11月海外动态点评：TRUMP当选飞出黑天鹅，未来重实业抑金融
动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 <<非农虽不及预期，加息条件近成熟>>2016-11-05 <<ADP和油价均不及预期，11月美联储加息计划再后延>>2016-11-03 <<希拉里大概率当选，美元走强>> 2016-10-20 <<英镑、黄金大跌，美元升值，预期使人民币贬值压力大>> 2016-10-07 TRUMP当选飞出黑天鹅， 未来重实业抑金融 ——11月海外动态点评 美东时间11月8日，美国迎来2016年总统选举最后投票日，Donald Trump（唐纳德·特朗普）和 Hillary Clinton（希拉里·克林顿）展开最后对决。结果最终以TRUMP拿下多数摇摆州而获胜，而CLINTON丢了不少属于民主党的阵地，最终导致失败。同时，此次投票率并不高，显示民意对政治热情的下降。 大选日金融市场大幅震荡，COMEX黄金单日震幅超过5%。美国股指期货已经出现暴跌，标普500指数期货、纳斯达克100指数期货分别下跌超过5%，触及熔断。 不轻言放弃任何一张选票，摇摆州成特朗普致胜关键。 特朗普新政：发展实业，抑制金融，降低税收，鼓励回迁。特朗普希望将最高联邦企业税率由现行的35%降至15%，对迁回海外利润的美国企业一次性征税10%。以此鼓励产业回迁。在环保和能源方面，特朗普主张取消奥巴马的能源行业的限制，支持煤炭等传统能源行业，未来或将抑制新能源的发展。特朗普将在外交和军事上战略收缩以缩减开支，不利军工。 特朗普对华政策更加强硬，人民币汇率或更市场化 中短期内配置策略：多黄金、日元等避险资产；空美股（尤其是军工、新能源）、美债；A股短期受到影响，长期可关注PPP、债转股，规避出口美国导向型行业。 要点 背景 相关报告 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 宏观经济研究|动态点评 2016年11月09日 宏观经济研究*动态点评 2016年11月09日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 特朗普高票获胜，全球金融市场震动 ............................................................................... 4 2. 不轻言放弃任何一张选票，摇摆州成特朗普致胜关键 ................................................... 4 3. Trump重发展实业，欲抑制金融业 .................................................................................... 5 4. 对华更加强硬，人民币汇率或更市场化 ........................................................................... 7 5. 后续资产配置策略 ............................................................................................................... 7 宏观经济研究*动态点评 2016年11月09日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：墨西哥比索兑美元（分时） ........................................................................................... 4 图2：美元指数（分时） ........................................................................................................... 4 图3：COMEX金（美元/盎司，分时） .................................................................................... 4 图4：美国股指期货一度跌停（分时） ................................................................................... 4 图5：美国竞选地图 ................................................................................................................... 5 图6：美国外债总额持续上升（百万美元，%） .................................................................... 6 图7：美元兑离岸人民币（分时） ........................................................................................... 7 宏观经济研究*动态点评 2016年11月09日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 特朗普高票获胜，全球金融市场震动 大选日金融市场大幅震荡，COMEX黄金最高达到1338.3美元/盎司,单日涨幅超过5%。美国股指期货已经出现暴跌，标普500指数期货、纳斯达克100指数期货分别下跌超过5%，触及熔断。道琼斯指数期货下跌4.39%，接近5%的熔断线。