能源化工操作策略：观望主要逻辑

一、【聚酯】聚酯挺价但不减产，芳烃价格略有走弱 操作策略：观望 主要逻辑： 北美原油去库，并且去库略有超预期，汽油需求表现较好，柴油的出口需求较好，厄瓜多尔原油管道重启，Shell关闭Perdido平台，为飓风提前准备。RBOB汽油的价差仍一路下跌，其他辛烷值也有所下降。重整器的利润率也同样下降。重整BTX的利润率也都下降。EIA报告称炼油厂开工率从93.5%下降到92.2%。也许混合季节甚至在开始之前就已经结束了，特别是考虑到辛烷值和重整油的速度。 欧洲汽油价格略有出现了一些上涨，本周市场价格上涨了5美元/吨。欧洲汽油上涨，裂解利润也有所改善。石脑油价格也有所上升，因为石化产品和汽油的额外拉动有助于收紧欧洲的平衡。汽油与石脑油的价差缩小到137美元/吨。 亚洲石脑油市场受到原油价格上涨和石化行业需求稳定的支撑。东北亚的裂解厂一直在积极寻求石脑油作为原料，石脑油裂解反弹反弹，平均每桶-7.1美元。亚洲炼油厂继续以微薄但积极的利润率运营。印度以及东南亚汽油需求继续保持稳定。商业市场上销售的重整油的价格比石脑油高55美元/吨，比其芳烃价值高4美元/吨。 北美汽油略有走好，辛烷值兴趣回升。墨西哥湾沿岸飓风季节即将到来，库存和进口可能会减少。MX美国和韩国之间的价差平均为每公吨75美元。STDP经济性的预期也发生了变化，经济性一直是积极的。 亚洲MX市场表现平静，MX与石脑油的价差为213美元。PX与MX的价差为102美元，PX与MX的价差已从5月观察到的低点扩大，这也间接提升PX开工率，目前PX的开工率有所回升，韩国装置负荷逐渐回升，PX的均价合约较弱。由于套利利润不佳，韩国MX生产商减少去北美的芳烃的量。S-Oil将PX产量从60%增加到80%，以消耗更多的MX。 亚洲PX价格相对稳定，对下游PTA和聚酯行业构成有力支撑。国内对PX的需求总体上继续保持健康，虽然预期聚酯负荷下滑，但市场的挺价减产的预期较难实现，PTA的出口仍然强劲。PTA现货已经开始明显转弱，随着梅雨季节过去，PTA的航运恢复正常，PTA加工费扩张之下，PTA生产企业负荷积极。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】供给紧张格局缓解，橡胶行情偏弱表现 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有 主要逻辑： 1、综合来看，当前橡胶供需紧张格局有望逐步缓解。供给端，海外产区产出或逐步正常化，泰国南部胶水 逐渐上量，原料胶水价格持续回落。中游库存，国内社会库存继续下降，后期下降速度或趋缓。需求端，下游轮胎厂开工处于高位，预计后期下游轮胎企业产能利用率仍存走低预期。此外，云南替代指标陆续进入，指标胶的进口有助于进一步缓解当前供需偏紧格局。 2、从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】降水增加刺激需求释放，尿素短期仍有支撑 操作策略：看反弹。 主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量约17.91万吨，环比增幅2.87%，国内尿素日产约17.76万吨，同比去年增加1.59万吨，开工率为82.06%，环比增加0.88%，煤头开工率82.54%，环比增加1.71%，气头开工率80.56%，环比减少1.72%。2、需求：本周复合肥平均开工负荷为31.88%，较上周降低4.01%，行业开工水平持续下滑。下游需求进入空窗期，走货量减少，大厂多保持中等偏低位水平开工，中小企业多短暂停车检修，下游拿货积极性偏低，加之原料价格高位的情况下，秋肥排产谨慎。3、原料：目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在990-1200元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1930-2180元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在666-845元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1700-1820元/吨。 四、【烧碱】集中检修致供求偏紧，价格重心上移 操作策略：1-9反套 主要逻辑： 烧碱09合约距离换月不足两个月，盘面逻辑开始转向交割逻辑，基差快速收敛，由于烧碱现货价格较为稳定，基差以09合约下跌的方式进行收敛。目前盘基差为260，05合约同期基差收敛至100多点，因此基差还有收敛空间。7月集中检修计划并未对盘面价格产生明显影响。期间可能现货价格可能会迎来一波微涨，但在空头行情下，抓这波价格反弹，风险较大。目前9-1价差具有较好的机会，09合约9-1价差目前基本持平，临近交割月，9月合约会继续向现货价格收敛，而01合约价格逻辑仍为预期逻辑，此时会产生套利机会；另外，从交割规则上看，天然利于空头不利于多头，交割时期货市场上自然而然呈现现货宽松的局面，1月价格也会倾向于高于远月。 风险关注：三中全会政策风险、电力价格政策、下游补库需求变化。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 聚酯：聚酯挺价但不减产，芳烃价格略有走 2024年07月07日星期日 弱 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：北美原油去库，并且去库略有超预期，汽油需求表现较好，柴油的出口需求较好，厄瓜多尔原油管道重启，Shell关闭Perdido平台，为飓风提前准备。RBOB汽油的价差仍一路下跌，其他辛烷值也有所下降。EIA报告称炼油厂开工率从93.5%下降到92.2%。