小件规模持续提升，新能源类中大件产品稳步推进

2024年7月12日 近年来，公司营收维持高速增长，盈利能力稳步改善，且公司加快新能源汽车产品压铸产品布局。我们对公司更新点评如下： 公司简介： 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统及其他系统,新能源汽车三电系统等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件。资料来源：公司公告、同花顺 公司营收端高增长源于传统小件规模的提升以及新能源中大件业务的开拓。2021-2023年，公司营收增速分别为23.75%、33.05%和39.67%。2024Q1营收同比增长30.69%。公司汽车类业务销量同样维持高速增长，2022、2023年汽车类产品销量分别增长69.6%和65.2%。汽车类产品单价分别为13.4元/件和11.8元/件。产品单价下降更多是传统小件销量的持续提升导致。近年来，公司持续提升汽车转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统、热管理系统以及汽车用各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。我们认为，公司在传统小件领域具备高效、成本等竞争优势，该业务是公司经营的基本盘。 未来3-6个月重大事项提示： 2024-08-31发布2024年中报资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 新能源汽车类中大型压铸件稳步推进，开拓第二增长曲线。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。据公司2023年报，2023年，公司新能源汽车用产品销售收入占比约30%。公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。 无资料来源：公司公告、同花顺 52周股价区间（元）25.26-13.44总市值（亿元）139.18流通市值（亿元）129.73总股本/流通A股（万股）97,736/97,736流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率1.47 全球产能布局与公司高效率优势：公司墨西哥工厂一期生产基地已经于2023年7月全面投入量产。2023年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）开启建设，计划2025年投产。安徽马鞍山生产基地一期工厂（主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件）于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。产能有效利用需要公司具备较强的运营能力，爱柯迪在小件领域多年的运营经验，使其具备了较强的高效运营能力。而这一能力也将在新能源中大件领域得到发挥，2023年公司存货周转天数为80天，低于2022年的97天。 公司盈利预测及投资评级：公司中小件领域具备全球竞争优势，市场份额持续提升；公司凭借高效运营能力、稳健的财务实力、产能布局等有望在新能源汽车类中大件领域取得更多业务增量，我们看好公司中长期发展趋势。我们预计公司2024-2026年净利润分别为11.5、14.2和17.9亿元，对应EPS分别为1.17、1.45和1.83元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为12、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 风险提示：海运费等持续明显提升，铝等原材料价格持续提升，公司新能源汽车类产品推广不及预期等。 相关报告汇总 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008