可转债基金专题研究(一)：基于持仓特征的可转债基金风格刻画

证券研究报告2024年07月03日 基于持仓特征的可转债基金风格刻画 可转债基金专题研究（一） 核心结论 分析师 近期转债市场急跌，或出现不少“错杀”品种，策略角度值得挖掘，转债基金在此具有较好专业积累。本文构建可转债基金分析框架，梳理其发展历程、机构配置情况、绩效表现、与股债资产相关性等，并对其持仓进行全面风格刻画。定量定性双重视角下优选出不同风格转债基金：1）稳健型：中邮纯债恒利、安信目标收益、华泰保兴尊利、万家添利、东方红聚利；2）进取型-广义：安信民稳增长、兴业机遇、浙商丰利增强；3）进取型-狭义：华商可转债、华安可转债。 李洋S080052403000113810539222liyang@research.xbmail.com.cn 联系人 张敏13111531667zhangmin@research.xbmail.com.cn 【报告亮点】 相关研究 1、全面梳理可转债基金发展历程和现状，方便投资者掌握转债基金市场概况。2、构建可转债基金分析框架，对其可转债持仓特征进行全面风格刻画。3、定量打分和定性分析相结合筛选出优质可转债基金，并对其持仓特征分析。 多模型、多数据、多跨度融合的深度学习GRU因子—人工智能和机器学习系列研究（1）2024-07-02宽基指数大面积向下走势停顿—技术分析洞察（2024.06.24-2024.06.28）2024-07-01高股息类主动权益基金靠前，QDII、商品基金整体较好—公募基金2024半年度榜单点评2024-06-30科创独立走势，红利抱团或有变—技术分析洞察（2024.06.14-2024.06.21）2024-06-26私募指增超额均值连续第二周为正—量化基金业绩跟踪周报（2024.06.17-2024.06.21）2024-06-26 【主要逻辑】 主要逻辑一、定义可转债基金，梳理发展历程，分析转债基金市场现状 划分狭义、广义，首只成立于2004年，2019年发展加快，目前共106只。 主要逻辑二、根据持仓转债对转债基金进行风格刻画 1、相对中证转债，超额业绩前25%分位数各区间均为正，投资转债基金需优选。2、转债仓位提高纯债仓位相应下降，主要用转债替换信用债，股票仓位较稳定。3、持仓以平衡性、低价转债为主；偏向高等级，逐步向低评级转移；银行是第一大配置行业；杠杆相对稳定，转债换券率在1/3左右，集中度较分散。 主要逻辑三、优选不同策略可转债基金并分析持仓特征，满足各类投资需求 稳健型：中邮纯债恒利、安信目标收益、华泰保兴尊利、万家添利、东方红聚利；进取型-广义：安信民稳增长、兴业机遇、浙商丰利增强；进取型-狭义：华商可转债、华安可转债。 风险提示：受政策、市场影响会有波动；统计口径不同或存在偏差；数据可能存在遗漏；投资策略等可能发生变更；过往业绩不代表未来表现。 内容目录 引言.........................................................................................................................................5一、可转债特点及市场回顾...................................................................................................51.1可转债基本指标...........................................................................................................51.2可转债市场概况...........................................................................................................61.3可转债业绩走势...........................................................................................................8二、可转债基金市场概况.......................................................................................................92.1可转债基金定义...........................................................................................................92.2可转债基金规模...........................................................................................................92.2.1可转债基金历年规模...........................................................................................92.2.2可转债基金规模前十大管理人、规模前十大基金..............................................102.2.3公募FOF基金持仓最多的可转债基金..............................................................11三、可转债基金风格刻画.....................................................................................................123.1可转债基金分析框架..................................................................................................123.2可转债基金绩效分析..................................................................................................133.3可转债基金资产配置..................................................................................................153.4可转债基金持仓分析..................................................................................................163.4.1持仓转债风格分析.............................................................................................163.4.2持仓转债信用评级.............................................................................................173.4.3持仓转债行业配置特征......................................................................................183.4.4持仓转债正股特征.............................................................................................193.5可转债基金操作特征..................................................................................................19四、可转债基金优选产品.....................................................................................................204.1可转债基金优选.........................................................................................................204.1.1定量打分............................................................................................................204.1.2定性优选............................................................................................................214.2优选可转债基金持仓特征...........................................................................................224.2.1优选可转债基金资产配置.................................................................................224.2.2优选可转债基金转债风格.................................................................................234.2.3优选可转债基金转债行业配置..........................................................................244.2.4优选转债基金操作特征.....................................................................................24五、风险提示.......................................................................................................................25 图表目录 图1：可转债价格与正股价格走势...........................................................................................5图2：可转债发行情况.............................................................................................................6图3：可转债分行业发行规模（亿元）....................................................................................7图4：可转债剩余规模和数量...................