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复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会

休闲服务2024-07-10范欣悦信达证券亓***
复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会

复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会 [Table_Industry] 教育行业 [Table_ReportTime] 2019年10月31日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 教育 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号:S1500521080001 联系电话:15201927096 邮 箱:fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会 [Table_ReportDate] 2024年07月10日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 日本公务员申请人数具有“逆周期”属性。“平成景气”后,日本迎来泡沫经济的破灭,进入了“失去的二十年”,在这期间,日本的实际GDP增速CAGR仅为0.44%。年轻人面临着严峻的就业挑战,进入“就业冰河期”,日本失业率不断攀升。日本经济进入衰退后,公务员申请人数快速增长,从91年的7.05万人增至95年的12.4万人,96~97年经济略有向好带来97~98年申请人数略有下滑,随后在99~04年每年的申请人数依旧保持在较高水平(超过10万人),05~08年日本经济呈恢复态势,申请人数显著下滑,08年金融危机后申请人数再次回升。我们认为,日本公务员申请人数与宏观经济存在负相关关系,即具有“逆周期”属性。 ➢ 为何“失去的二十年”后期申请人数会下滑?(1)年轻人数量下降直接影响公务员申请人数;(2)“失去的二十年”后期年轻人逐步开始“躺平”,我们估计,无论是就业意愿,还是申请公务员意愿都受到影响;(3)公务员平均薪酬与公司职员差异不大,且呈下降趋势,特别是当宏观经济向好后,更愿意到民营企业工作;(4)加班繁重令日本公务员性价比更低。 ➢ 我国考公热情有望持续高涨。我国出生人口在03~17年稳中有增,我们估计在中长期(至2039年左右)我国考公群体基数依然在不断扩大,与日本“失去的二十年”的人口结构有根本的差异。23年12月~24年3月16~24岁和25~29岁失业率呈上升趋势,24年4~5月略有改善,但仍处于较高水平,根据猎聘《2024高校毕业生就业数据报告》,“稳定性及安全感”高居高校毕业生择业关键因素第二位,且“考公务员和考编”高居2024届高校毕业生毕业规划选择第二位,比例达到22.9%,远高于2023届的13.0%。近3年以来,我国国家公务员考试报名人数增长提速,CAGR达到24%,省级公务员考试报名人数在24年也有提速的趋势,而录取率高于国考,未来有望复制国考的趋势和走向。综合考虑我国的人口背景、就业情况以及求稳的求职心态,我们认为,我国公务员国考报名人数有望持续快速增长,省考报名人数有望提速。 ➢ 投资建议: 而我国出生人口在03~17年稳中有增,年轻人群体仍处于扩张阶段,在当前的就业环境下,我国公务员国考报名人数有望持续快速增长,省考报名人数有望提速。招录培训是稀缺的“逆周期”和“强韧性”赛道,建议重点关注招录培训赛道在中长期的投资机会,建议重点关注粉笔、华图山鼎。 ➢ 风险提示:宏观经济风险,行业竞争格局变化的风险,考试时间变化的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 日本“失去的二十年”,公考热度如何演变? .................................................................................... 4 日本公务员申请人数具有“逆周期”属性 ............................................................................... 4 为何“失去的二十年”后期申请人数会下滑? ....................................................................... 6 我国考公热情有望持续高涨 ............................................................................................................... 9 投资建议 ............................................................................................................................................ 15 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 图 目 录 图 1:日本GDP(不变价)及同比增速 ............................................................................................................4 图 2:日本25-34岁失业率....................................................................................................................................5 图 3:日本毕业大学生失业率 ...............................................................................................................................5 图 4:日本前两级公务员申请人数 ......................................................................................................................6 图 5:日本出生人口及出生率 ...............................................................................................................................6 图 6:日本20-34岁人口数及占总人口比重 ...................................................................................................7 图 7:日本无业年轻人数量及年龄结构 .............................................................................................................7 图 8:日本地方公务员平均月薪及同比增速 ...................................................................................................8 图 9:日本地方公务员与公司职员平均月薪对比 ..........................................................................................8 图 10:我国出生人数及出生率 .............................................................................................................................9 图 11:我国普通小学招生数..................................................................................................................................9 图 12:普通高等学校毕业生数 .......................................................................................................................... 10 图 13:我国16-24岁人口失业率 ..................................................................................................................... 10 图 14:我国16~24岁和25~29岁(不含在校生)劳动调查失业率 ................................................. 11 图 15:2024届高校毕业生择业关键因素 ..................................................................................................... 11 图 16:2023和2024届高校毕业生毕业规划首选..................................................................................... 12 图 17:公务员国考招录人数及同比增速 ....................................................................................................... 12 图 18:公务员国考报名人数及同比增速 ....................................................................................................... 13 图 19:公务员国考实际参加考试人数 ............................................................................................................ 13 图 20:公务员省考招录人数............................................................................................................................... 14 图 21:公