信用：信用债交易热度降温

信用债交易热度降温 证券研究报告2024年07月06日 信用周报20240706 核心结论 信用债收益率全览： 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 本周（2024/7/1-7/5）信用债收益率多数上行。分品种来看，城投债收益率均下行。1年期和3年期表现较好，1年期各评级较上周下行2.8bp，3年期中高评级较上周下行2.5bp。 联系人 地产债表现有所分化，1年期和3年期地产债收益率下行，其余期限皆上行。1年期地产债收益率下行幅度在2bp左右，3年期AA级地产债收益率下行1.6bp，高于其余评级。剩余期限地产债收益率均上行0.2-1.5bp。 雍雨凡15861817961yongyufan@research.xbmail.com.cn 银行二永债受央行借入国债的影响，中长久期券种收益率多上升。4年期和5年期银行二永债收益率较上周上升幅度较高，为2-3bp；券商次级债短端收益率下行，2年期AA级券种收益率下降接近7bp；保险次级债收益率较上周变动幅度不大。 相关研究 适度乐观，波段操作博弈资本利得—资本补充工具6月报2024-07-04把 握 低 价 券 错 杀 机 会—6月 转 债 月 报2024-07-03需求端压力逐步向生产端传导—6月PMI数据点评2024-07-01高息资产难觅，多策略综合布局—6月信用月报2024-06-30低利率环境下继续向“久期”要收益—6月固定收益月报2024-06-30 一级市场： 本周信用债总发行额和净融资规模均增长。信用债发行规模较上周环比增加60亿元，城投债、产业债和金融债净融资额环比均上升。信用债平均发行利率略有下降，较上周减少1bp。发行期限有所拉长，本周信用债平均发行期限为4.28年，较上周增加0.91年。 二级市场： 相较上周，除保险次级债以外，其余信用债品种成交金额均有所下降。从剩余期限来看，城投债成交期限较上周小幅增加，3-5年成交金额占比上升2.62pct；产业债成交期限较上周缩短，1年以内成交金额占比上升4.68pct；银行永续债缩短明显，3-5年期成交占比下降7.54pct；从隐含评级来看，城投债AA（2）级成交上升1.25pct；产业债高评级占比提升，AA级占比下降1.92pct；高评级银行二永债成交金额占比明显上升。 本周城投债、产业债、金融债换手率均下行，但城投债换手率仍然最高。城投债换手率从上周的11.67%下滑至9.79%，产业债换手率下滑至9.73%，金融债换手率则下滑至4.56%。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 内容目录 一、信用债收益率全览...........................................................................................................4二、一级市场.........................................................................................................................52.1发行量..........................................................................................................................52.2发行成本......................................................................................................................62.3发行期限......................................................................................................................72.4取消发行情况...............................................................................................................7三、二级市场.........................................................................................................................83.1成交量..........................................................................................................................83.2成交流动性................................................................................................................103.3利差跟踪....................................................................................................................10四、本周热债一览................................................................................................................15五、信用评级调整回顾.........................................................................................................16六、风险提示.......................................................................................................................17 图表目录 图1：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................4图2：各省份公募城投债收益率情况（%）.............................................................................5图3：信用债发行量全览（亿元）...........................................................................................6图4：城投债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图5：产业债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图6：金融债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图7：信用债平均发行利率（%）...........................................................................................7图8：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）..............................................................7图9：信用债平均发行期限（年）...........................................................................................7图10：城投债、产业债、金融债平均发期限（年）................................................................7图11：债券取消发行情况........................................................................................................8图12：信用债成交额统计（亿元）.........................................................................................9图13：各类信用债周度成交情况.............................................................................................9图14：信用债周度成交换手率..............................................................................................10图15：城投债周度成交换手率..............................................................................................10图16：产业债周度成交换手率..............................................................................................10图17：金融债周度成交换手率..............................................................................................10图18：城投债分期限分评级利差情况...................................................................................11 图19：城投债分省份利差情况..............................................................................................12图20：产业债分行业利差情况..............................................................................................13图21：银行二永债利差情况............................................................................................