公司点评：Q2业绩稳健，海外订单延续修复
公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1营业收入约8.17亿元（同比 约+30%），单Q2约4.33亿元（同比约+25.7%）。2024H1归母净利润 实现0.91-0.98亿元（同比+102.4%-118.0%），单Q2为0.49-0.56亿元 （同比+3.2%-18.0%），中值为0.52亿元（同比+10.6%，剔除汇兑影响 翻倍以上增长 ） 。2024H1扣非净利润实现0.78-0.85亿元 （ 同比 +80.0%-96.2%），单Q2为0.42-0.49亿元（同比-11.6%~+3.0%），中 值为0.46亿元（同比-4.3%、剔除汇兑接近翻倍增长）。公司2024H1收入、 利润表现亮眼，主要系海外库存消化，客户订单稳步恢复、部分客户增长较 好，同时新客户贡献收入增量。 老客户深度绑定 ， 新客户稳步拓展 。根据海关总署数据 ， 宠物尿垫 2024Q1/2024Q2（4-5月 ） 出口额分别为7.8/6.0亿元 ， 分别同比 +17.2%/+16.0%，延续改善趋势。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔 玛等全球优质客户，2023年公司客户CR5为48.7%，客户粘性较强，供应 份额稳中有升；同时，公司近年来积极参加国内外大型展会，大力拓展、挖 掘潜在客户，开拓南美洲和东南亚市场，持续贡献增量。 在手订单持续增长，盈利能力优化。受益于订单持续增长，2024H1公司产 能利用率大幅提高（截至2024年6月上旬，公司核心产品宠物尿垫产能利 用率达90%左右），叠加原材料价格平稳、内部降本增效持续推进，公司 盈利能力持续改善，根据业绩预告中值计算，2024H1归母净利率约11.6% （同比+4.4pct），单Q2归母净利率达12.1%（环比+1.0pct、同比-1.6pct）， 经营效率持续改善。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7 亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE为15X、13X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）
