基础化工行业深度报告：粘胶：多元驱动需求增长，供需紧平衡，涨势再起

基础化工 2025年09月05日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 张晓锋（分析师）zhangxiaofeng@kysec.cn证书编号：S0790522080003 毕挥（分析师）bihui@kysec.cn证书编号：S0790523080001 多元驱动，2023-2024年粘胶短纤需求同比增长 根据百川盈孚数据，2023年及2024年，粘胶短纤的表观消费量分别为381、409万吨，同比增速分别为9.74%、7.28%。2025年H1，粘胶短纤的表观消费量为196万吨，同比仅下滑1.00%，在关税争端比较激烈的情况下，粘胶短纤同比下滑幅度较小，足见其需求韧性。下游来看，根据百川盈孚数据，2023和2024年国内纺服消费分别同比增长12.9%、0.3%，2025年1-6月中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计达到7426亿元，同比增长3.10%。下游高景气度有力支持粘胶短纤需求向上。新技术应用方面，根据中国纱线网2025年3月报道，我国短纤纺纱主要是以环锭纺、气流纺、涡流纺为主，涡流纺市场份额占10%左右。由于涡流纺具有流程短、速度快、智能化、绿色环保等优势，发展十分迅猛。根据中国纱线网预测数据，涡流纺纱的市场份额将逐步提高到25%，即在现有的4000台基础上每年增加约600台。涡流纺技术更适用于化学纤维，但在天然纤维的应用上仍面临一定的挑战。我们认为，下游持续布局涡流纺设备，有望推动粘胶短纤需求增长。 相关研究报告 《2025H1化工板块增收减利，固定资产投资完成额同比下降—行业点评报告》-2025.9.3 《本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异—行业周报》-2025.8.31 2021年以来，粘胶行业产能整合，行业集中度持续提升 2017年，工信部发布《粘胶纤维行业规范条件》，要求新建粘胶短纤项目单线产能高于8万吨，产品差别化率高于30%，2024年工信部更新《规范》，要求新增产能采用产污强度小、节能环保的工艺和设备，旨在提高行业环保水平，淘汰落后中小产能。叠加行业内中小厂商盈利不足，近年来国内粘胶短纤有效产能有所下降。根据百川盈孚数据，粘胶短纤有效产能自2021年达到峰值513万吨后，2024年粘胶短纤有效产能降至488.5万吨，下降幅度为4.8%。粘胶短纤行业自2018-2020年产能扩张开始，头部企业通过产能扩张、同业收购等方式逐步整合中小产能，目前粘胶短纤行业产能主要集中在赛得利（189万吨/年）、中泰化学（88万吨/年）、三友化工（83万吨/年），CR3高达69.77%。 《“反内卷”政策持续强化，化工行业供给端竞 争格局有望改善—行业周报》-2025.8.24 2025年6月13日以来，粘胶短纤行业高开工、低库存，价格呈现上涨趋势 根据百川盈孚数据，截至8月22日，粘胶短纤行业库存为15.16万吨，按照行业名义产能516万吨；装置一年稳定运行330天折算，当前粘胶短纤工厂库存仅为9.7天，处于历史较低水平；行业开工率为87.6%，明显处于高位。原料方面，2025年以来，主原料溶解浆价格呈现下跌趋势，而粘胶短纤价格相对坚挺，价差有所扩大。根据CCF，8月11日，粘胶短纤南方大厂出台新一轮签单政策价格整体提升150元/吨左右。根据央视新闻报道，中美双方自2025年8月12日起各自对双方商品再次暂停实施24%的关税90天。随着国内金九银十纺服、海外“黑五”以及“圣诞节”等纺服旺季到来，以及在关税争端继续暂缓背景下，纺服订单有望复苏，看好粘胶短纤需求增长，供需紧平衡下，粘胶价格继续上涨。 推荐标的：三友化工；受益标的：中泰化学。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求萎缩、行业新增产能超过预期。 目录 1、需求端：多元驱动，2023-2024年粘胶短纤需求逐年增长..................................................................................................31.1、纺服需求高涨，棉花价格高企，带动粘胶短纤需求稳健增长..................................................................................31.2、下游涡流纺设备持续“上新”，有望进一步推动粘胶短纤需求增长........................................................................42、供给端：2021年以来，粘胶行业几无新增产能，行业开工率高企....................................................................................53、价格端：供求格局向好，涨价趋势再起.................................................................................................................................84、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：粘胶短纤主要下游为纱线和无纺布...................................................................................................................................3图2：2023年及2024年，粘胶短纤表观消费量同比增长.........................................................................................................3图3：2025年1-7月中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长2.90%............................................................................4图4：2021年H2以来，棉花价格持续高于粘胶短纤价格........................................................................................................4图5：2023年涡流纺市场份额为10%左右..................................................................................................................................4图6：2011年以来，喷气涡流纺产能不断增长...........................................................................................................................4图7：2021年来粘胶短纤有效产能下降......................................................................................................................................6图8：目前粘胶短纤行业集中度高，CR3高达69.77%..............................................................................................................7图9：2023、2024年国内粘胶短纤产量同比增长.......................................................................................................................7图10：2023年4月以来，粘胶短纤开工率维持高位.................................................................................................................8图11：2025年6月13日以来，粘胶短纤库存下降...................................................................................................................8图12：2025年以来，粘胶短纤价差逐步扩大.............................................................................................................................9 表1：与莱赛尔短纤相比，粘胶短纤更为柔软............................................................................................................................5表2：自2020年，累计46.5万吨/年粘胶短纤产能淘汰或退出................................................................................................6表3：预计行业未来供需平衡偏紧...............................................................................................................................................8表4：粘胶短纤行业内公司价格弹性较高...................................................................................................................................9表5：受益标的：三友化工、中泰化学有望受益于粘胶短纤价格上涨....................................................................................9 1、需求端：多元驱动，2023-2024年粘胶短纤需求逐年增长 1.1、纺服需求高涨，棉花价格高企，带动粘胶短纤需求稳健增长 粘胶短纤主要应用于纱线和无纺布，国内需求增长。粘胶短纤属于再生纤维素纤维，主要原料是天然浆粕（木浆、棉浆或竹片浆），俗称“人造棉”。粘胶短纤由于具有吸湿性好、易于染色、手感柔软、悬垂性好等特点，下游产品主要为人棉纱、混纺纱和无纺布，