机械行业2024年中期投资策略：聚焦周期向上资产和出海，关注低空和人形机器人

国泰君安证券证券研究报告 SUOTAMJUNANSECURUTIE 聚焦周期向上资产和出海，关注低空和人形机器人 一机械行业2024年中期投资策略 国泰君安2024年中期策略研讨会 2024/07/10 行业评级：增持 徐乔威（分析师）姓名：张越（分析师）姓名：李启文（分析师) 邮籍：xuqiaowei023970@gtjas.com邮箱：zhangyue025639@gtjas.com邮箱：liqiwen027858@gtjas.com 电话：021-38676779电话：0755-23976385电话：021-38038435 证半编号：S0880521020003证书编号：S0880522090004证书编号：S088052406 欧阳案（分析师）姓名：刘默频（研究动理） ouyangrui029285@gtjas.com邮箱：ltiuqishuo028693@gjas.com 02：39676550电话：10755-23976666 0880523120002证书编号：S0880123070153 投资要点（行业评级：增持）国泰君安2024年中期策略研讨会 长周期向上资产：1）油服设备：上游资本开支高增，看好油服行业高景气延续。24年的石油企业资本开支维持高位，深海油服增速高于陆上 油服市场：北美ESG推手助力柴驱压裂设备转型升级，建议关注头部广商电驱压裂设备渗透进程。推荐标的：杰瑞股份、纽威股份、迪威尔。2） 01 集装箱：景气向上叠加贸易拥挤，集装箱需求高增。2010-2014年集装箱销量均值在300万月TEU，根据12-15年的使用寿命，预计2024-2029年 迎来更新周期，叠加红海事件延续、美国补库需求，2024年集装箱销量有望达400万TEU。推荐标的：：中集集团。3）船舶：中船系低价船交付基本接近尾声，叠加钢价汇率/船价三因素共振，预计02船企盈利明显改，优质船企民品毛利率有望修复至15-20%。受益标的：中国舶。 02出海：1）：注塑机：4-5月增速保持双位数，出口的持续增长表明海外需求的持续高景气，以及国内注塑机公司竞争力逐步增强，注塑机贸易顺差进一步拉大。推荐标的：伊之密，受益标的：海天国际。2）工具：有望进入补库阶段。家得宝24Q1库存同比下降9%，处于持续去库当中 巨星科技，受益标的：泉峰控股、格力博、绿由机械。3）纺织设备：周期上行，出口需求改善。2012年以来缝制机械行业经历了3轮周期每轮周期约3-4年。自2021年行业高点以来已超过2年，同时2023年7月以来纺织业PP同比跌幅收窄缓嫂爬升，行业库存持续下降，有望开启 新一轮上行周期。2024年以来，工业缝纫机出四额同比跌幅收窄，出口需求逐步改善。受益标的：杰克股份、大豪科技、宏华数科。4）工程机械：海外市场稳步拓展，国内更新需求助力复苏。6月CME预测挖机销量同比正增长，其中内销增速约20%，小挖的更新需求及水利等基建 项自助力国内需求复苏。海外市场产品结构切换，国内企业积极出海推荐标的：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力，受益 0标的柳工。 新技术：1）支持政策持续催化，低空经济加速发展。2024年3月《通用航空装备创新应用实施方案出台以来，众多省份已将低空经济纳入 政府工作议程，在建设通航机场、组建发展通航机队、低空飞行器制造产业链等方面进行布局，低空经济有望持续受益。推荐标的：广电计量受益标的：应流股份、万丰奥威、纵横股份、宗申动力、卧龙电驱。2）人型机器人：大模型兼顾预训练和微调功能，多模态GPT助力机器人在交互能力、规划控制能力、泛化能力、感知能力等多方面得到极大提升。执行器是最核心部件，重点关注零部件供应商的验证节奏。 04 复苏：1）边际改善方向：受益A/端侧落地加速，3C设备复苏在量。23Q3-2401，手机销量已连续3个李度正增长，3C处于复苏中。A/在手机 PC端落地加速，有望开启新换机周期，拉动相关生产产线更新换代，3C设备厂有望受益。