北京人力24Q2业绩预告点评：新业务稳健增长，继续深耕头部客户

北京人力(600861) 新业务稳健增长，继续深耕头部客户 ——北京人力24Q2业绩预告点评 刘越男(分析师)于清泰(分析师) 021-38677706021-38022689 liuyuenan@gtjas.comyuqingtai@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880519100001 本报告导读： 业绩预告区间较大，中值符合预期，外包业务驱动增长，补贴节奏或影响整体归母利润。 投资要点： 业绩预告符合预期。考虑宏观经济波动及企业用人需求对公司收入和利润端影响，下调2024/25/26年EPS至1.54/1.71/1.89（-0.06/-0.05/- 0.04）元，对应归母净利润为8.73/9.69/10.69亿元，给予2025年行业平均14xPE估值，维持目标价24.00元，增持。 业绩简述：公司预计24H1归母净利润为3.5～4.5亿，同比增长 65.95%～113.36%。归母扣非净利润2.75～3.75亿，同比增长 269%～403%。 预告区间较大，宏观波动影响存量业务。�核心北京外企的业务同比增速更有可比性，因此本文进一步计算北京外企核心业务可比增速：北京外企2023H1归母净利润5.04亿，归母扣非净利润3.03亿，计 算2024H1北京外企的核心业务归母净利润可比增速同比-30.5%～-10.7%。归母扣非净利润同比-9.84%～+24%。②2023Q2单季归母净利 1.66亿，归母扣非净利1.23亿。2024Q2计算得到归母净利润1.39～ 2.39亿元，同比增速+13%～+44%。归母扣非净利润0.89～1.89亿同比增速-27.6%～+53.7%。③若以归母扣非业绩预告下限计算，24Q2业绩有所下滑，我们认为主要原因为宏观波动对企业存量雇佣业务规模的影响。 外包等新业务稳健增长，补贴节奏影响归母增速。�非经常性损益对 整体归母影响较大，24Q2公司非经主要为上海子公司外企德科补贴 需要考虑对归母利润贡献需考虑51%持股比例。由于2023年补贴 大部分上半年确认，而2024年上半年仅部分确认，因此补贴确认的时间节点不同对整体利润增速构成较大波动。②公司2024Q2业绩增长驱动力更多来自外包业务核心客户的体量和岗位类别的增长，外包业务收入端仍然有中双位数增长。考虑KA客户的稳定性，预计后续增长有一定持续性。③此外，公司凭借自身良好的现金流质量，未来还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化。将进一步补充和完善自身在外包业务不同细分行业的交付能力。④公司拟现金分红 2.74亿元，分红比例50%，以目前股价计算，股息率约为3%。 风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。 社会服务业/社会服务 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：24.00 上次预测:24.00 当前价格：16.44 2024.07.12 交易数据 52周内股价区间（元）16.00-26.76 总市值（百万元）9,307 总股本/流通A股（百万股）566/317 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）6,225 每股净资产（元）11.00 市净率（现价）1.5 净负债率-96.08% 52周股价走势图 北京人力 上证指数 9% 1% -8% -17% -26% -35% 2023-072023-112024-032024-07 升幅(%)1M3M12M 绝对升幅-14%-14%-33% 相对指数-12%-12%-25% 相关报告 业务多元稳健增长，分红提升回报2024.04.27 主业稳健增长，新业务多维度扩张2024.01.28 业绩波动，符合业务节奏特征2023.11.01 符合预期，行稳致远2023.08.29 业绩超预期，增长稳健韧性强劲2023.07.16 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 32,339 38,312 44,837 50,764 56,252 (+/-)% 4,537.9% 18.5% 17.0% 13.2% 10.8% 净利润（归母） 414 548 873 969 1,069 (+/-)% 752.1% 32.2% 59.3% 11.0% 10.3% 每股净收益（元） 0.73 0.97 1.54 1.71 1.89 净资产收益率(%) 7.9% 9.1% 13.5% 14.0% 14.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 22.43 16.96 10.65 9.59 8.69 财务预测表 资产负债表（百万2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金6,387 7,791 8,917 10,064 11,262 营业总收入 32,339 38,312 44,837 50,764 56,252 交易性金融资产 40 155 155 155 155 营业成本 29,790 35,669 42,000 47,728 53,027 应收账款及票据 3,100 3,829 4,482 5,074 5,623 税金及附加 206 418 242 274 304 存货 39 3 3 4 4 销售费用 636 566 560 609 619 其他流动资产 3,614 3,328 