在特朗普赢得佛罗里达州之后，由于其强硬的驱逐移民主张，致使墨西哥比索暴跌，最大跌幅达到13%。 图1：墨西哥比索兑美元（分时） 图2：美元指数（分时） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 图3：COMEX金（美元/盎司，分时） 图4：美国股指期货一度跌停（分时） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 2. 不轻言放弃任何一张选票，摇摆州成特朗普致胜关键 此次竞选，Trump在摇摆州上全面压倒民主党，一举拿下俄亥俄、北卡和佛罗里达州。而Trump赢下关键摇摆州佛罗里达周（为少数族裔聚集区，29票），开票后直接导致金融市场大幅震动，直接引起了COMEX金的暴涨5%。在次日凌晨1点左右，Trump拿下摇摆大州宾夕法尼亚（20票），登上总统宝座。 宏观经济研究*动态点评 2016年11月09日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5：美国竞选地图 资料来源：长城证券研究所整理 我们认为，此次爆发黑天鹅的原因主要如下： 1.前期人们对特朗普获胜的估计不足，在大选前期的民调中，希拉里一直领先于特朗普，然而如之前英国脱欧公投所发生的情况一样，民调结果由于样本有限，且投票率较低，致使大众预期偏向于希拉里。 2.特朗普的获胜与其自身的努力不无关系，为尽可能多的拉拢选民，不放弃任何一个州或地区，且基本做到亲力亲为，最终赢下包括佛罗里达和宾夕法尼亚在内的多数“摇摆州”，使得其获胜概率大增。 3.相对于总统人选本身，美国人投的是自身利益的代言人（VOTE FOR INTEREST）。特朗普提出的政策带有明显的倾向性，更容易赢得特定人群的青睐，并能打动摇摆州。而希拉里的政策偏向中庸，措辞过于模糊，难以打动本身诉求不够强烈的美国人。 4.希拉里的竞选策略出现一定失误，希拉里此前花费大量精力拉拢少数族裔支持者，而事实证明少数族裔投票率并不高。 5. 从选票分布上来看，希拉里的选片集中在经济较发达地区，如沿海地区，首府城市等，表明其没有对欠发达地区足够重视。主要因传统白人精英（WASP）并不支持特朗普，但少数族裔的低投票率决定了此次民主党难以延续8年前的大胜局面。 6.奥巴马任职期间美国政府频频爆出丑闻，如“棱镜门”、“邮件门”等事件，都大大损伤了民主党的公信力。在二选一前提下，部分选民转投特朗普所代表的共和党。 3. Trump重发展实业，欲抑制金融业 特朗普的主要代表利益集团为石油、煤炭、钢铁、房地产等传统行业。从财政政策上来看，两位候选人都倾向于刺激经济，加强基础设施建设，降低失业率。美国目前的基建 宏观经济研究*动态点评 2016年11月09日 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资缺口达到1.439万亿美元，主要分布在道路桥梁、机场、港口、电网、自来水等五个领域的基建。特朗普希望通过收缩外交和国外的军事开支，转而投入基建。 在财政赤字的问题上，希拉里所代表的民主党倾向于“开源”。而特朗普所代表的共和党倾向于“节流”。特朗普认为对富人加税会降低生产积极性，迫使富人转移资产。因此倡导通过“节流”的方式降低财政赤字。他提议改革美国全民医改法案，认为该政策推高政府的医疗支出成本，废除该政策有利于降低政府支出。因此其政策方针将会以吸引资金回流、投资美国。 在产业政策方面，特朗普和希拉里都希望基建与制造业来拉动经济，特朗普主张发行基础设施债券,开放民间购买。对于制造业，特朗普希望将最高联邦企业税率由现行的35%降至15%，对迁回海外利润的美国企业一次性征税10%。以此鼓励产业回迁。在环保和能源方面，特朗普主张取消奥巴马的能源行业的限制，支持煤炭等传统能源行业，未来或将抑制新能源的发展。特朗普将在外交和军事上战略收缩以缩减开支，不利军工。未来将可能更为重国内经济，或有民粹主义倾向，从其对移民的排斥上也能看出。 至于财政赤字，短期内仍难以改善，特朗普将可能通过大举发债的方式，同时维持减税和扩大支出两项主张。 图6：美国外债总额持续上升（百万美元，%） 资料来源：长城证券研究所整理 在货币政策方面，特朗普认为过低的利率维持了美国现阶段虚假的繁荣，为了使资金从虚拟经济引入实体经济，支持连续加息。而其想更换耶伦的说辞，目前看来并无实施的现实基础。特朗普当选后美国持续加息或更鹰派，认为政府不应当对美联储进行干预，加息的幅度或频率可能更高，美元将会走强，同时导致其他货币被动贬值。美元走强将会吸引国际资本流向美国，新兴市场将面临严峻考验。造成全球金融市场动荡，也直接导致了今日美国股指期货的跌停。可见，与其说TRUMP是个商人，他更倾向于做实业。在降低金融风险方面，特朗普支持废除Frank-Dodd 法案，支持重新实行Glass-Steagall法案，彻底对商业银行与投资银行进行分离，对银行业的监管措施会更加严格。而美国货币政策未来更加趋紧。 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 0.00 2,000,000.00 4,000,000.00 6,000,000.00 8,000,000.00 10,000,000.00 12,000,000.00 14,000,000.00 16,000,000.00 18,000,000.00 20,000,000.00 2003-06 2003-11 2004-04 2004-09 2005-02 2005-07 2005-12 2006-05 2006-10 2007-03 2007-08 2008-01 2008-06 2008-11 2009-04 2009-09 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11
