新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230703-20230707 要点： 本周锌价整体表现为窄幅震荡走势，周五日盘受小非农就业增幅大超预期，美联储7月加息概率上升，多头大幅减仓，沪锌跌破整数位支撑，沪锌主力2308合约收于19965元/吨，一周跌幅0.40%。 国内现货市场，周内成交持续不佳，升水延续下调，上海普通品牌平均报08+210-240元/吨附近。供应方面，6月13日消息欧洲最大锌矿Tara的停产，锌矿端供应缩减，但暂无影响至冶炼端正常生产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂除常规检修外也暂无进一步减产。需求方面，6月锌下游开工环比上行，好于预期，但近期高温雨水天气，传统需求淡季与强预期观点拉锯。库存方面，本周炼厂检修增加到货较少，截止本周五国内社会库存小幅回落，而近期进口量较高，后续累库压力仍存。 综合来看，近期基本面供应回落加上政策刺激预期，锌价整体重心上移，但中期供应过剩预期压力仍存，在利好进一步释放前，锌价或难向上突破，短期高位建议谨慎操作。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年7月9日 一、一周行情回顾 本周宏观面仍无更多实际利好政策公布，周五美国小非农数据大超预期，加深美联储7月加息可能性，美元指数回落，晚间非农数据又低于预期，加剧市场波动。整体来看，美联储7月仍大概率加息，压制锌价走势。基本面上，本月国内炼厂检修增多，供应阶段性缩减，库存压力缓解，支撑锌价。截至周五15:00收盘，沪锌主力2308合约收于19965元/吨，一周跌幅0.40%，最低19900元/吨，最高20330元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2354元/吨，一周跌幅0.15%，最低2344.5美元/吨，最高2414美元/吨。中期内强外弱格局不变。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周锌价高位持稳，市场交投氛围偏淡，升水持续下行。分地区来看，截至本周五，上海地区换月报价，升水下行明显，0#锌普通平均对2308合约报升水210-230元/吨，较上周下降50元/吨；天津地区成交不佳，0#锌锭普通对2308合约报升水180-200元/吨；广东地区升水较为平稳，主流品牌报对2308合约升水140-160元/吨左右，较上周基本持平。 本周外盘维持Contango结构，截止周三，LME0-3贴水9.25美元/金属吨（上周五贴水5.75美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周内外盘均表现为震荡走势，沪伦比持稳高位，锌锭进口亏损持稳400元/吨左右，锌锭进口窗口维持关闭。但后续预计仍有较多货源进入保税区，等待进口窗口的打开后流入国内。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 瑞典矿业公司Boliden6月13日表示，其旗下欧洲最大锌矿爱尔兰Tara矿山因受到运营问题、锌价下跌和能源成本高企的打击，公司决定解雇其所有员工，对该矿进行保养和维护，直至情况好转。据了解，该矿山年生产锌精矿在10.32万金属吨左右，市场预计停产时间或为2个月，对全球供应影响较有限，市场更多担心的是是否引发其他矿山一系列减产。本周进口TC与国产矿TC走势进一步分化，进口矿TC进一步下降10美元至165美元/干吨，而国产矿相对充裕，TC再度上调100至5050元/吨均价。整体上锌矿端 维持紧平衡状态，暂没有影响到我国炼厂正常生产节奏。 除了3月份Nyrstar旗下炼厂复产后，近期市场传闻嘉能可将复产德国炼厂，加剧了市场对精炼锌过剩预期，虽然LME欧美库存仍维持零状态，但据市场观点，欧洲隐性库存量或仍较大。近期进口窗口打开，保税区库存低位，大批低价货源流入国内市场，进一步验证。6月我国锌锭进口量预计达到年内高位。 另外，随着夏季高温天气来临，可能再度带来供应缩减问题。首先今年夏天欧洲天然气问题或仍有较大隐患。从Boliden关闭锌矿的行为可以看到，欧洲能源成本压力仍较大，而6月以来，欧洲天然气价格再度呈现抬头趋势，波动加大。欧洲天然气价格的大幅波动，可见欧洲天然气能源市场面对供应消息的脆弱性。欧洲能源危机，并没有到完全落幕的时刻。今夏可能出现的极端高温，也有可能随时点燃恐慌情绪，成为给予锌价支撑的一个话题。 国内方面，2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.55万吨，环比下降0.9万吨或1.59%，同比增加13.73%，超过预期值。1-6月精炼锌累计产量达到322.9万吨，同比增加8.69%。