推荐标的：快克智能、奥普特、创世纪：受益标的博众精工、赛腾股份、大族激光、凌云光等。2）低国产化率方向：半导体量检测国产函需破局。半导体设备投资关注国产替代与资本开支两大主线。从资本开支来看，预计2024年行业资本开支有望进入上行周期。国内头部fab厂受地缘政治因素影响加快扩产步伐。国产替代来看， 当前半导体设备国产化趋势不可逆转，国内鼓励半导体发展政策频出。推荐标的：中科飞测、精测电子、华海清科等，受益标的：中微公司， 05盛美上海、芯源微等。 风险提示：国产替代不及预期：新技术送代不及预期：行业竞争加展 国泰君安证券请参阅附注免责声明1 目录ICONTENTS 01长周期向上板块 1.1油服设备：上游资本开支高增，行业景气周期到来 1.2集装箱：景气向上叠加贸易拥挤，需求高增 1.3船舶：多船型接力助力船舶周期向上延续 02出海板块 2.1注塑机：出口维持高增长，高端化仍需突破 2.2工具：商超库存下降，美国降息有望拉动行业恢复增长 2.3纺服设备：行业周期上行，出口需求改善 2.4工程机械：海外市场稳步拓展，国内更新需求助力复苏 03新技术板块 3.1低空经济：支持政策持续催化，低空经济加速发展 3.2人形机器人：量产节奏加快，执行器环节是重点 04复苏板块 4.13C设备：A端侧落地加速，3C复苏稳步推进 4.2半导体设备：行业资本开支有望修复，优选国产化率低的量检测 05风险提示请参阅附注免责声明2 国秦君安2024年中期策略研讨会 01 长周期向上板块 1.1油服设备：上游资本开支高增，行业景气周期到来 1.2集装箱：景气向上叠加贸易拥挤，需求高增 1.3船舶：多船型接力助力船舶周期向上延续 请梦闯对注免费声明 油服设备：油气勘探开启新一轮扩张周期国泰君安2024年中期策略研讨会 2023年油气勘探资本开支进入新一轮上升通道 >2013-2020年：美国页岩油革命叠加OPEC采取“增产保额”策略，原油产量提升导致油价大幅下跌，全球有资本开支落 入下行周期。 2020-2021年：疫情席卷全球、美国加息带动全球融资成本上升：全球油气中小企业出清，：资本开支持续低迷 2022年以来：疫情影响淡去叠加俄乌冲突，全球油价回暖（2022H1油价展创新高），油气助探有望开启新一轮扩张周期。 根据IEAEnergyIntelligence预计，：2024年全球石油行业上游资本支出将达到6200亿美元，同比增长10%，从2020年的 低谷回升约89%。 2023年油气勘探资本开支进入新一轮上升通道 金融危机后油气需求复苏2012年以来美国页岩油革命促使页岩油产量迅速提升疫情叠加高利 疫情放开叠加俄 10000 >资本开支维持高位>油价持续被打压>资本开支进入下行周期率乌冲突>油价新150 95 7,790全球油气行业上游资本开支（亿美元）>中小企业出高析-轮资本入 8000 7310 6.95098 +WT原油均价（美元/桶）清>资本开支 低迷 95扩张烟开照 5.8605,830635 5.7905.650 60004,3404,4904.7304,83068 100 4000 .280 3.800 4330 50 2000 国泰君安证券 数据来源：IEAEnergyIntelligence、Wind、国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明 油服设备油气勘探开启新一轮扩张周期国泰君安2024年中期策略研讨会 油价保持高位，各大石油巨头频现积极信号，2023年资本开支大幅提升。 全球各石油巨头2023年资本开支高增，预计此水平延续。2023年以埃克森美孚为代表的七大国际石油巨头资本开支合计 达1600亿美元，同比增长约25%。对于24年展望，埃克森美孚、壳牌、道达尔、BP、雪佛龙、康菲石油预计2024财年的 资本开支维持在2023年高位水平。沙特阿美对24财年给出480-580亿美元的资本开支指引：指引中板较2023年的500亿美 元同比增长约6% 根据我们对七大石油巨头资本开支统计，根据各家指引的中枢值计算，七家2024年资本开支达1620亿美元/+1%。 