基础化工行业专题：锦纶深度报告：消费升级带动需求增长，原材料国产化促进产能释放

主要观点： 报告日期：2024-07-09 锦纶纤维是世界上出现的第一种合成纤维，其主要品种有锦纶6和锦纶66。凭借轻便、耐极低温、优异的弹性恢复力、更好耐磨性、染色性能和吸湿性等优势，其作为升级面料在民用领域被广泛应用于运动衣、羽绒服、户外运动服、时尚休闲服等。PA6与PA66性能有差异，将长期共存互为补充。 锦纶需求向好，景气度上行。近年在国内瑜伽和户外运动崛起以及行业消费升级趋势下，瑜伽和户外行业领域的快速增长将会带动上游锦纶市场增长，预期2025年锦纶表观消费量将达到426万吨。2024年，由于户外需求持续向好，锦纶景气度上行。 锦纶原材料逐渐实现自给，国内产业链加速。锦纶供给和原料强相关，由于己内酰胺在近十年逐步在国内实现完全国产化，锦纶6发展充分，产业链上下游公司已形成产业链优势和成本优势；己二腈在过去长期以来是制约国内锦纶66发展的主要因素，近两年，国内企业逐渐突破技术封锁实现初步国产化，有望进一步驱动锦纶66需求增长。 执业证书号：S0010122070046电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com ⚫锦纶6：消费升级驱动需求增长，高端化和差异化是竞争要点 锦纶6性价比更高，受益于户外用品增长。锦纶6在锦纶纤维的消费占比最大，约为70%，具有强度小且较为柔软、熔点低、耐磨性、自润滑性和耐溶剂性的特点，主要用于服装、床上用品、箱包、伞、绳、窗帘布等。2017-2023年，我国锦纶6行业呈现稳定增长的发展态势，锦纶6切片表观消费量由294万吨增长至460万吨，年复合增长率7.75%。户外用品的增长将带动锦纶纤维需求快速增长，其中锦纶6作为性价比较高的锦纶品种将充分受益。 己内酰胺国产化致使PA6产能释放充分，高端化不足问题凸显。己内酰胺国产化致使PA6原材料供应充足，产能释放充分，有效降低了PA6生产成本，推动其放量，2023年尼龙6切片产能达到642万吨。尽管产能释放充分，后续新增产能超过200万吨，但受制于生产技术壁垒、设备先进性、原材料质量等因素，PA6产品结构仍然偏向中低端，高端切片及差异化品种较稀缺。立足高端化和差异化将是未来竞争的要点。 1.合成生物学周报：中能建、中化学、悦达、君恒等联手上海机场共建SAF产业链，CAR-T细胞疗法再突破2024-07-04 2.万华化学计划扩产10万吨HDI，涤 纶 工 业 丝 价 格 价 差 双 增2024-07-01 ⚫锦纶66：关键原料加速国产替代，下游各类需求稳步提升 锦纶66民用领域规模不断提升，需求端表现旺盛。锦纶66主要下游消费领域为工业丝、民用丝及工程塑料。2023年国内需求为52 万吨，其中在工程塑料上的应用占比为49%，工业丝占比为34%，民用丝占比为13%，其他应用占比约为4%。PA66手感更为柔软亲肤，纤维透气性、耐磨性，温度、日照等适应性相比于PA6都更好，其发展潜力较大，但因PA66相较于竞品PA6价格较高、国内PA66供给有限而发展较慢。 关键原料己二腈实现初步国产化，锦纶66产能释放在即。供给端，国内锦纶66生产长期受制于己二腈供给瓶颈而受限，2023年国内产能仅70万吨，较锦纶6而言相距甚远。经过多年努力，我国己二腈已实现技术突破，初步实现产业化，国内多个厂家在加速己二腈、己二胺的布局，原料国产化加速。己二腈国产化趋势下，锦纶66行业将迎来建设高峰，成本下降促进锦纶66放量。 ⚫再生锦纶：低碳生产技术壁垒高，国内外需求持续增长 再生锦纶性能优异，符合低碳目标大势所趋。锦纶源自不可再生的石油资源，制造过程中需要消耗大量资源。再生锦纶纤维与锦纶纤维的性能有相似之处，具有良好的耐磨性、耐热性、耐油性及耐化学药品性，还大大降低了原材料的吸水率和收缩率，具有优良的尺寸稳定性及优异的机械强度，前景广阔。目前全球锦纶产量约800万吨，若替代10%，再生锦纶市场空间将达到80万吨。 政策及头部服装品牌正推动再生锦纶作为良好的低碳替代，国内外需求持续增长。纺织服装业作为能源土地消耗大以及温室气体排放高的消耗性行业，面临着向循环经济模式的转变。在2023年6月，欧洲议会正式批准了《欧盟可持续经济和循环纺织品战略》，旨在确保到2030年，欧盟市场上所有销售的纺织品都能够持久耐用并具备回收性质。我国《化纤工业高质量发展的指导意见》也对绿色纤维占比作出要求，到2025年需要达到25%。同时国外大型服装品牌均推出再生纤维使用战略规划，提出至2030年之前再生纤维使用占比达50%以上水平。我们认为政策和头部企业ESG要求将推动再生锦纶需求快速增长。 化学法符合发展趋势，技术壁垒较高。再生锦纶的制备方法主要可分为物理法、化学法。物理法生产工艺简单、成本低，但存在着回收原料及加工次数等的局限性，化学法符合未来发展趋势，但技术壁垒较高，化学解聚技术大多数都需要在高温高压的条件下进行,这对设备要求很高，技术难度较大。国内台华新材是首个突破化学法再生锦纶技术的企业，相关装置即将投产，拥有较强的先发优势。 ⚫投资建议 我们建议关注： 1、有原材料一体化优势的6、66企业【神马股份】、【华鲁恒升】、【鲁西化工】等； 2、有技术壁垒和先发优势的企业【台华新材】、【聚合顺】、 【华鼎股份】、【中国化学】等； 3、受益于锦纶景气度提升的设备企业【三联虹普】等。 ⚫风险提示 1）尼龙需求不及预期；2）再生尼龙政策支持不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）行业竞争加剧 正文目录 1锦纶性能优异，行业前景广阔......................................................................................................................................82锦纶6：消费升级驱动需求稳定增长，差异化发展是未来竞争重点..........................................................................102.1需求端：消费升级催动户外运动领域民用锦纶纤维需求增长..............................................................................112.2供给端：己内酰胺国产化致使PA6产能释放充分，高端化不足问题凸显..........................................................123锦纶66：原料国产化加速，推动产能释放................................................................................................................153.1需求端：民用领域规模不断提升，需求端表现旺盛.............................................................................................163.2供给端：原料瓶颈己二腈实现突破，国内锦纶66产能有望释放........................................................................204再生锦纶：可持续环保理念推动，前景广阔..............................................................................................................244.1再生锦纶..............................................................................................................................................................244.2需求端：政策推动行业增长，服装企业未来需求旺盛..........................................................................................254.3供给端：化学法为主流发展方向，布局再生尼龙企业稀缺..................................................................................265行业重点公司及投资建议...........................................................................................................................................315.1台华新材：民用纺织行业龙头，深耕行业二十余载.............................................................................................315.1.1淮安基地产能释放在即，布局再生尼龙先发优势突出...................................................................................325.1.2业绩稳步提升，产品增长+产品差异化提质驱动未来增长............................................................................355.2聚合顺：差异化尼龙切片龙头，切入双6打开成长空间.....................................................................................375.2.1高端品类切入迅速占领尼龙6切片高端市场，适时切入双6打开成长空间.................................................385.2.2 2024年尼龙6景气上行，盈利提升明显......................................................................................................395.3神马股份：尼龙66工业丝领先企业，一体化程度加深.......................................................................................415.3.1纵向一体化全产业链布局，泰国建厂推进海外战略......................................................................................415.3.2短期盈利承压，积极向上拓展产业链...........................................................................................................435.4华鼎股份：外延并购整合产业链扩大规模，拟剥离非主营业务聚焦锦纶民用丝.................................................455.4.1差别化民用锦纶丝领先企业，外延并购整合资源...............................................................