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公司点评:业务规模增长 Q2业绩超预期

嘉友国际,6038712024-07-10王凯婕、郑树明国金证券程***
公司点评:业务规模增长 Q2业绩超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年7月9日,公司披露半年度业绩预增公告,预计2024年半年度实现归母净利润7.46亿元至7.96亿元,同比增长48%-58%。其中,Q2实现归母净利润4.4亿元至4.9亿元,同比增长45%-62%,环比Q1增长43%-59% 经营分析 上半年业务规模持续增长,推动业绩大增。2024年上半年公司业绩大增主要系中蒙、中非、中亚等市场业务规模的增长。(1)中蒙市场:2024年1-5月,中蒙双边贸易额达到519亿元人民币,同比增长14.9%,公司中蒙跨境综合物流业务量大增;(2)非洲市场:2024年上半年,卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长,带动公司收入增长;(3)中亚市场:2024年1-5月,中国与中亚五国进出口贸易额达2,596亿元人民币,同比增长14.8%;霍尔果斯口岸进出口货运量超1,700万吨,同比增长12%,受益于进出口贸易量价齐增及自身区位优势,公司中亚市场业务量持续增长。 对外合作效果显现,竞争力持续增强。公司在中蒙市场的“资源+贸易+物流”的业务模式效果显现,上半年公司与MMC公司签署煤炭长期合作协议,约定十年内向其采购煤炭1750万吨,公司得以从供应端保障煤炭的稳定供给,有助于公司主焦煤贸易量及仓储量显著增长。MMC是蒙古最大的高品质洗精主焦煤(HCC)生产商和出口商,长期协议的逐步释放以及对下游终端客户的稳定供应,夯实公司核心竞争力,预计未来将带来持续增长。 非洲大物流版图成果初现,将继续扩大运力规模。公司Q2完成对BHL 80%股权的收购。BHL是赞比亚最大的卡车运输企业,拥有运输车辆500台以上,收购后不仅实现客户资源的共享,而且能够服务于公司大物流的整体布局。未来公司将继续扩大BHL的车队规模,优化运输路线、建立中南部非洲不同国家的配货物流节点,以多种方式提高跨境车辆配载率,打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。 盈利预测、估值与评级 上调公司2024-2026年净利润预测至14.5亿元、16.5亿元、18.6亿元(原13.0亿元、15.1亿元、16.9亿元),维持“买入”评级。 风险提示 非洲公路项目建设不及预期;蒙古国内铁路建设超预期风险;政府加大口岸资源投资风险;股东减持风险;汇兑风险。 公司基本情况(人民币) 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,829 6,995 10,209 11,106 11,774 营业收入增长率 24.21% 44.85% 45.94% 8.79% 6.01% 归母净利润(百万元) 681 1,039 1,450 1,652 1,863 归母净利润增长率 98.57% 52.60% 39.57% 13.97% 12.77% 摊薄每股收益(元) 1.361 1.486 1.484 1.691 1.907 每股经营性现金流净额 1.02 2.22 1.59 2.24 2.57 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.37% 21.31% 25.23% 24.53% 23.72% P/E 16.60 10.67 11.59 10.17 9.02 P/B 2.72 2.27 2.93 2.49 2.14 来源:公司年报、国金证券研究所 0501001502002503003504009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.00230710231010240110240410人民币(元)成交金额(百万元)成交金额嘉友国际沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3 ,888 4 ,829 6 ,995 1 0,209 1 1,106 1 1,774 货币资金 1,169 949 1,781 2,018 2,652 3,430 增长率 24.2% 44.8% 45.9% 8.8% 6.0% 应收款项 223 241 358 473 484 481 主营业务成本 -3,398 -3,898 -5,636 -8,265 -8,952 -9,395 存货 191 793 889 888 841 757 %销售收入 87.4% 80.7% 80.6% 81.0% 80.6% 79.8% 其他流动资产 839 759 507 1,479 1,600 1,680 毛利 490 932 1,359 1,944 2,154 2,379 流动资产 2,422 2,742 3,536 4,858 5,577 6,347 %销售收入 12.6% 19.3% 19.4% 19.0% 19.4% 20.2% %总资产 53.2% 51.2% 54.7% 61.0% 62.8% 64.4% 营业税金及附加 -13 -15 -26 -36 -39 -41 长期投资 89 76 87 87 87 87 %销售收入 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 726 726 727 832 943 1,061 销售费用 -6 -7 -12 -18 -19 -19 %总资产 15.9% 13.5% 11.2% 10.4% 10.6% 10.8% %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 1,293 1,792 1,947 2,018 2,099 2,189 管理费用 -52 -75 -114 -174 -178 -177 非流动资产 2,134 2,614 2,932 3,108 3,300 3,507 %销售收入 1.3% 1.6% 1.6% 1.7% 1.6% 1.5% %总资产 46.8% 48.8% 45.3% 39.0% 37.2% 35.6% 研发费用 -14 -26 -22 -51 -56 -59 资产总计 4 ,556 5 ,356 6 ,467 7 ,966 8 ,877 9 ,855 %销售收入 0.4% 0.5% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 3 2 56 2 2 2 息税前利润(EBIT) 405 808 1,184 1,665 1,863 2,084 应付款项 539 660 792 1,234 1,091 887 %销售收入 10.4% 16.7% 16.9% 16.3% 16.8% 17.7% 其他流动负债 394 438 577 834 911 974 财务费用 -12 -6 13 9 12 15 流动负债 936 1,099 1,425 2,070 2,004 1,863 %销售收入 0.3% 0.1% -0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -16 -4 -18 1 2 其他长期负债 693 31 45 29 13 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,629 1,130 1,470 2,098 2,017 1,876 投资收益 5 5 -3 10 20 30 普通股股东权益 2,857 4,158 4,876 5,746 6,737 7,855 %税前利润 1.3% 0.6% n.a 0.6% 1.0% 1.4% 其中:股本 317 500 699 699 699 699 营业利润 408 801 1,208 1,681 1,916 2,161 未分配利润 1,110 1,601 2,363 3,233 4,225 5,343 营业利润率 10.5% 16.6% 17.3% 16.5% 17.2% 18.4% 少数股东权益 70 69 121 122 123 124 营业外收支 0 -3 -2 0 0 0 负债股东权益合计 4 ,556 5 ,356 6 ,467 7 ,966 8 ,877 9 ,855 税前利润 408 798 1,207 1,681 1,916 2,161 利润率 10.5% 16.5% 17.2% 16.5% 17.2% 18.4% 比率分析 所得税 -66 -118 -165 -230 -263 -296 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 16.2% 14.8% 13.7% 13.7% 13.7% 13.7% 每股指标 净利润 342 680 1,041 1,450 1,653 1,864 每股收益 1.082 1.361 1.486 1.484 1.691 1.907 少数股东损益 0 -1 2 1 1 1 每股净资产 9.013 8.314 6.977 5.880 6.895 8.039 归属于母公司的净利润 3 43 6 81 1 ,039 1 ,450 1 ,652 1 ,863 每股经营现金净流 -1.025 1.015 2.222 1.593 2.240 2.570 净利率 8.8% 14.1% 14.8% 14.2% 14.9% 15.8% 每股股利 1.000 1.000 0.500 0.830 0.946 1.067 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 12.00% 16.37% 21.31% 25.23% 24.53% 23.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.52% 12.71% 16.06% 18.20% 18.62% 18.91% 净利润 342 680 1,041 1,450 1,653 1,864 投入资本收益率 9.42% 16.24% 20.17% 24.43% 23.39% 22.49% 少数股东损益 0 -1 2 1 1 1 增长率 非现金支出 42 72 100 92 83 93 主营业务收入增长率 18.50% 24.21% 44.85% 45.94% 8.79% 6.01% 非经营收益 -6 -18 4 -9 -20 -30 EBIT增长率 -2.16% 99.42% 46.49% 40.65% 11.88% 11.83% 营运资金变动 -704 -226 407 -420 -150 -131 净利润增长率 -4.83% 98.57% 52.60% 39.57% 13.97% 12.77% 经营活动现金净流 -325 5 08 1 ,553 1 ,113 1 ,566 1 ,796 总资产增长率 33.94% 17.56% 20.74% 23.17% 11.43% 11.02% 资本开支 -464 -480 -513 -250 -275 -303 资产管理能力 投资 -42 -2 -28 0 0 0 应收账款周转天数 14.1 13.5 12.6 13.0 12.0 11.0 其他 19 9 1 10 20 30 存货周转天数 13.4 46.1 54.5 40.0 35.0 30.0 投资活动现金净流 -487 -473 -539 -240 -255 -273 应付账款周转天数 36.7 52.2 42.5 50.0 40.0 30.0 股权募资 578 0 52 0 0 0 固定资产周转天数 55.7 54.8 37.6 29.5 30.8 32.7 债权募资 0 -3 54 -55 -16 0 偿债能力 其他 -222 -236 -291 -581 -661 -745 净负债/股东权益 -17.02% -2