金融周报：央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置

报告日期：2024年07月08日 银行/非银金融 央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置 ——金融周报 华龙证券研究所 摘要： 上周（7月1日至7月5日，下同）A股市场震荡下行，金融各指数均呈下跌态势，沪深300指数下跌0.88%，全年涨幅收窄至0.001%；非银金融指数上周下跌1.47%，全年下跌9.92%；证券指数上周下跌1.95%，全年下跌15.07%；保险指数上周下跌0.67%，全年上涨3.61%，银行指数上周下跌0.14%，全年上涨16.86%。上周A股日均成交额6108亿元，环比前一周继续下降，降幅8.31%，上周成交额多个交易日低于6000亿元，市场或等待7月15日大会召开定调未来发展方向，短期市场风格以红利策略等避险为主。 投资评级：推荐（维持） 上周10年期国债收益率在央行国债借入预期影响下快速反弹，中证10年国债回升至2.28%点位，相比前一周提升7个bp。在6月19日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险之后，7月1日央行公告将对面向面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，7月5日央行金融时报报告央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前央行已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。近期“资产荒”情形下，资金配置“挤兑”效应愈发突显，长端国债配置风险提升导致央行多次提示风险继而预期下场进行二级市场操作，预计央行在国债借入后将择机进行二级市场卖出操作，以稳定国债长端利率在合意区间，同时7月国债供给提升，长端利率短期或将提升直至政策合意利率点位。银行间加权利率下行，银行间DR007与R007利率均回落，DR007回落至1.81%匹配政策利率，DR007与R007利差明显收窄，上周日均利差大幅收窄至8.29bp，上周五Shibor隔夜利率降至1.76%。 分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《市场风格调整下银行板块兼具高股息与 稳 定 性建 议 关 注—金 融 周 报 》2024.07.01《监管导向银行保险负债端压力有望下降—金融行业周报》2024.06.24《银行存款分流短期或持续券商仍维持 事 件 催 动 逻 辑—金 融 行 业 周 报 》2024.06.17 银行：银行收益率受央行借债卖出短期或波动，长期利好资产配置。7月1日，央行发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，媒体报道，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。央行借债卖出操作短期或导致银行资产端收益有所波动，同时负债端受制流动性将有所承压，但央行将引导国债长端利率回归合意区间，利好银行长期资产配置。高股息策 请认真阅读文后免责条款 略仍是银行板块2024年投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠 加 高 股 息 的 部 分 城 农 商 行 标 的 。 关 注 标 的 ： 常 熟 银 行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商:成交持续下行影响券商基本面，央行调控国债利率助力汇率稳定有助于提升国内资本市场吸引力。近期市场成交额持续下行，券商板块受市场交投活跃度下降以及并购重组催化剂边际减弱影响有所调整，板块表现和基本面背离，近期央行对国债利率调控措施有助于人民币汇率提升稳定性，外资投资资本市相对配置价值与吸引力或将有所提升，助力资本市场流动性与活跃度提升，券商将受益于资本市场成交见底，叠加监管政策催化将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:保险投资国债性价比提升。险企成本端的持续改善，叠加投资端受益央行卖债预期，国债投资性价比提升，利差损风险有望降低。央行预期进行二级市场操作，同时下半年国债供给增加，房地产政策持续加快退出，将有助于险企更好地进行资产配置，险企资产端预期改善。2024年以来保险行业beta效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，同时建议关注上市险企基本面改善带来的底部配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。 风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾...................................................................................................................................................12重点数据跟踪...........................................................................................................................................23行业动态跟踪...........................................................................................................................................44上市公司动态...........................................................................................................................................55投资建议...................................................................................................................................................66风险提示...................................................................................................................................................7 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)....................................................................................................1图2：金融板块各指数年初至今表现(%)............................................................................................1图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%)........................................................................1图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)................................................................................2图5：A股日均成交额(亿元)................................................................................................................3图6：两融余额规模(亿元)....................................................................................................................3图7：公募基金发行份额(亿份,%).......................................................................................................3图8：公募基金规模情况(万亿元,%)...................................................................................................3图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)...........................................................................................3图10：IPO募资情况(亿元,家).............................................................................................................3图11：10年国债收益率走势(%)..........................................................................................................4图12：银行间加权平均利率(%)..........................................................................................................4图13：DR007和R007走势(%)...........................................................................................................4图14：Shibor隔夜拆借利率(%)...........................................................................................................4 1行情回顾 上周（7月1日至7月5日，下同）A股市场震荡下行，金融各指数均呈下跌态势，沪深300指数下跌0.88%，全年涨幅收窄至0.001%；非银金融指数上周下跌1.47%，全年下跌9.92%；证券指数上周下跌1.95%，全年下跌15.07%；保险指数上周下跌0.67%，全年上涨3.61%，银行指数上周下跌0.14%，全年上涨16.86%。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周10年期国债收益率在央行国债借入预期影响下快速反弹，中证10年国债回升至2.28%点位，相比前一周提升7个bp。在6月19日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险之后，7月1日央行公告将对面向面向部分公开市场业务一级交易商开展国