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系列点评三:24Q2业绩超预期 线束龙头加速增长

沪光股份,6053332024-07-10崔琰民生证券曾***
系列点评三:24Q2业绩超预期 线束龙头加速增长

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沪光股份(605333.SH)系列点评三 24Q2业绩超预期 线束龙头加速增长 2024年07月10日 ➢ 事件:公司披露2024年半年度业绩预告:公司2024年半年度预计实现归母净利润2.3~2.7亿元,同比+660.70%~758.21%;预计实现扣非归母净利润2.2~2.6亿元,同比+572.47%~658.38%。 ➢ 24Q2业绩超预期 大客户加速放量。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q2单季度实现归母净利润1.5亿元,同比实现扭亏,环比+48.04%;预计实现扣非归母净利润1.4亿元,同比实现扭亏,环比+52.16%。我们判断,公司2024Q2业绩同环比高增主要受益于大客户赛力斯交付量提升,根据鸿蒙智行公众号披露,问界系列2024Q2实现交付95,355辆,环比+11.08%。大客户放量带动公司规模效应提升,公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降,叠加公司智能制造与数字化转型,盈利能力大幅提升。 ➢ 产品配套车型走向高端 新能源项目快速铺开。公司快速拓展了奔驰、理想、赛力斯等客户,供货车型逐步趋向高端。公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产,随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能持续爬坡,公司有望受益于赛力斯客户的销量提升,进一步提升营收规模和市占率;公司新客户拓展顺利,2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核,后续可参与其新项目报价,为公司未来发展提供优质客户基础;公司客户结构逐渐改变,CR5营收占比呈现下降趋势,从2015年的96.0%下降至2023年的79.0%。 ➢ 智能电动变革 国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升,根据EV WIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。 ➢ 投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,受益客户销量提升,公司产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.8/8.2/10.3亿元,对应EPS分别为1.33/1.88/2.36元。按照2024年7月9日收盘价27.39元,对应PE分别为 21/15/12倍,维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,003 7,615 10,161 12,701 增长率(%) 22.1 90.2 33.4 25.0 归属母公司股东净利润(百万元) 54 581 823 1,031 增长率(%) 32.2 974.8 41.5 25.3 每股收益(元) 0.12 1.33 1.88 2.36 PE 221 21 15 12 PB 7.7 5.7 4.1 3.1 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月9日收盘价) 推荐 维持评级 当前价格: 27.39元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书: S0100523110002 邮箱: cuiyan@mszq.com 相关研究 1.沪光股份(605333.SH)系列点评二:Q1业绩符合预期 盈利拐点已至-2024/04/26 2.沪光股份(605333.SH)系列点评一:发布定增预案 线束龙头再启航-2024/02/01 3.沪光股份(605333.SH)2023年半年报点评:23H1业绩承压,新能源助力线束龙头崛起-2023/09/01 4.沪光股份(605333.SH)2022年年报及2023年一季报点评:业绩短期承压,电动智能驱动线束龙头加速成长-2023/04/28 5.沪光股份(605333.SH)2022年业绩快报点评:业绩拐点兑现,高压线束助力业绩增长-2023/04/15 沪光股份(605333)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,003 7,615 10,161 12,701 成长能力(%) 营业成本 3,487 6,457 8,588 10,745 营业收入增长率 22.11 90.25 33.43 25.00 营业税金及附加 18 23 30 38 EBIT增长率 63.06 483.37 37.33 23.99 销售费用 19 30 41 51 净利润增长率 32.17 974.83 41.50 25.33 管理费用 146 183 244 305 盈利能力(%) 研发费用 209 251 335 419 毛利率 12.89 15.20 15.48 15.40 EBIT 124 724 994 1,232 净利润率 1.35 7.64 8.10 8.12 财务费用 58 58 57 54 总资产收益率ROA 0.97 8.86 10.62 10.86 资产减值损失 -47 -19 -23 -32 净资产收益率ROE 3.50 27.63 28.40 26.49 投资收益 2 0 0 0 偿债能力 营业利润 68 646 914 1,145 流动比率 1.01 1.22 1.41 1.56 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 0.76 0.92 1.05 1.19 利润总额 69 646 914 1,146 现金比率 0.11 0.29 0.30 0.40 所得税 15 65 91 115 资产负债率(%) 72.42 67.93 62.62 59.02 净利润 54 581 823 1,031 经营效率 归属于母公司净利润 54 581 823 1,031 应收账款周转天数 168.98 90.00 90.00 90.00 EBITDA 320 929 1,233 1,500 存货周转天数 75.48 55.00 55.00 55.00 总资产周转率 0.79 1.25 1.42 1.47 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 货币资金 353 1,016 1,190 1,899 每股收益 0.12 1.33 1.88 2.36 应收账款及票据 2,039 2,037 2,690 3,363 每股净资产 3.53 4.82 6.63 8.91 预付款项 14 19 26 32 每股经营现金流 0.65 1.45 1.89 2.41 存货 721 954 1,271 1,587 每股股利 0.05 0.07 0.09 0.11 其他流动资产 242 329 401 473 估值分析 流动资产合计 3,369 4,354 5,577 7,353 PE 221 21 15 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB 7.7 5.7 4.1 3.1 固定资产 1,492 1,574 1,636 1,697 EV/EBITDA 42.32 14.59 11.00 9.04 无形资产 164 163 159 156 股息收益率(%) 0.18 0.26 0.33 0.40 非流动资产合计 2,230 2,206 2,173 2,145 资产合计 5,599 6,560 7,750 9,498 短期借款 765 910 910 910 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,033 2,123 2,824 3,533 净利润 54 581 823 1,031 其他流动负债 525 526 225 270 折旧和摊销 196 206 239 267 流动负债合计 3,322 3,560 3,958 4,713 营运资金变动 -92 -242 -337 -357 长期借款 588 751 751 751 经营活动现金流 285 633 827 1,055 其他长期负债 145 146 144 142 资本开支 -405 -177 -186 -218 非流动负债合计 733 897 895 893 投资 0 0 0 0 负债合计 4,055 4,456 4,853 5,606 投资活动现金流 -395 -161 -186 -218 股本 437 437 437 437 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 232 293 -347 0 股东权益合计 1,544 2,104 2,897 3,892 筹资活动现金流 134 191 -467 -128 负债和股东权益合计 5,599 6,560 7,750 9,498 现金净流量 24 662 174 709 资料来源:公司公告、民生证券研究院预测 沪光股份(605333)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用,并不构成对客户的投资建议,不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考