印度PTA聚酯产业：内需驱动与上游扩能下的机遇与挑战

印度PTA聚酯产业：内需驱动与上游扩能下的机遇与挑战 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 报告导读： 印度纺织化纤产业正处在高速发展的黄金时期。其增长由强劲的内需和有利的人口结构所驱动，并得到积极的政府政策支持。在全球贸易格局变化下，印度正积极承接分流订单，完善自身产业链。 印度经济展现出强劲韧性，IMF预计其2025-2026年GDP增速将维持在6.4%，远超全球平均水平。人均GDP持续上升，为内需消费市场提供强大动力。印度纺织业总产值约1740亿美元，约为中国市场规模的1/4，但增长迅速。其纺服产业链消费仍以内需驱动为主，出口占总产值比例不足20%，其发展阶段与中国2000年前后相似。未来内需增长韧性强，出口则有望受益于全球供应链大变局。 印度当地聚酯产业链上游PTA2025-2028年将迎来产能集中投放，包括GAIL（125万吨）和印度石油（120万吨）等新装置。投产后，印度将从PTA净进口国转变为自给自足，甚至潜在出口国，这将直接冲击中国的PTA出口市场。新增PTA装置（尤其是未配套PX的GAIL项目）将加大对PX的需求，可能导致印度PX供需缺口扩大至6万吨/月。若印度存量PX装置不能提高负荷，将加剧亚洲地区对PX资源的竞争。 其上游化工环节（PTA、PX）的大规模产能扩张，预示着印度将在未来几年内逐步实现关键原料的自给自足，这不仅会减少对进口的依赖，更将使其成为全球市场上有力的竞争者，特别是在PTA领域，将对中国的出口构成直接挑战。然而，PX供应的不稳定性仍是其产业链中一个需要密切关注的风险点。 目录 1.印度经济增速以及纺织服装消费.......................................................................................................................................................32.印度聚酯行业产能增速较慢，开工率有待提升...........................................................................................................................43.印度PTA行业产能未来增量明显，供应缺口逐步缩小............................................................................................................54.印度PX出口量收缩，亚洲地区PX资源偏紧...............................................................................................................................7 （正文） 1.印度经济增速以及纺织服装消费 随着近年来印度经济维持高速增长，人均GDP持续上升，2024年达到2697美元/人。从GDP增速来看，中国从过去20年以来的高速增长模式逐步转变为低增速高质量，而相反的印度的GDP增长仍然维持了较强的韧性，IMF预计印度2025年和2026年的增长率均为6.4%。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 印度的纺织业在促进其国内经济活力和增长方面发挥着关键作用。印度拥有第二大工作人口，中位年龄为28岁。随着印度城镇化率与纺服需求的持续上升，纺织行业提供了丰富的就业机会，印度纺织业总产值2023-2024年约1740亿美金，这贡献全国约2.3%的GDP。对比中国2024年以上纺织业营业收入总额49532.1亿元，约合6878亿美金，印度纺织市场约合中国市场1/4规模，并且这一规模将在未来不断扩大。根据Investindia资料显示，印度纺织品市场目前在全球排名第五，政府正在积极努力在未来五年内将这一增长速度加快到15-20%，预计2030年，印度纺织业规模将增长至3500亿美金。 资料来源：同花顺iFinD，investindia，CEIC，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，CEIC，国泰君安期货研究 印度纺服消费以内需为主，出口占比不足20%。2023-2024财年，印度出口纺织服装金额约344亿美元，约占总产值的19%，与中国2000年前后的出口规模相似。未来随着印度人均收入以及纺织业整体规模的持续提升，其内需的增长韧性仍然较强，出口方面，当前规模仍较为有限，主要出口产品以成衣为主，随着中美贸易壁垒逐年提高，2024-2025年，中国纺织企业在海外建厂的比例不断提高，2025年8 月中国纺织机械出口单月创下5.7亿美金新高，同比增速40%。印度纺织业也将逐步承接分流的纺织订单，因此印度国家投资促进机构近年来将纺织相关机器的进口关税从7.5%降至0，以此促进纺织行业的投资。在此政策带动下，2022年-2023年，印度纺织机械进口量上升至高位，其中接近一半机器自中国进口。