6月，国内冶炼厂减量不及预期，因锌精矿供应相对充裕，部分冶炼厂检修时间延后至7-8月，进入集中检修；另外有前期检修恢复和提产提供一定增量。再生锌部分冶炼厂考虑夏季限电和电价高企，有意提前增产储备库存。SMM预计2023年7月国内精炼锌产量环比减少1.07万吨至54.48万吨，同比增加14.49%。进入7月，国内多数炼厂生产相对稳定，除湖南地区部分冶炼厂主动减产外，其他地区进入常规检修周期，检修主要集中在内蒙古、陕西和甘肃。另进入8月，国内冶炼厂常规检修增多，预计整体产量进一步降低。因此短期国内供应端稍有收紧，但今年新产能投放量较多，全年供应仍大概率创新高。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表6：欧洲TTF天然气期货价格 资料来源：彭博新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，6月锌初级下游开工环比均有所上行，好于预期，但本周传统淡季下，新订单数量走弱，锌初级消费板块开工偏弱运行，三大下游板块开工率均出现不同程度的下滑。传统需求淡季与强预期观点拉锯加大。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率67.69%，环比下降0.24个百分点，降幅相对较小，因镀锌管和镀锌结构件厂家维持正常开工，部分镀体管企业为了考虑控制风险，成品库存微降，镀锌结构件除铁塔订单外，其余板块未见明显改善，其中铁塔订单基本以国家电网、南方电网订单为主，特高压塔占比加大。预计下周镀锌企业开工率小幅回升。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率46.9%，环比下降0.36个百分点，就板块活跃度方面来看，箱包拉链等小五金类订单相较五金卫浴类订单更好，但由于小五金体量占比较小，对压铸锌合金行业带动有限。当前合金板块处季节性淡季中，新订单数量下滑，短期内消费未见到拐点，预计下周开工或延续低位。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为63.2%，环比下降1.5个百分点。周内镓、锗等消息使得下游市场部分企业存在看涨心态，小部分企业进行备库，但随后有所转弱;但轮胎板块订单存在转弱情况，整体订单走向偏弱，成品库存有所抬升，开工率小幅走弱。预计下周在订单走向尚不乐观的情况下，开工率或仍有小幅下降空间。 图表7：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表9：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（7月7日），SMM七地锌锭库存总量为11.35万吨，较上周五（6月30日）增加0.12万吨，较本周一（7月3日）下降0.29万吨，国内累库压力缓解。具体来看，地区间有所差异，周内上海地区进口锌锭陆续到货，出货不佳下，库 存累增明显；广东地区周内到货量较少，下游刚需采买，库存录减；天津地区，北方冶炼厂陆续进入检修阶段，市场到货较少，库 存下降。上期所库存方面，截止周五上期所锌锭库存较上周降7545吨至51929吨。本月国内炼厂检修增加，到库放缓，累库压力缓解，但可以看到，在进口货源流入下，国内库存仍有上升趋势，需求淡季，后续仍有持续累库压力。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，5月底再度大幅累库后6月表现为小幅去库。随着国内外库存再平衡，近期LME库存持续回落，截至本周五，LME全球锌库存73795吨，较上周下降6850吨，降幅8.48%，变化主要来自新加坡、巴生仓库。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。而市场预估欧洲或仍有5万吨左右隐性库存。随着进口窗口的打开，进口货源流入，国内库存或难改累库趋势。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，6月13日消息欧洲最大锌矿Tara的停产，锌矿端供应缩减，但暂无影响至冶炼端正常生产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂除常规检修外也暂无进一步减产。需求方面，6月锌下游开工环比上行，好于预期，但近期高温雨水天气，传统需求淡季与强预期观点拉锯。库存方面，本周炼厂检修增加到货较少，截止本周五国内社会库存小幅回落，而近期进口量较高，后续累库压力仍存。 综合来看，近期基本面供应回落加上政策刺激预期，锌价整体重心上移，但中期供应过剩预期压力仍存，在利好进一步释放前，锌价或难向上突破，短期高位建议谨慎操作。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。