盈利能力稳步提升，OTC产品梯队建设持续推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 报告日期：2026-04-02 华润江中发布2025年年度报告，公司实现营业收入42.20亿元，同比下降4.87%；归母净利润9.07亿元，同比增长15.03%；归母扣非净利润8.33亿元，同比增长11.22%。 收盘价（元）26.79近12个月最高/最低（元）27.75/21.05总股本（百万股）636流通股本（百万股）629流通股比例（%）98.91总市值（亿元）170流通市值（亿元）168 收入端维持稳定，利润端持续增长 2025年业绩稳定，收入端维持稳定，利润端持续增长。2025年，公司实现营业收入42.20亿元，同比减少4.87%；归母净利润9.07亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润8.33亿元，同比增长11.22%，公司降本增效效果明显，盈利水平持续提升。 单季度来看，25Q4公司实现营业收入12.86亿元，同比减少12.11%；归母净利润2.23亿元，同比增长45.09%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长44.58%，四季度利润增长显著。 公司费用率优化效果明显，盈利能力稳步提升 公司盈利能力持续提升，销售费用率优化明显。公司整体毛利率为65.37%，同比增长1.85个百分点；净利率为23.40%，同比增长4.00个百分点；销售费用率30.84%，同比下降2.86个百分点；管理费用率5.32%，同比增长0.16个百分点；研发费用率3.62%，同比增长0.68个百分点；财务费用-1.73%，同比下降0.03个百分点；经营性现金流净额为9.71亿元，同比增长23.48%。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 处方药板块短期承压，期待核心品种恢复快速放量 分板块来看，公司OTC业务，营业收入29.92亿元，同比下降8.39%，主要受终端需求变化、行业渠道结构调整等因素影响，核心品种中，健胃消食片销售量为16,489万盒，同比下降2.36%；乳酸菌素片销售量为7,484万盒，同比下降8.02%，收入规模短期承压，期待调整后核心产品逐步恢复；处方药业务，营业收入7.2亿元，同比下降9.15%，主要受业务结构调整及潜力品种拓展不及预期等因素影响；健康消费品业务，营业收入4.94亿元，同比增长43.19%，规模恢复快速。 围绕“大单品、强品类”发展战略，持续加强品牌打造 公司持续加强品牌打造，构建起以“江中”母品牌为核心，覆盖“企业—商业—产品”的多层次协同化品牌矩阵；持续推进OTC业务产品梯队建设，聚焦胃肠，拓展咽喉、补益等优势品类，目前已形成三级产品梯队，第一梯队为10亿级健胃消食片；第二梯队为5亿级乳酸菌素片及贝飞达；第三梯队为潜力产品集群，包括多维元素片、复方草珊瑚含片等过亿级单品以及川贝枇杷胶囊、蛇胆川贝液等千万级单品。 相关报告 1.【华安医药】公司点评江中药业：25年业绩平稳，盈利能力持续提升2026-01-29 投资建议 我们持续关注公司大品牌大单品打造、十五五战略目标制定，我们预计公司，2026~2028年收入分别43.60/47.60/51.97亿元，同比3.3%/9.2%/9.2%；归母净利润9.84/11.23/12.87亿元，同比 +8.5%/14.2%/14.6%，对应估值为17X/15X/13X。维持“买入”投资评级。 风险提示 产品销售不及预期风险，药品集中采购影响。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。