23年以来石油价格维持高位各大石油巨头频现积极信号，2023年资本开支大幅提升 期货结算价：布伦特原油（美元/桶） 1800 埃克森美孚壳牌道达尔 亿美元 BP雪佛龙■康菲石油 期货结算价：WT/原油（美元/桶）1600 200140053 1501200328 1000 100 800 50 167 6163 160 60016612168 069 2002.0 50 -1001- -LO 12. 01-02 -02 02 01-01- 01-0 2 400 200 221 208 244 184 263 T62 154 196 121 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 190 242 235 240 2003-01 -8002 国泰君安2007-证券2009- 2010-01- 2015- 2017-01- 2020-01- 202 20232024- 请参阅附注免责声明 52024E 数据来源：Wind、各公司公告、国泰君安证券研究 油服设备：行业市场规模持续复苏国泰君安2024年中期策略研讨会 油气开采公司的投资意愿和投资规模是行业景气度最直接的表现，本轮油气上游资本开支扩张将直接拉动油气设备需求。考虑到当前原油紧平衡状态下，油价或中短期维持高位，油服公司赚钱效应明显，进而油气企业会加大油气勘探资本开支，对应油服行业高景气，设备厂商兑现订单，设备商备货生产进而拉动对专用件需求。从历史上看，“油价上涨>油气公司资本开支增加->设备商订单兑现->设备商采购专用件”传导过程需要2年左右时间。 各大石油巨头频现积极信号，2023年资本开支大幅提升 全球经济情况油气清斐需求油服行业量气度提升 油价上涨 油服开采公司资设备商订设备商采设育商业 油气价格本开支增加单兑现购专用件 国际政治、大国能 滴战路美元汇传导至资本开支0.5-1年 率、国际资本等因 油气供给情况传导室设备公司2-2.5年 国泰君安证券数据来源：国泰君安证券研究请参阅附注免责声明 油服设备：2023年全球油服设备空间508亿美元，专用件空间229亿美元国泰君安2024年中期策略研讨会 油服设备产业是油气资本开支扩张的直接受益，油服设备需求提升进而带动专用配件需求。经过上百年的发展，油气行业的专业化分工结构明显，已形成油气设备制造、油气技术服务、油气开采的分工体系 油服产业链上游包括油服设备专用件生产和油服设备生产。据RystadEnergy，油服设备市场规模约占整个上游资本开支9%，2023年对应约509亿美元；最上游设备专用件约占设备价值量45%，市场规模约229亿美元，其中陆上井口和深海专用件分别约64亿美元和166亿美元 油服专用件价值量（229亿美元）=油服资本开支（5650亿美元）×设备占资本开支价值量份额（9%）×专用件价值占设备份额（45%） 中游下游 油服设备专用件生产油服设备制造油气技术服务油气开 （229亿美元）（509亿美元） ■陆上井口/油树专用件油服设备供应商（市场高集中度） TechnipFMC油气设备设计油气开采 深海设备专用件设备份通 专用件 Schlumberger 整体装配 油气运输 ■压裂设备专用件其资本开技设备安装 91% 采钻设备专用件设备维护 ■油气精炼 国泰君安证券数据来源：杰瑞股份招股说明书、中海油年报、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明7 杰瑞股份：国内油服设备龙头企业：电驱压裂设备落地北美国泰君安2024年中期策略研讨会杰瑞股份为国内民营油气设备及服务龙头，以压裂设备为核心的装备制造为公司利润的主要来源。2023公司海外收入65.18亿元/+60.58%，占比达46.9%/+11.27Dc，主要出口地区包括中东及北美。以高端油气装备制造为亮点，提供全流 程油气田服务。公司主营业务为高端装备制造、油