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：CEIC，国泰君安期货研究 2.印度聚酯行业产能增速较慢，开工率有待提升 印度聚酯产能规模，未来新增产能较少。与中国聚酯行业结构不同，印度聚酯产品以短纤和长丝为主，截止到2024年，印度长丝产能约578万吨，短纤产能583万吨，瓶片产能219万吨，工业丝产能9万吨，合计1389万吨。然而由于企业竞争能力一般，印度聚酯装置开工率低位，仅有5成左右，仍需从中国进口部分聚酯产品，来填补供需缺口。未来随着印度纺织行业的蓬勃发展，预计存量聚酯装置开工将有望进一步回升。 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 印度聚酯行业集中度较高，龙头的5家企业聚酯产能合计1000万吨，CR5达72%。头部企业分别为，Reliance Industries Limited、Indo Rama Synthetics India Ltd、Bhilosa IndustriesPvt. Ltd.、Wellknown Polyesters Ltd.、IVL Dhunseri Petrochem Industries Limited。 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 3.印度PTA行业产能未来增量明显，供应缺口逐步缩小 当前印度PTA产能共计595万吨，PTA供应现阶段仍有缺口。目前有4个主要的生产厂家，其中印度信赖是当地PTA最大的供应商，产能405万吨，占到全国总产能的68%。印度PTA产能利用率在2025年预计达到94%的高位，景气程度较高，月度产量达到50万吨左右。由于产能先天不足，印度仍然需要向外寻求进口PTA货源，月度进口量波动较大，低则10万吨/月，高则近30万吨/月。2024年全年，印度PTA进口量达199万吨，主要来源于泰国、中国、韩国、印尼等地。 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 随着印度PTA新增装置落地，PTA进口需求将明显减少，冲击中国PTA出口市场。未来两年，印度企业将有2-3套新装置上马，GAIL公司计划在2025年底投产125万吨PTA新装置，据普氏报道，工厂目前正在从中东工厂采购PX原料，预计投产时间较快，另外印度石油公司也将在未来两年内陆续投产120万吨PTA新装置，这两套装置如果能够顺利投产，意味着印度PTA供应将能够完全满足其国内的产量需求，除非聚酯开工进一步上调（当前聚酯开工率仅5成左右）。中国每年20-40万吨销往印度的PTA出口量将明显受到冲击。另外印度信赖公司也计划投产新的PTA装置，合计300万吨，时间预计在2027-2029年陆续落地，此装置投产后，预计印度PTA供应将逐步过剩，并且从原先的净进口转变为净出口，与中国PTA工厂一起竞争PTA出口市场。 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 资料来源：UN comtrade，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 4.印度PX出口量收缩，亚洲地区PX资源偏紧 印度PX产能共计585.6万吨，主要集中在3个厂家手中，分别是Indian Oil CorporationLimited（印度石油）、ONGC Mangalore Petrochemicals Ltd.（OMPL）、Reliance IndustriesLimited（信赖），其中信赖产能最大，达到431万吨，占比77%。印度PX行业开工率受油品影响较大，在油品需求较为旺盛的22-23年，印度PX开工率降至5成，在PX利润较高的年份，开工率可提升至8成-9成。2025年上半年，印度PX装置开工率仅有43%，产量在22万吨/月。 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 从PX进出口格局来看，印度在2017-2022年间维持净出口，主要出口目的地是中国、马来西亚、印度尼西亚，年度出口量在2020年达到峰值237万吨。2022年之后，随着PX开工率的下降，印度PX产出不足，转而从中东（沙特、科威特）、东北亚等地进口，2024年进口量近90万吨。 资料来源：UN comtrade，国泰君安期货研究 资料来源：UN comtrade，国泰君安期货研究 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 资料来源：S&P Global，国泰君安期货研究 印度PTA新装置除了冲击PTA市场之外，对原料PX的供需格局也将产生较大的扰动。新增投产方面，印度石油公司为投产其PTA新装置配套了80万吨的PX装置，以此解决其原料供应的问题，预计PTA装置投产也将在其原料PX投产之后完成；然而GAIL并没有相应的PX原料配套，意味着PX的物流和货源状况偏紧。印度PTA产量2025年上半年44万吨/月，PX仍有缺口，因此印度仍需每个月进口6-7万吨的PX来满足生产需要。在GAIL新的PTA装置投产之后，PX供需缺口或再次放大至6万吨/月，意味着印度存量装置需要通过提负荷缓解供应压力，否则亚洲地区PX采购竞争加剧。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的