弱现实强预期继续演绎，预计沪铝盘面波动加大

弱现实强预期继续演绎，预计沪铝盘面波动加大 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观面偏多。国外方面，美国6月未季调CPI年率录得3%，低于预测值3.10%和前值3.30%，且同比增幅为一年来最小，通胀放缓，降息预计增强。国内方面，7月重要会议在即，经济复苏预期犹在。 氧化铝-产业基本面总结：供给：晋豫矿山小幅复产，规模有限，铝土矿仍偏紧，价格易涨难跌；印尼欲放开铝土矿出口，远月铝土矿供给改善 进口：2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨；进口亏损大幅收敛，进口通道关闭需求：西南电解铝复产接近尾声，产能增量有限，对氧化铝需求将边际增量放缓利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3227元左右，每吨盈利678元，环比前一周微幅下降；烧碱价格最新价3170元/吨，环比前一周上涨40元/吨 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模短期有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；几内亚进入雨季，铝土矿周度出港量波动较大，整体向下；电解铝在产产能增量放缓，对氧化铝需求边际增量放缓；氧化铝外强内弱，进口大幅亏损，进口通道关闭；港口库存大幅去库，仍处于历史同期极低水平。简言之，短期内氧化铝供需偏紧的格局未改，中长期偏松可以预期，近期受印尼影响，整体情绪偏空，期现结构转向back结构，近月偏强已得到验证。就盘面策略而言，谨防超跌反弹，近月单边参与意义不大，建议逢高做空远月，或择机正套入场。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现；6月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升进口：5月净进口15.1万吨，同比增长8.86万吨；当前进口亏损较上周小幅收敛至1220元/吨，进口通道维持关闭 需求：1-5月中国铝材产量累计2732.1万吨，同比增长11%；1-5月铝合金产量655.8万吨，同比增长12.5%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19350元附近，利润在760元附近，环比大幅下滑库存：社会库存78.7万吨，较前一周累库1.3万吨；铝产量压力出现，下游需求淡季，拿货不积极，社库去库不畅基本面上，沪铝延续偏弱，产量压力凸显，但下游需求淡季，加工业开工率疲软，终端订单不佳，现货持续贴水，社库去库不畅。同时，近期受 氧化铝盘面大跌影响，电解铝成本有所松动，但考虑到短期内铝土矿仍偏紧张，且氧化铝近月盘面维持强势，因此预计电解铝近月合约成本支撑依然存在。简言之，短期国外宏观降息预期增强，国内重要会议在即，但沪铝基本面延续偏弱，弱现实强预期继续演绎，预计下周盘面波动加大，谨慎参与近月合约交易，建议逢低做多远月合约。。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比增加60万吨；2024年6月中国氧化铝在产产能为8535万吨，同比减少0.06%，环比减少115万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国氧化铝产量为713万吨，同比增加1.7%；2024年1-5月中国氧化铝产量累计为3414万吨，同比增加1.9%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝开工率为82.05，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比小幅下降，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，已连续两月出现净出口格局；2024年1-5月中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国电解铝产量为365.3万吨，同比增长7.2%；2024年1-5月中国电解铝产量累计为1789万吨，同比增加7.1%。 2.3.1铝土矿价格：稳中有升 北方地区，晋豫地区铝土矿没有更进一步的复产消息，北方国产矿现货市场供应维持偏紧状态，有价无市现象严重，虽然5-6月晋豫国产铝土矿山出现零星复产，但较2023年同期仍出现明显下滑，国产矿一矿难求；西南地区，贵州铝土矿市场现货供应稍显偏紧，贵州低品铝土矿价格上调10元/吨，广西地区铝土矿市场供需矛盾不显，现货市场价格持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，国产矿迟迟未能全面复产，进口矿散货存在刚需，但市场散货供应偏紧，支撑价格偏强运行为主，几内亚铝土矿CIF均价小幅上调1美元/吨至74美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF均价持稳为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：环比前一周上涨40元/吨，涨幅1.28% 据wind数据,烧碱价格最新价3170元/吨，较7月5日上涨40元/吨，涨幅1.28% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，环比前一周微幅下跌 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损环比大幅收敛，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损335元/吨，亏损大幅收敛，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：环比前一周微幅去库 据wind数据,氧化铝于7月11日的港口库存为5.31万吨，较7月4日去库0.1万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：5月缺口环比小幅扩大 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，今年一季度以来，缺口有所缓和，但5月份缺口环比小幅扩大 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年6月，中国电解铝总产能为4494.7万吨，同比增加0.75%，环比增加11万吨；中国电解铝在产产能为4336.4万吨，同比增加4.07%，环比增加40万吨；中国电解铝产能利用率为96.35，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国电解铝产量为365.3万吨，同比增长7.2%；2024年1-5月中国电解铝产量累计为1789万吨，同比增加7.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年6月中国电解铝开工率为96.48，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年5月中国电解铝净进口15.1万吨，当月同比增长8.86万吨；2024年1-5月中国电解铝净进口累计为107.7万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格和精废价差环比上周均小幅上升 据最新数据,2024年7月9日的废铝均价为20015元/吨，对比7月1日上涨105元/吨2024年7月9日的精废差为1615元/吨，对比7月1日上涨155元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年5月中国废铝净进口15.54万吨，同比上升11.8%；2024年1-5月中国电解铝净进口累计为80.91万吨，同比上涨23.01% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年5月中国铝材产量594.6万吨，同比增长8.4%；2024年1-5月中国铝材产量累计为2732.1万吨，同比增加11%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年5月中国铝合金产量142.5万吨，同比增长8.8%；2024年1-5月中国铝合金产量累计为655.8万吨，同比增加12.5%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期受铝土矿偏紧影响，氧化铝价格高位震荡 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比前一周无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4470元/吨，环比前一周无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：环比前一周无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格10010元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较5月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：环比前一周大幅下滑 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19350元/吨，较前一周下跌50元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在760元/吨附近，对比前一周下跌200元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损环比前一周小幅收敛 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1220元/吨，较前一周小幅收敛，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：环比上一周小幅累库 据wind数据,电解铝于7月11日的主流消费地区的现货库存为78.7万吨，对比前一周7月4日累库1.3吨，下游需求不佳，社库去库不畅，小幅累库 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年6月电解铝现货库存为76.4万吨，同比增加24.3万吨，环比减少1.8万吨，6月份铝价高位回落，下游逢低拿货，库存小幅去化，但幅度有限，负反馈未结束，去库不及预期 3.6现货大幅回落，贴水小幅收敛 现货市场成交方面，华东现货铝价在19990-20340元/吨，对比前一周下跌250元/吨。现货大幅回落，贴水小幅收敛。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院