2025年9月信用债交易热度回温市场风险偏好分层

核心观点与关键数据

• 市场回暖与风险偏好分层：2025年9月，信用债二级市场交易显著回暖，总成交金额同比增长22.12%。市场呈现风险偏好分层，高资质债券缩久期，低资质债券拉长久期。城投债成交环比增长11.83%，显示市场对其配置热情不减。
• 信用利差走势：9月信用利差收于41.75bp，同比收窄26.29bp，环比微降0.19bp。资金利率中枢波动上行，利率债收益率上行幅度大于信用债，导致信用利差微幅收窄。
• 产业债利差：多数行业利差降至低位，家用电器、房地产等行业利差高位波动。消费类行业（如家用电器、社会服务）风险溢价波动较大，家用电器利差下行幅度最大。
• 城投债利差：整体利差环比基本持平，除甘肃外，其余地区利差小幅走阔或收窄。贵州、云南、辽宁等省份利差年内收窄超100bp，甘肃区域城投债利差涨幅较大。

研究结论

• 四季度利差展望：预计四季度信用债交易利差将呈现低位震荡但结构性分化加剧的格局。产业债进一步下行空间有限，高利差行业易受政策变化影响；城投债多数区域利差将保持低位，部分区域（如甘肃）利差压缩放缓。