欧洲汽油价格略有出现了一些上涨，欧洲汽油上涨，裂解利润也有所改善。石脑油价格也有所上升，因为石化产品和汽油的额外拉动有助于收紧欧洲的平衡。汽油与石脑油的价差缩小到137美元/吨。亚洲石脑油市场受到原油价格上涨和石化行业需求稳定的支撑。东北亚的裂解厂一直在积极寻求石脑油作为原料，石脑油裂解反弹反弹。MX美国和韩国之间的价差平均为每公吨75美元。STDP经济性的预期也发生了变化，经济性一直是积极的。亚洲MX市场表现平静，MX与石脑油的价差为213美元。PX与MX的价差为102美元，PX与MX的价差已从低点扩大，这也间接提升PX开工率，目前PX的开工率有所回升，韩国装置负荷逐渐回升，PX的均价合约较弱。由于套利利润不佳，韩国MX生产商减少去北美的芳烃的量。亚洲PX价格相对稳定，对下游PTA和聚酯行业构成有力支撑。国内对PX的需求总体上继续保持健康，虽然预期聚酯负荷下滑，但市场的挺价减产的预期较难实现，PTA的出口仍然强劲。PTA现货已经开始明显转弱，随着梅雨季节过去，PTA的航运恢复正常，PTA加工费扩张之下，PTA生产企业负荷积极。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：亚洲乙烯价格小幅走弱，由于乙烯衍生品生产利润差，下游开工率下降，导致需求减少。下游生产利润疲软和开工率下降对乙烯价格造成轻微压力。苯乙烯装置开工率由于苯原料成本较高导致开工率下降，导致乙烯需求减少。MTO装置停车和开工率的降低收紧了国内乙烯的供应。韩华道达尔上周四在Daesan的裂解装置发生了火灾，但对裂解没有任何影响。乙二醇港口库存已经低于70万吨，虽然下游的购买意愿较低，但市场的供需关系依然是略有紧张。沙特装置所谓的减产继续扰动市场的，乙二醇基差本周末略有走弱，但依然需要关注市场主流工厂负荷变动情况。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表7：PTA负荷指数 图表8：聚酯负荷指数 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：供给紧张格局缓解，橡胶行情偏弱表现 2024年07月07日星期日 行情回顾：本周橡胶震荡走弱。从产业基本面来看，当前橡胶供需有逐步宽松的倾向，海外产区逐步放量，原料价格大幅下跌，成本端拖累价格下行。下游轮胎厂远月订单表现不及预期，成品库存累积，远月需求存在走弱担忧。截至7月5日收盘，沪胶主力RU2409报收14580元/吨，周度下跌375元/吨（-2.51%）；20号胶主力NR2409报收12235，周度下跌260元/吨（-2.08%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格下跌。美金船货价格重心偏弱运行，周内仅部分套利买盘支撑9月船货成交尚可。进口胶市场报盘小幅波动，贸易商轮换，买盘近月补货需求仍在，人民币成交价格坚挺，国内下游买盘不旺。 库存：据海关总署公布的数据显示，5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计48.5万吨，较2023年同期的61.3万吨下降20.9%。1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计281.4万吨，较2023年同期的337.3万吨下降16.6%。截至7月5日上期所仓单库存小计增加2751吨至225438吨，注册仓单增加2460吨至221210吨。截至6月30日青岛地区保税库存减少0.32万吨至6.67万吨，一般贸易库存减少1.05万吨至43.08万吨，社会库存122.34万吨，较上期减少1.92万吨，深浅色胶去库幅度相当。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 原料：上游产区方面，本周海南产区天气情况改善，胶水产量环比增加，原料收购价格走弱，全岛日收胶量恢复至5500吨左右。云南产区受持续性降雨扰动，降雨量环比减少，胶水当前处于逐步增量阶段，但上量情况不及预期强势，替代指标陆续进入，供应压力逐步缓解。加工厂日需定量采购，随采随用为主况。泰国本周随着原料出量，收购价格下跌。目前泰国工厂处于原料补库阶段，原料库存多则2个月左右，港口船运出现拥堵现象，运力仍然较为紧张。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率维持高位：全钢胎样本企业开工率为62.49%，环比下降0.06%，同比下降2.23%；半钢胎样本企业开工率为79.98%，环比下降0.03%，同比上升2.00%。预计下周全钢胎企业产能利用率或存走低预期，目前全钢胎整体出货缓慢，成品库存高位，部分企业仍存检修计划。半钢胎企业订单充足支撑下，短期产能利用率维持高位，小幅波动为主。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 综合来看，当前橡胶供需紧张格局有望逐步缓解。供给端，海外产区产出或逐步正常化，泰国南部胶水逐渐上量，原料胶水价格持续回落。中游库存，国内社会库存继续下降，后期下降速度或趋缓。需求端，下游轮胎厂开工处于高位，预计后期下游轮胎企业产能利用率仍存走低预期。此外，云南替代指标陆续进入，指标胶的进口有助于进一步缓解当前供需偏紧格局。从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 主要周度数据-橡胶 一、宏观基本面 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 三、产业链上下游 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：上期所 数据来源：隆众资