甲醇产业链周度报告：短期库存去化，供需弱平衡，震荡偏强为主

策略报告 甲醇产业链周度报告20240916-20240922 2024年9月22日 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭供需弱平衡，价格仍将震荡偏弱为主，内地生产利润走缩，处于中等水平，煤制甲醇成本支撑偏弱；库存端：内地检修回归及下游库存偏弱，库存小幅累积；部分MTO检修，进口受台风影响卸港，港口库存去化。部分MTO工厂检修，叠加外盘意外检修偏多，后期港口库存将小幅去化；供需端：国内开工率装置检修不多，开工率环比变化不大，同比处于历史新高水平；外盘开工率处于中等水平，短期外盘意外停车偏多，后期进口量将小幅回落；需求端：MTO开工率小幅回落，处于历年正常水平，传统需求持稳为主。 资料来源：文华财经 相关报告 核心观点：短期成本端支撑偏弱，产业链库存小幅去化，处于正常水平，国产供应高位，后期进口将小会回落，MTO装置开工率回落至正常水平，短期九十月供需处于弱平衡格局。 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议：短期库存小幅去化，供需处于弱平衡格局，短期震荡为主。中长期，产业链库存健康，四季度逢低做多为主/者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，地缘政治情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场整体环比小幅走弱。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比下降，截至9月19日，基差为13元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止9月19日，CFR中国美金平均价格在282.5美元/吨左右，环比持平，折算进口成本在2447.18元/吨附近，进口利润为-22.18元/吨左右，环比下降。 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在351欧元/吨，环比上升3.85；FOB美湾价格在362.8美元/吨，环比上升1.88%；东南地区甲醇价格在347.5美元/吨，环比上升1.46%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比小幅下降。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为85.18%，较上周上升0.83个百分点，较去年同期上升5.00个百分点；西北地区的开工负荷为93.39%，较上周上升0.42个百分点，较去年同期上升4.21个百分点。国内甲醇开工率持续回升。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率较上周下降，开工率保持中等偏高水平。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.17%，较上周下降1.55个百分点。本周期内，受山东MTO装置停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工小幅下行。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 受到台风、节日期间物流缓慢影响，进口船货卸货时间被动推迟，本周全国进口船货实际卸货总量环比缩减，因此本周整体沿海甲醇被动去库。截至9月19日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在109.6万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周下跌7.5万吨，跌幅为6.4%，同比下跌13.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.2万吨附近。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本周内地企业库存继续小幅增加，周内各区域企业库存均有所上涨，主因上周市场整体走弱，买盘接货积极一般，导致生产企业出货不佳，因此整体企业库存有所上涨。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量回升，约为21.38万吨，同比下降30.02%，环比下降34.03%。其中华东地区进口船货到港量为19.33万吨，华南地区为2.05万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。