汽车行业：6月新能源汽车渗透率持续攀升；高阶自动驾驶进程有望进一步提速

SectorReport:AutomobilesSector中文版 IvanWu吴凱翔 行业报告：汽车行业 Chineseversion (852)25092649ivan.wu@gtjas.com.hk10July2024 SectorReport EquityResearch 6月新能源汽车渗透率持续攀升；高阶自动驾驶进程有望进一步提速 新能源汽车渗透率（零售及批发）连续两个月创历史新高。中国乘联会数据显示，2024年6月，中国狭义乘用车零售销量约为177万辆，同比增长-6.7%，环比增长3.2%。其中，新能源汽车零售量达85.6万辆，同比增长28.6%，环 比增长6.4%，渗透率达48.4%，连续四个月创历史新高。与此同时，新能源车厂商批发渗透率达到45.3%，亦创下历史新高。总体而言，2024年6月终端市场销售表现强劲。 国内高阶自动驾驶政策正在不断优化和规范，高阶自动驾驶进程有望进一步提速。近日，北京市经济和信息化局对《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》公开征集意见。北京市拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、 EquityResearchReport 汽车租赁等城市出行服务。北京市经信局相关负责人表示，北京将通过立法重点解决特定区域自动驾驶汽车创新活动面临的主要问题，在坚守安全底线的基础上，为L3级及以上自动驾驶汽车市场主体提供清晰、透明、可预期的制度规范。 出口销售继续同比稳步增长，出海模式逐步转型。2024年6月出口环比持平，我们维持2024年第三季度整体高增的观点。2024年6月出口总销量为37.8万辆（含整车与CKD），同比增长28.0%。其中，新能源汽车的出口销量为8 万辆，同比增长12.3%。近期，欧美发达国家的汽车产业保护主义抬头。2024 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) 港股上市车企和恒生指数表现 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 年7月4日，欧盟宣布将对中国电动汽车征收临时关税，临时关税暂定为期4 HengSengIndexHK-listedMainAutoOEMs 个月。因此，我们认为大多数中国自主品牌的海外业务扩张布局将进一步发生 变化，东南亚、南美等部分市场扩建工厂步伐将加快，与此同时，我们预计直 接在欧洲设厂以降低提高关税带来的影响的情况也将发生，这将进一步改变中国自主品牌出海的进程。 AutomobilesSector 从中长期投资视角来看，汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。整车板块，继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力”。因此，我们推荐长城汽车-H（02333HK）、吉利汽车（00175HK）、比亚迪股份-H（01211HK）、理想汽车-W（02015HK）和零跑汽车（09863HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868HK）的销售基本面动向；重卡板块，我们推荐中国重汽-H（03808HK）和潍柴动力-H（02338HK）； 零部件板块，受益于国内汽车行业的复苏和海外市场销售的逐步回暖，我们推荐耐世特（01316HK）和敏实集团（00425HK）。 风险提示：1）行业竞争可能加剧，进一步引发价格战；2）终端市场销售可能低于预期；以及3）地缘政治风险可能加剧。 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 港股主要车企和恒生指数表现 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2023/7/52023/9/52023/11/52024/1/52024/3/52024/5/52024/7/5 HSI0017500489011140195802238023330121109866098680201509863 股 票 研究 行 业 报告 证 券研究报 告 汽 车行 业 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 图1：2024年第三季度新能源汽车销量预计将继续增长，出口高增预计将在2024年第三季度延续 '000Units 1200 1000 800 600 400 200 0 ExportVolumeofNEVsWholesaleSalesofNEVsinChina RetailSalesofNEVsinChina 图2：2024年6月经销商库存预警指数（月度）为62.3，高于过去6年6月的平均值 Unit:% 85 10July2024 80 75 70 65 60 55 50 45 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201920202021202220232024 资料来源：乘联会、国泰君安国际。资料来源：中国汽车流通协会、国泰君安国际。 图3：红海危机犹存导致国际航运成本反弹图4：碳酸锂价格预计在2024年6月保持稳定 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Apr-11 0 700 '000RMB/Ton 600 500 400 300 200 100 Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24 0 CCFISCFI Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20 Apr-21 Apr-22 Apr-23 Apr-24 LithiumCarbonateMarketPrice(BatteryGrade) 资料来源：Choice、国泰君安国际。