火灾事件发生后，对格洛弗纳煤矿煤炭价格的假设上调。

火灾事件后，高斯文纳煤矿煤炭价格假设提升。 17.3%45.00 港币40港元港币38.35元目标价(Previous TP)上下/下行当前价格 我们相信格罗斯文诺冶金煤矿（由）的关闭安格鲁阿姆斯特朗[AAL LN, NR]在澳大利亚昆士兰州，紧随6月下旬地下火灾 之后，恢复期将持续数月。我们估计暂停将导致全球冶金煤炭出口量减少约0.8%，这可能导致冶金煤炭价格上升，并为Yancoal（YAL）提供积极催化剂。我们预计现货价格上升将在2024年下半财年和2025年上半财年为YAL的ASP带来提振，因为一些合同将在未来几个月重新定价。在调整ASP预测后，我们将我们的2024年和2025年盈利预测上调7%/9%。基于NPV的目标价上调至45港元，从40港元。以6.5倍2024年预测市盈率和7.7%的股息收益率交易，我们认为该股票对寻求安全边际和高股息回报的投资者具有吸引力。维持买入. 王锋，CFA(852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 事件。一场火灾于6月29日在格罗夫纳煤矿地下爆发，原因是甲烷气体点燃。由于造成了严重损坏，预计需要几个月时间才能恢复矿山运营。格罗夫纳煤矿的年产能为500万吨。该矿山在2023年生产了280万吨冶金煤，相当于2023年全球冶金煤出口的0.8%（3490万吨）。 股权结构 煤炭价格稳定。基准半软焦煤价格（SSCC）在2024年1季度/2季度同比下降约28%/约9%，降至每吨152/140美元。我们预计事件发生后价格将趋于稳定。我们将Yancoal 2024年预期/2025年预期动力煤价格假设上调11%/8%（价格影响一般滞后几个月）。 主要风险：（1）煤炭价格进一步下跌；（2）单位成本反弹；（3）不利天气影响生产。 审计师：信永中和澳大利亚 相关报告 1. Yancoal Australia (3668 HK) – 2023年净利润下降 largely expected；估值将由有吸引力的收益率支撑 – 26 Feb 20242. Yancoal Australia (3668 HK) – 1H23E预览：预计利润因煤炭价格疲软而下降 – 14 Jul 2023 来源：万得，中民投集团 来源：Wind，CMBIGM 来源：公司数据、Argus/McCloskey、GlobalCOAL、CMBIGM 来源：公司数据、Argus/McCloskey、GlobalCOAL、CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据、Argus/McCloskey、GlobalCOAL、CMBIGM 注：不包括政府特许权使用费 估值 维持买入评级，目标价上调至45港元（之前为40港元）。我们通过净现值（NPV）来评估YAL，该净现值是根据所有储备的有效矿山寿命计算的未来现金流得出的。 我们的关键假设包括： 2027EA$130/A$200/ 1% 4.2%106%0.510%/WACC6.9% /HK$5.27 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容（全部或部分）的主要研究员声明，就本报告所涉及证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人关于该证券或发行人的看法；并且（2）其报酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，无论是分析师本人还是其关联方（如香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守守则》所定义的）在以下方面均无违规行为：（1）在报告发布日期前30个日历日内，未曾进行或交易本报告所涵盖的股票；（2）在报告发布日期后3个营业日内，不会进行或交易本报告所涵盖的股票；（3）不会担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高管；（4）不会在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIGM 评级 买入股票在未来12个月内预计回报率超过15%。持有股票在未来12个月内预期收益为+15%至-10%。卖出股票在未来12个月内可能损失超过10%。未评级股票未由CMBIGM评级。 超越表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准。市场表现行业预期在未来12个月内表现将与相关广泛市场基准一致。表现不及预期行业预计在未来12个月内表现不及相关广泛市场基准。CMB International Global Markets Limited 重要披露地址: 45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800招商银行国际（全球市场）有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行（以下简称“招商银行”）全资子公司——招商银行国际资本股份有限公司（以下简称“招商银行国际资本”）的全资子公司。 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个别定制化的投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过往的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的材料有所差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且没有保证，可能因基础资产的表现或其他市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM。 或其附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其附属公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对基于本报告中所含信息所产生或遭受的任何损失、损害或费用负责，无论直接或间接。任何人使用本报告中的信息，均完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能随时变更，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有信息和/或与本报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有涉及本报告的公司证券的仓位、进行市场操作或作为做市商或参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提及的公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，并且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅限预定收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重印、销售、重新分配或以任何目的发布。如需有关推荐证券的更多信息，可随时要求提供。 针对此文件的英国接收者本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法案（金融推广）命令第19(5)条（以下简称“该命令”）的人员，或符合该命令第49(2)条（a）至（d）款规定的 人员（以下简称“高净值公司、非公司法人团体等”），并且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于居住在美国的此文件接收者 CMBIGM在美国不是注册经纪商或经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或取得分析师资格。该分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响。本报告仅面向美国“主要美国机构投资者”（根据美国证券交易法1934年修订案第15a-6条定义）分发，且不得提供给美国其他任何个人。通过接受本报告而获得副本的每一位主要美国机构投资者均代表并同意，它不会向任何其他个人分发或提供本报告。任何希望根据本报告提供的信息进行买卖证券交易的美国接收人，应仅通过美国注册经纪商或经销商进行。 本文件接收者（新加坡） 本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D），根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免财务顾问以及受新加坡金融管理局监管分发。CMBISG可以根据《金融顾问条例》第32C条规定，分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构生产的报告。当本报告在新加坡分发给未根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人员时，CMBISG仅按照法律要求对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就报告产生的或与之相关的事项联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。