有色周报—锌

2024年7月13日Saturday 研究员：许亮交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures .com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 基本面总结 本周观点 •锌： •23年需求始终偏弱，使得盘面跌入成本位附近；•而供给因为锌矿紧张、冶炼产量不断下修，在供给下修后，平衡压力实际上有所改观，可以抵御弱需求恶化带来的过剩压力；•一季度以来，海外需求改善、隐形库存下降，而国内受益于宏观政策（汽车家电以旧换新、地产支持）刺激形成托底，补涨；•三季度伊始，冶炼进一步减产，因此，补涨受益后维持偏强。 基本面总结 •供需： •海外需求弱势转稳；•中长期中国需求受制于地产下滑和基建饱和，上半年主要是钢材弱势导致补库意愿下降；•锌矿紧张和价格弱势互为因果，从而带来冶炼产量持续下修，供需再平衡正在发生；•短期焦点在供需双弱下，库存预期带来分歧，需求可能会是焦点。 •库存： •截至本周，全球显性库存处于偏高水平。 •成本： •根据Wood Mackenzie测算，2023年锌矿75分位和90分位成本线分别为1955美元/吨和2250美元/吨。 •目前矿山利润大幅修复，而冶炼陷入深度亏损。 矿山减产、供给下修 锌矿TC下降到偏低位置 锌精矿TC 锌矿库存也下降到偏低位置 锌精矿库存：中国 冶炼产量也转为负增长 海外需求弱势修复 海外主要地区锌消费 中国需求增速也大幅走弱 高库存暗示弱势基本面 但高库存背后有隐形库存显性化的因素 冶炼下修后，可以进一步抵御弱需求 价格已在边际成本1.4倍处 根据Wood Mackenzie测算，2023年锌矿75分位和90分位成本线分别为1955美元/吨和2250美元/吨。 阶段性焦点一：中长期矿-冶利润如何分配 锌产业链利润分配 阶段性焦点二：汽车家电以旧换新、地产支持政策效果 阶段性焦点三：钢材弱势限制了镀锌环节的补库意愿 服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等。 谢谢！ 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等。 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理）投诉电话：021-55275065