甲醇产业链周度报告：供需偏弱，库存累积，短期震荡偏弱为主

策略报告 甲醇产业链周度报告20240701-20240707 2024年7月7日 本期要点： 行情分析：成本端：煤价震荡为主，内地生成利润处于中等水平，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地库存随着检修复产，但部分CTO装置外采原料，导致库存小幅去化，内地价格稳中小涨；港口由于MTO负荷继续下降，处于历史低位水平，进口船期基本恢复，港口库存延续小幅累积；供需端：国内开工率由于部分装置意外检修，开工率环比小幅下滑，同比处于历史高位；进口端：装船基本恢复正常，进口量延续回升；需求端：MTO开工率小幅下滑仍处于低位水平，主要受几套MTO停车减负荷影响，传统需求醋酸和MTBE开工率回升，甲醛二甲醚持稳为主。 资料来源：文华财经 相关报告 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存小幅累积但总体仍处于偏低水平，国产检修陆续复产，进口船期恢复正常，下游MTO亏损缩窄导致意后期MTO装置开工率逐步回升，供需偏弱。 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议：短期库存延续小幅累积，供需偏弱，预计震荡偏弱为主。中长期，产业链库存健康，下半年供需仍处于平衡格局，逢低做多为主或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比下降，截至7月5基差为2元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 截止7月5日，MA合约9-1价差为-91元，contango结构环比走强。 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止7月5日，CFR中国美金平均价格在287.5美元/吨左右，环比持平，折算进口成本在2548.36元/吨附近，进口利润为13.64元/吨左右，环比回升。 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在326欧元/吨，环比上升0.93%；FOB美湾价格在359.48美元/吨，环比持平；东南地区甲醇价格在357.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润小幅回升。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为80.66%，较上周下降0.56个百分点，较去年同期上升7.36个百分点；西北地区的开工负荷为83.30%，较上周下降0.75个百分点，较去年同期上升2.12个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率上升。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周最新国内沿海MTO开工负荷在56.7%，同比下降19.7个百分点，环比下降5.5个百分点。受宁夏和新疆MTO装置停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。 (三)需求端-传统下游 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 根据卓创数据，本周最新沿海地区库存在80.9万吨，环比上升7.4万吨，涨幅在10.07%，同比下降15.80%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。本周进口大型船舶集中到港卸货入库，整体沿海甲醇库存延续走高，尤其是江苏地区。随着前期停车检修的国外甲醇装置陆续重启恢复，集中交付合约，7月中下旬到港量增多，沿海库存或将延续累积。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本周内地企业库存小幅减少，虽前期市场偏弱，但生产企业积极调整价格出货，实单成交顺畅，企业库存多低位运行。进入本周利好消息支撑市场止跌回涨，买盘积极补货，企业整体出货良好，故企业库存继续下跌。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量回升，约为36.8万吨，同比上升44.65%，环比上升5.14%。其中华东地区进口船货到港量上升至31.03万吨，华南地区为5.77万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。