短期业绩增速复苏确定性强，创新产品密集上市中，重申买入

报告摘要

中国生物制药（1177 HK）的最新研究报告指出，公司预计2024年第二季度的业绩增速将显著复苏，全年收入和净利润增长预计分别在10%以上，主要得益于其在肿瘤领域的新产品销售持续增长以及外科领域核心产品的强劲表现。全年派息率预计保持在30%以上，回购计划将在中期财报公布后继续执行。

重点品种更新：

• 成熟品种：氟比洛芬凝胶贴膏的销售预计将增长20%，受益于零售渠道的发力，省级集采后销量增长足以抵消降价的影响。安罗替尼获批一线SCLC适应症后，销售有望稳健增长，预计峰值销售可达60亿元。天晴甘美在联盟集采中的降价压力将导致销售轻微下滑。
• 新品种：生物类似药表现出色，关键产品迅速抢占市场份额。三代升白药艾贝格司亭α纳入医保后快速放量。今年医保谈判重点关注的ROS1和ALK抑制剂有望推动销售额增长。

创新研发成果：预计2025年将有多款新产品上市，包括CDK2/4/6、KRAS G12C、雷莫芦、帕妥珠、凝血因子VIIa、与BI合作的MDM2-p53等，PD-(L)1+安罗替尼组合在多个适应症上递交上市申请。肝病领域和呼吸领域的研发项目也有望在2025年底后取得重要进展。海外方面，公司正重点推进CDK2/4/6、双抗FS222的开发和授权工作。

评级与估值：上调公司2024-2026年的净利润预测2-3%，以反映业绩增速的增强，维持DCF目标价4.80港元和买入评级，对应2025年25倍PE和2024-2026年1.4倍PEG。看好其在仿制药集采影响基本出清后的创新研发驱动下的高增长确定性。

财务预测：

• 营业收入：预计从2024年的29,395百万人民币增长至2026年的38,671百万人民币。
• 净利润：预计从2024年的2,844百万人民币增长至2026年的3,935百万人民币。
• 市盈率：从2024年的17.4倍增长至2026年的12.6倍。

投资策略：

• 买入：预计公司2024年7月11日的收盘价为2.83港元，潜在涨幅为69.7%。建议投资者关注公司创新药的销售增长和研发进展，特别是与PD-(L)1+安罗替尼组合相关的适应症批准情况。

注意事项

• 报告中提到了公司与交通银行等机构的业务关系，以及可能存在的利益冲突，提醒投资者在参考报告时应考虑这些因素。
• 报告强调了数据的准确性和完整性，并提醒投资者在做决策前应进行独立的专业咨询。