国君策略|印度制造的“繁荣”与“挑战”

印度人口优势明显，制造业发展能释放人口红利。印度人口数量多且年龄结构健康，年龄中位数仅为28.4岁。人口竞争优势包括其较低的工资水平和充裕的劳动力，具有巨大的人口转移和发展劳动密集型产业的潜力。"印度制造"倡议提出背景一：目前就业情况和结构不佳，能创造大量就业岗位的第二产业占比较低，大量人口被迫从事第一产业农业。就业岗位不足，经济结构与人口红利无法有效匹配，导致印度失业率较高、工资水平较低。背景二：由于印度制造业弱，矿产开采能力不足，矿产品、能源、电子产品和机械设备等需求须通过进口的方式来满足。随着印度人均可支配收入上升，电子产品和机械设备等产品进口需求将持续扩大，长期贸易赤字增加外汇储备压力。 莫迪政府的推动下，近年印度制造和配套基建持续提升。莫迪政府在2014年上台后，提出"印度制造"倡议，并在执政期间陆续提出"分阶段制造业计划"、"国家基础设施规划"、"自立印度"综合经济方案和"生产关联激励计划"等相关配套计划。近些年，印度营商环境持续改善，显著高于世界平均水平，每年在印度新注册企业数量和政府效率持续提高。2020年全球疫情爆发和地缘政治升温，国际社会加大关注供应链韧性，外商投资印度的额度提升，加速推进"印度制造"发展进度。 往前看，印度制造的发展仍面临一些阻碍。印度有超过1600种语言和方言。这使跨区制造企业间的员工沟通成本增加，提升员工技能的统一培训变得更困难。此外，等级观念和宗教信仰差异影响制造业企业的员工团队协作，企业难以形成扁平高效的组织结构。曾经的种姓制度对现今社会的影响仍存在，员工之间有可能发生偏见和矛盾，招聘和晋升等方面难以做到完全公平公正。收入和利益分配不均加剧企业内部的矛盾和不稳定性，不利企业凝聚力和员工的生产积极性。另外，联邦制在跨邦统筹制造业相关项目实施成本更高，甚至无法落地项目，导致产业园区规划缓慢和碎片化。 资本市场方面，企业盈利上升是近期印度股市上涨的主要推动。印度股市在全球主要国家股市中总市值排名第五，市值占比最大的5个行业分别是银行、材料、软件与服务、资本品和能源。软件外包业务和仿制药行业是印度的特色行业。2021年至今，印度、欧美国家经济从疫情中复苏，在海外流动性收紧的背景下，印度股市盈利端上涨，拉动股指上升。SENSEX指数2020年至今累计涨幅超过75%（年复合增速超过15%）；以美元计价，SENSEX指数上涨51.8%，与美股宽基指数走势相近。行业投资方向主要在制造业、基建投资、消费和资源品相关行业。 风险提升：1）印度经济数据统计口径或有误差；2）印度政府收紧投资政策；3）印度产业发展不及预期；4）印度能源限制。 文章来源 本文摘自：2024年7月12日发布的《印度制造的“繁荣”与“挑战”》方奕，资格证书编号：S0880520120005 张逸飞，资格证书编号：S0880122070056 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明