国债期货：回升修复偏谨慎，市场观点分歧或加剧震荡

期货研究 2024年07月10日 金融期货研究 国债期货：回升修复偏谨慎，市场观点分歧或 加剧震荡 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期7月9日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合货约涨0.12%，2年期主力合约涨0.07%。国债期货指数为1.0。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆研下，策略近20日累加收益为0.42%，近60日累加收益为0.92%，近120日累加收益为1.65%，近240究日累加收益为2.21%。 所 市场方面，A股三大指数低开高走，截至收盘，沪指涨1.26%，深成指涨1.68%，创业板指涨1.43%，北证50指数涨1.35%，沪深京三市成交额7272亿元，其中沪深两市7245亿元，较上日放量 1424亿元。两市超4200只个股上涨。 资金方面，隔夜shibor报1.6790%，下跌7.50个基点；7天shibor报1.8040%，下跌1.60个基点；14天shibor报1.8380%，下跌1.20个基点；1月shibor报1.8860%，下跌0.10个基点；3月shibor报1.9070%，与前一交易日持平。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2409 101.874 101.930 101.858 101.922 0.070 0.071 30785 55050 5年期 TF2409 103.800 103.865 103.775 103.830 0.120 0.087 44621 115375 10年期 T2409 105.010 105.095 105.000 105.085 0.210 0.091 45269 186733 30年期 TL2409 108.31 108.5 108.2 108.39 0.350 0.278 34830 74500 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为240005.IB，IRR为1.16%，5年期活跃CTD券为230022.IB，IRR为1.42%， 10年期活跃CTD券为210009.IB，IRR为1.11%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为0.37%，目前R007约1.8745%。 货币市场方面，7月9日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少1.44%。其中，隔夜收于1.70%，与上一交易日持平，7天收于1.70%，较前一交易日下跌6bp；中期方面，14天收于1.81%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于1.89%，较前一交易日上涨2bp。 现券方面：国债收益率曲线下移1.88-4.05BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 4.05BP、2.73BP、2.06BP和1.88BP至1.64%、2.01%、2.27%和2.50%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行1.38BP、0.82BP、0.67BP和 0.86BP至1.96%、2.03%、2.17%和2.29%）。 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR TL主力合约IRR 4 4.00 3 2 3.00 1 2.00 0 1.00 -1 0.00 -2 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。 中国人民银行金融市场司副司长江会芬7月9日在“债券通周年论坛2024”上表示，继续将中国金融市场高水平对外开放推向深入，支持香港繁荣发展，为加快金融强国建设提供有力支撑。江会芬表示，人民银行将启动支持境外机构使用债券通北向债券缴纳互换通保证金业务，这一业务将进一步拓展人民币债券作为离岸合格担保品的应用场景，有利于盘活境外机构持有的境内人民币债券，也有利于降低境外机构参与互换通的成本。人民银行将与香港方面共同做好筹备工作，推动北向通债券缴纳互换通保证金业务尽快上线。(中证金牛座) 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月9日，国债期货各合约回升修复收涨，曲线结构走陡。投机类型多头机构为国债期货价格上行尤其是TL合约提供了主要驱动，午后随着权益市场小盘股拉升，部分投机资金止盈离场。曲线结构整体走陡，反映今日长端多头发力偏谨慎。由于多头与央行宏观调控进行反向操作交易空间预期有限，因此投机类型资金策略偏“快进快出”。整体观点维持震荡偏空，切勿盲目追涨。 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加1.28%；外资增加0.48%，理财子减少0.74%；周度变化：私募增加3.56%；外资减少2.39%，理财子减少0.61%。分机构类型净多头变化显示投机类型多头维持“逢调买机”观点，基于利率中枢下行预期尝试抄底30年期合约，提供底部支撑。与配置类型多头观点出现分化，央行目前公开市场操作进展快于预期，现券市场参与者谨慎偏空，市场分歧仍存，建议谨慎观望。 跨期价差方面，09-12合约价差小幅走阔，T合约套保情绪或有增加，保持关注做多跨期价差机会， 警惕多头转弱价格回落风险暴露；IRR和基差方面，震荡行情下，维持推荐正套配置组合规避风险。跨品种配置方面，曲线结构走平，目前央行正逆回购操作对于流动性收紧预期升温，短期走陡空间有限。多因子模型信号维持看多，市场多空博弈情绪有所升温，谨慎观望。 期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分