2024半年度饲料策略报告：流水落花春去也

2024年7月11日 产业研究中心 策略提供 研究员：张翠萍投资咨询证号：Z0016574邮箱：zhangcp@zxqh.net 流水落花春去也 ——2024半年度饲料策略报告 研究员：陈强从业资格证号：T325460邮箱：chenq@zxqh.net 摘要 上半年饲料产量下滑，饲料价格保持偏低。产量下滑在于养殖端存栏持续去化到较低水平；价格偏低在于饲料原料阶段性供需宽松带来价格持续走低。 下半年饲料原料价格预期仍不乐观，美豆产区天气良好，单产预期较高，叠加种植面积增加，市场对其具有丰产预期；国内玉米在种植初期虽有天气炒作，但目前天气在转好，未来两大产区玉米也具有丰产预期。供应具有增加预期，但下游需求整体偏弱，下半年国内饲料原料价格仍不乐观。 服务公众号正信期货研究院 目录 摘要...........................................................................................................................................................1一、饲料行情...........................................................................................................................................3二、蛋白行情...........................................................................................................................................61、豆粕行情回顾............................................................................................................................62、全球大豆供需分析....................................................................................................................73、美国大豆供需分析....................................................................................................................8（1）美豆新作丰产预期浓厚..............................................................................................8（2）美豆出口与压榨需求分化..........................................................................................94、巴西大豆供需分析..................................................................................................................12（1）巴西大豆虽减产但总量仍多....................................................................................12（2）巴西大豆出口压力不减............................................................................................126、国内豆粕供需分析..................................................................................................................13（1）豆粕供给充足............................................................................................................13（2）下游需求低迷............................................................................................................13（3）油厂大豆及豆粕库存先紧后松................................................................................14三、能量行情.........................................................................................................................................161、玉米行情回顾..........................................................................................................................162、国内玉米供需分析..................................................................................................................17（1）旧作丰产，新作仍有丰产预期................................................................................17（2）丰产状态下形成两次玉米抛售................................................................................18（3）下游需求分化，饲用疲弱，加工旺盛....................................................................183、国内能量谷物分析..................................................................................................................20（1）小麦已进入替代区间................................................................................................20（2）进口玉米及谷物保持高位........................................................................................204、美玉米及全球玉米丰产压力巨大..........................................................................................21（1）美玉米新作或有减产................................................................................................21（2）全球玉米或有减产....................................................................................................22四、总结与展望.....................................................................................................................................23免责条款.................................................................................................................................................24 一、饲料行情 2024年上半年国内饲料产量同比减少，饲料价格略有降低。 产量来看，受下游养殖端存栏持续去化，国内饲料产量略有下降。中国饲料工业协会数据显示，2024年1-5月饲料产量11832万吨，同比去年减少468万吨，减幅3.80%。其中配合饲料产量10995万吨，同比去年减少421万吨，减幅3.69%；浓缩饲料产量504万吨，同比去年减少54万吨，减幅9.68%；添加剂预混合饲料产量273万吨，同比去年减少4万吨，减幅1.44%。 价格来看，受饲料原料价格影响，今年饲料价格有所下降，但总体稳定。4月之前饲料原料价格持续下行，其中玉米月度平均价格由2651元/吨降至2433元/吨，豆粕月度平均价格由4098元/吨降至3407元/吨；不过其后玉米价格出现反弹，连续两个月反弹至目前的2480元/吨，但豆粕价格仍显偏弱，目前已降至2274元/吨，从而当前饲料价格整体稳定。 饲料占比来看，玉米-豆粕配方体系是饲料的最基本配方，今年饲料中玉米占比持续减少，但豆粕占比不断增加。受多元能量替代影响，饲用玉米添加持续减少，目前已由今年1-2月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比的41.1%下降至5月的34.8%；而由于豆粕价格持续保持低位，豆粕在饲料添加中的性价比突显，饲料中豆粕添加比例已由今年1-2月的12.8%上升至13.9%。 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：发改委，正信期货 资料来源：发改委，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 资料来源：饲料工业协会，正信期货 二、蛋白行情 1、豆粕行情回顾 2024年上半年豆粕价格共经历三个阶段性行情。一是巴西大豆产量较高所带来的美豆及豆粕的持续下跌；二是受拉尼娜现象出现的预期影响及美豆成本支撑所带来的阶段性反弹；三是美豆新作天气炒作的缺位及国内大豆和豆粕累库压力释放所带来的下跌。具体来看： 第一阶段，3月之前美豆及国内豆粕价格持续下跌。由于去年7月至9月美豆产区存在部分降雨，今年1月美豆定产时单产调增至50.6蒲/英亩，从而美豆减产幅度缩小；叠加美豆与美玉米比价持续保持高位，市场对美豆新作种植面积具有增加预期，且2月农产品展望论坛预估美豆种植面积将增至8750万英亩，美豆盘面下跌至成本线附近。另外巴西大豆虽有预期减产，但超1.5亿吨的产量仍能满足全球对大豆的季节性需求，且其开启出口后，巴西大豆升贴水持续走低，从而成本端共同作用使国内进口大豆成本下移，拖累豆粕价格持续走低。 第二阶段，3月至5月下