3,866 4,354 4,806 管理费用 1,080 992 877 895 928 流动资产合计 13,179 15,106 17,422 19,651 21,850 研发费用 194 205 240 272 301 长期投资 172 202 233 263 293 EBIT 930 1,021 1,369 1,478 1,630 固定资产 1,749 87 87 87 87 其他收益 539 613 372 417 480 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产及商誉 129 109 109 109 109 投资收益 7 70 80 75 77 其他非流动资产 1,556 855 848 848 848 财务费用 -79 -83 -61 -70 -78 非流动资产合计 3,606 1,254 1,276 1,306 1,337 减值损失 -43 -53 0 0 0 总资产 16,785 16,359 18,698 20,957 23,187 资产处置损益 4 2 0 0 0 短期借款 300 400 500 600 700 营业利润 1,019 1,177 1,431 1,548 1,708 应付账款及票据 1,153 1,532 1,804 2,050 2,278 营业外收支 -2 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 119 110 90 90 90 所得税 279 309 297 321 355 其他流动负债 8,389 7,348 8,641 9,812 10,895 净利润 737 868 1,134 1,227 1,353 流动负债合计 9,961 9,390 11,036 12,552 13,963 少数股东损益 323 320 261 258 284 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 414 548 873 969 1,069 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 245 146 146 146 146 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 126 87 84 84 84 ROE(摊薄,%) 7.9% 9.1% 13.5% 14.0% 14.3% 非流动负债合计 372 233 231 231 231 ROA(%) 7.5% 5.2% 6.5% 6.2% 6.1% 总负债 10,333 9,623 11,267 12,783 14,194 ROIC(%) 9.5% 10.2% 13.3% 13.0% 13.0% 实收资本(或股本) 317 566 566 566 566 销售毛利率(%) 7.9% 6.9% 6.3% 6.0% 5.7% 其他归母股东权益 4,924 5,449 5,884 6,368 6,903 EBITMargin(%) 2.9% 2.7% 3.1% 2.9% 2.9% 归属母公司股东权益 5,241 6,015 6,450 6,934 7,469 销售净利率(%) 2.3% 2.3% 2.5% 2.4% 2.4% 少数股东权益 1,212 721 982 1,239 1,524 资产负债率(%) 61.6% 58.8% 60.3% 61.0% 61.2% 股东权益合计 6,452 6,736 7,432 8,174 8,993 存货周转率(次) 109.9 1720.3 13460.5 13240.5 13100.7 总负债及总权益 16,785 16,359 18,698 20,957 23,187 应收账款周转率（次） 20.8 11.1 10.8 10.6 10.5 总资产周转周转率（次） 3.3 2.3 2.6 2.6 2.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.2 1.2 1.7 1.6 1.5 元） 经营活动现金流 69 644 1,446 1,507 1,608 资本支出/收入 0.2% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 投资活动现金流 368 -648 54 44 47 EV/EBITDA 0.98 2.78 0.81 0.05 — 筹资活动现金流 -401 1,392 -373 -404 -457 P/E(现价&最新股本摊薄) 22.43 16.96 10.65 9.59 8.69 汇率变动影响及其他 6 4 -1 0 0 P/B(现价) 1.77 1.55 1.44 1.34 1.24 现金净增加额 42 1,392 1,126 1,147 1,198 P/S(现价) 0.29 0.24 0.21 0.18 0.17 折旧与摊销 337 229 0 0 0 EPS-最新股本摊薄(元) 0.73 0.97 1.54 1.71 1.89 营运资本变动 -1,064 -483 375 335 309 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.48 0.77 0.86 0.94 资本性支出 -61 -70 0 0 0 股息率(现价,%) 0.0% 2.9% 4.7% 5.2% 5.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 i本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适