资料来源：Choice、国泰君安国际。 图5：2024年第三季度中国新能源乘用车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 48.4% 45.3% 60% 50% AutomobilesSector汽车行业 40% 30% 20% 10% Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 0% PenetrationRateofNEVs(Wholesale)PenetrationRateofNEVs(Retailsales) 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 从中长期投资视角来看，汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。在截至2024年7月8日的两周内，大部分 SectorReport “造车新势力”的股价跑赢大市，大部分车企的股价跑输恒指。展望2024年余下时间，我们仍然看好新能源汽车在国内将进一步抢占燃油车市场份额，国内市场的新能源汽车渗透率预计将达到40-45%左右。 1.整车板块，我们推荐吉利汽车（00175HK）、长城汽车-H（02333HK）、比亚迪股份-H（01211HK）、理想汽车-W（02015HK）和零跑汽车（09863HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868HK）的销售基本面动向。 长城汽车2024年6月出口销量再次录得强劲增长，同比增长52.4%至38,104辆，创历史新高。2024年至今，长城汽车的月均出 10July2024 口销量为33,583辆，同比增长62.6%。哈弗品牌和坦克品牌在2024年6月继续保持强劲销量。此外，2024年6月新能源汽车销 量占总销量的比例进一步上升至26.6%。长城汽车的产品矩阵不断丰富，有望在销售方面取得进一步突破。长城汽车海外业务持续加速。除哈弗品牌外，长城汽车的坦克和皮卡销量持续走强，对其销量贡献显著。 同样，吉利汽车在2024年6月也实现了强劲的销量增长。吉利汽车6月的销量为166,085辆，同比增长20.4%。2024年6月吉 利汽车共销售65,959辆新能源汽车，同比增长71.0%，创历史新高。出口业务方面，吉利汽车在2024年6月的出口销量依然强劲， 同比增长56.2%，达到35,347辆。此外，极氪（ZKUS）与银河等子品牌车型的销量表现依然亮眼（2024年6月销量分别为20,106辆及15,975辆），并连续数月创下历史新高。我们认为，2024年极氪将继续为吉利贡献显著的销量，促进吉利加速新能源汽车转型。随着银河系列车型矩阵的逐步丰富，我们认为2024年银河系列车型的销售将进一步为吉利汽车的销量做出贡献。 比亚迪6月销量继续保持高增，同比增长35.0%，销量达341,658辆，创历史新高。比亚迪持续投入于海外业务（6月销量为26,995辆，同比增长156.2%）。多家海外工厂正在建设中，我们认为2024年下半年的产销量将进一步增长。同时，在欧盟对中国进口的电动汽车加征关税仍属暂时性的前提下，比亚迪的出口关税优惠政策远优于国内同业，这将进一步提升比亚迪的竞争优势。 理想汽车仍是销量最为强劲的国产“造车新势力”之一。2024年6月，理想汽车的交付量达到47,774辆，同比增长46.7%，仍然远超过其在中国汽车市场的直接竞争对手。其中，L6的月交付量超过2万辆，未来几个月该车型的销量还将继续增长。我们认为，随 着L6车型销量的逐步爬升，预计未来几个月理想汽车的月交付量将达到5万辆左右。截至2024年6月底，理想汽车在全国运营的 超充站超过614座，充电桩超过2,726个。 尽管小鹏汽车2024年6月的销量略有改善，但仍令人失望，共交付10,668辆，同比增长23.8%。小鹏汽车的销售依然疲弱，低于我们和市场的预期。我们将密切关注小鹏汽车的销售基本面动向。 零跑汽车2024年6月的销量再现强劲增长，同比增长52.3%，达到20,116辆（连续两个月创历史新高）。由于全新智能6座SUV AutomobilesSector汽车行业 C16已于2024年6月28日上市，并将于2024年7月交付，我们继续看好零跑汽车的销售表现。2024年第三季度，零跑汽车的 月销量预计将稳定在2万辆左右。预计零跑汽车将在今年下半年开始海外出口业务，并在今年年底前将海外门店扩展至200家。零跑国际合资公司正式成立，并计划于2024年第三季度在西欧主要发达市场推出新能源汽车。由于与Stellantis的合作框架，欧盟的关税决定不太会影响零跑汽车的欧洲战略布局。相反，这将有利于零跑汽车与其他中国同业的竞争。 2.重卡板块，我们推荐中国重汽-H（03808HK）和潍柴动力-H（02338HK）。 2024年中国重卡行业的发展逻辑仍与去年一致，行业景气度将进一步提升。中国重汽作为中国重卡市场的绝对龙头企业，销量在 中国同业中最为强劲。2024年6月，中国重汽共交付约1.8万辆，市场份额约为24.3%。同样，潍柴动力的子公司陕汽重卡在2024 年6月也实现了重卡销量的强劲增长，交付量达1.3万辆，市场份额约为16.9%。2024年1-6月，中国重汽和陕汽重卡在中国的市场份额合计达到43.0%。重卡销量回升的三大原因不变：1）国内重卡市场结构正在持续发生重大变化，天然气卡车的销售也在放量；2）“以旧换新”—在“双碳”政策的刺激下，全国各地相继出台“国四”提前淘汰补贴政策；3）海外市场出口销售强劲，尤其是在东南亚地区、中东地区、南美地区和非洲地区等新