光伏ETF：政策引导产能理性投放，迎来结构性改善

刘浩分析师Email:liuhao3@lczq.com证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级：看好（上调） 光伏行业长期向好趋势不变。2023年是光伏行业挑战与机遇并存的一年，企业通过技术革新和战略布局，促使光伏行业逐步走向更加成熟和稳定的发展阶段。展望2024年，影响光伏供给过剩的扰动因素将在政策的指引下有序化解，需求端依旧保持旺盛。在能源结构转型及双碳目标的推动下，光伏长期向好趋势不变。 光伏指数下半年有望触底回升。光伏指数的波动性相对于沪深300、中证500和创业板更强，收益能力受产能过剩和国内外政策影响较大，但全球光伏装机需求旺盛，下半年有望触底回升。 主产业链底部特征明显，行业发展边际向上。当前光伏行业已经处于预期底部位置，后续伴随供需改善预期与产业链价格底部企稳，行业基本面有望边际向上。硅料硅片环节底部已确认；电池片环节价格亦进入底部区间，静待上游价格企稳后所带来的行业α；组件价格相对稳定，出口持续增加。 相关报告 TOPCon行业深度：潮水带星来2023.04.25 辅材环节各行业增长逻辑多样，都将受益于光伏装机量的增长。光伏装机需求增长和双玻渗透率提升带动光伏玻璃需求提升，而产能受政策限制，供应紧张局面可能再次出现；龙头企业凭借规模效应、生产良率优势和原材料自供，成本优势明显。光伏胶膜需求受装机规模增长以及海外需求旺盛的拉动，持续高增；龙头企业资金实力雄厚、技术迭代等综合实力较强，有望继续领跑N型时代。逆变器进入去库尾声，边际向好，储能作为其第二增长曲线高增；龙头企业将受益于成本和渠道优势盈利水平稳定。 我国光伏主题ETF成立时间较短，基金规模有限。国内共有10只光伏产业指数型基金，其中9只的联接基准为中证光伏产业指数。在对光伏主题ETF进行投资时，要选择信誉良好、管理经验丰富的基金公司，关注ETF实际表现与所跟踪指数间的差异，跟踪偏离度较小，配置价值较高；此外，头部ETF基金规模显著大于其余ETF产品，资产流动性更强，建议关注。 风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。 目录 1.光伏总体及指数复盘.....................................................................................................52.光伏行业：短期增长有所放缓，长期向好趋势不变......................................................72.1主产业链：底部特征显著，行业边际向上可期..................................................102.1.1硅料：去产能，降库存，底部确认.........................................................102.1.2硅片：高库存催化技术转型升级.............................................................122.1.3电池片：新技术加速渗透........................................................................132.1.4组件：价格相对稳定，出口持续增加......................................................142.2辅材:龙头韧性强..............................................................................................162.2.1玻璃：供需改善，量价齐升....................................................................162.2.2胶膜：需求复苏强劲，盈利修复.............................................................182.2.3逆变器：储能强势助力需求增长.............................................................203.中证光伏产业指数.......................................................................................................223.1成分股——“光伏”属性单纯................................................................................223.2估值处于低位区间.............................................................................................243.3盈利能力具备良好增长前景...............................................................................244.光伏ETF：建议关注头部............................................................................................254.1华泰柏瑞中证光伏产业ETF介绍......................................................................264.2基金经理投资经验丰富......................................................................................274.3基金管理人旗下产品种类丰富...........................................................................285.风险提示.....................................................................................................................29 图表目录 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图1光伏指数.............................................................................................................6图2彭博新能源财经未来全球光伏装机量预测（单位：GW）..................................8图3光伏装机量各国全球占比（单位：%）..............................................................8图4中国及欧洲光伏装机全球占比超50%（单位：%）...........................................8图5欧洲光伏新增装机预测（单位：GW）...............................................................9图6美国光伏新增装机量预测....................................................................................9图7全球多晶硅料产能产量激增..............................................................................11图8全球新增光伏装机量持续攀升..........................................................................11图9多晶硅海外产能主要以德国、马来、美国为主.................................................11图10各国商业用电电价（单位：美元/千瓦时）.......................................................11图11CR10市占率逐年提升......................................................................................12图12多晶硅库存攀升................................................................................................12图13硅料价格已经突破绝大多数企业的现金成本.....................................................12图14硅片产能、产量、库存情况..............................................................................13图15N型硅片价格....................................................................................................13图16电池片月度产量................................................................................................14图17电池片库存处于合理区间..................................................................................14图18电池片出口旺盛................................................................................................14图19电池片价格静待回升.........................................................................................14图20组件产量持续增长.............................................................................................15图21组件产能近一半以上出口海外..........................................................................15图22组件产量、库存、出口对比..............................................................................15图23我国组件价格....................................................................................................15图24中美欧印组件价格对比.