企业前期订单尚可，新增订单边际走弱，地产板块为拖累项，光伏受贸易摩擦影响下行，汽车季节性偏弱。初端来看，铝棒货源充沛，但订单缺失，加工费难有改善；铝杆以下调加工费去库为主，月末落袋为安；再生铝制品整体采买量有限；铝型材低位补库，型材进入淡季，但部分高端订单仍有小规模增量；铝板带减产明显；铝箔方面，下游箔类订单继续下滑。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 5、电解铝库存： 国内方面，铝锭社会库存回归去库，由78.05万吨下降至75.60万吨，铝锭库存拐点已经后移至8月底，较往年递延3个月；铝棒库存小幅去化，由16.28万吨下降至15.18万吨。需求淡季情况下，前期铝锭入库完成，近期流通性铝锭逐步去化，但极为缓慢，7月订单不佳的情况下或再度累库。 交易所方面，LME库存逐步去化，亚洲库维持去库；SHFE库存由于上周交割因素，阶段性增加。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 6、铝市结构性策略 上周铝市上涨后再度转冷，宏观逐步定性，铝市可能维持窄幅震荡。基本面上，库存端累库预期较强，需求端进入淡季，订单量进入7月后将进一步下滑。供应端则维持稳定增产。供强需弱下，建议多单在支撑位布局。基差方面，可以看到本周基差从0下行至-60，为近四年来绝对低位，做空、做多基差策略目前盈利率有限。 从期限结构来看，铝市Back结构明显，近月合约偏弱，前期跨期反套谨慎持有。内外盘方面，沪伦比高位，国内价格较为疲软，建议继续持有跨市正套。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有投资者。投资者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。投资者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。