国君周期论剑|半年报预测及下半年展望之二

半年报预测及下半年展望之二——国君周期论剑电话会邀请函 01..策略：底部震荡，转机渐近 02..有色：衰退&降息预期交织，贵金属新高可期 03..煤炭：煤炭价格企稳，预计下周煤价回升 04..交运：航空暑运量价上行，油运旺季仍将可期 05..公用事业：风光利用率分化，水电业绩有望高增 06..地产：6月房企货值｜拿地收缩，“落子”谨慎 07..建材：差异化错峰华东推进，消费龙头长期布局 08..建筑：税改/土改/国改/房改/电改五大改革投资机会梳理 09..钢铁：周产量环比下降，盈利率环比回升 10.基础化工：硫酸、维生素E价格涨幅居前，关注有价格弹性品种 策略：底部震荡，转机渐近 市场定价隐含了多数投资者只看到了宏观风险暴露，但忽视了未来可能出现的积极变化,市场转机渐行渐近。以攻代守，蓝筹为锋，看好科技蓝筹与大盘价值类公司。 股市底部震荡，转机渐行渐近。 内外部压力来到临界点，内需政策的条件有望进一步打开。 继“新国九条”之后，“科创八条”有望成为资本市场改革的重要抓手。 行业比较：国内经济社会不确定性降低，国际政治地缘局势复杂，投资者风险承受意愿偏低，现阶段投资重点依然在有产品、有订单、有业绩、且估值合理的蓝筹股。 风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性。 有色：衰退&降息预期交织，贵金属新高可期 行业跟踪： ①工业金属周度研判：电解铝：矿端供给压力持续，氧化铝价格偏强。铜：降息预期回暖，带动铜价反弹。铜：降息预期回暖，带动铜价反弹。 ②新能源金属周度研判：供给出现收缩，锂价跌幅收窄。需求延续冷清，钴价承压下滑。 ③贵金属：黄金：降息时点渐近，金价或上行。白银：金融属性引导，杠杆银价格弹性更大。 煤炭：煤炭价格企稳，预计下周煤价回升 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。 动力煤：涨价时间点预计在下周末；炼焦煤：Q3长协价格持平，继续看好Q4的价格弹性。判断煤炭ROE下行已经在Q2触底。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 交运：航空暑运量价上行，油运旺季仍将可期 维持航空与油运增持评级，配置高股息。 航空：暑运客流持续走高，7月下旬将进入高峰。 油运：淡季回落不改中枢上行，旺季仍将乐观可期。 中国航空市场上半年回顾：周转显著恢复，需求仍具韧性。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 公用事业：风光利用率分化，水电业绩有望高增 2024年5月全国风光利用率分化，三北地区消纳压力尚存。2Q24来水明显好转，我们预计水电代表公司2Q24E业绩有望高增。全国风光利用率分化，三北地区消纳压力尚存。 来水明显好转，2Q24E水电公司业绩有望高增。 投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 地产：6月房企货值｜拿地收缩，“落子”谨慎 2024年上半年房企拿地投资规模同比收缩34%，以央国企为主力，部分建筑系开发商成为拿地黑马；销售百强房企拿地销售比仅为0.14，拿地投资保持谨慎。 2024年1~6月房企拿地规模延续收缩态势，新增土地货值同比下滑34%，央国企以88%的占比稳固主力地位，“建筑系”开发商成为拿地市场黑马。结合销售数据，百强销售房企的拿地销售比仅为0.14，其中尚有约七成无新增货值，拿地态度依旧谨慎。 土拍市场继续表现为点状火热，优质地块供应为关键。 继续坚持两端配置。 风险提示：市场需求加速下行。 建材：差异化错峰华东推进，消费龙头长期布局 水泥差异化错峰华东推进，消费建材龙头保持长期布局思维。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 建筑：税改/土改/国改/房改/电改五大改革投资机会梳理 ①推进新一轮财税体制改革，健全更加高效土地管理制度。 ②财税修正建筑一利五率盈利模式，土地拓宽投资盈利增长空间。 ③进一步以全面深化国企改革，加快构建房地产发展新模式。 ④电力改革驱动电网投资加速，加大节能降碳工作推进力度。 钢铁：周产量环比下降，盈利率环比回升 1、淡季需求呈小幅震荡态势。 2、上周五大品种总产量为896.92万吨，环比降1.41%，同比降4.14%。 3、上周螺纹、热卷模拟生产利润46元/吨、76元/吨，环比降34、降64元/吨。 4、维持“增持”评级。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 基础化工：硫酸、维生素E价格涨幅居前，关注有价格弹性品种 5月经济数据延续了整体相对平稳，工业增加值同比增长5.6%（前值6.7%），环比处于季节性下沿，实际动能略有回落，固定资产投资同比增长3.5%，环比弱于季节性，社会消费品零售总额当月同比增速3.7%（前值2.3%）。 1.行业景气确定性：配额制有效约束行业供给，三代制冷剂景气度确定性向上；轮胎行业维持高景气度，中国轮胎企业的全球市占率持续提升。 2.周期底部成长性行业。 3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明