能源化工操作策略：观望主要逻辑

一、【聚酯】芳烃略有走弱，PX结构翻转 操作策略：观望 主要逻辑： 随着汽油的旺季即将到来，北美辛烷值和重整油仍然强劲。周末，OPEC+代表们表示，欧佩克+同意将减产措施延长至第二季度末。这一消息大幅提振原油的价格信心。随着三月之后北美RVP变化，芳烃调油需求再次被市场提起，但甲苯的溢价开始出现下滑，当然下降幅度不大。北美炼厂开工率为81. 5%，依然较低，但汽油产量从每天900万桶增加到每天940万桶，由于进口下滑，北美汽油库存减少。甲苯依然是芳烃最重要的价格的锚。 欧洲供应趋紧，Ebob走强，石脑油也走强，裂解价差上升，汽油与石脑油的价差保持稳定在150美元，辛烷值市场仍然紧张，炼油厂产量下降限制了汽油供应。这导致对高辛烷值组分的需求增加，以生产增量汽油。高辛烷值组分供应紧张。重整油的原料重石脑在过去几周也有所收紧。亚洲汽油市场因原料成本上涨和东南亚需求强劲而保持强势，亚洲汽油与97 RON汽油的溢价依然较高，亚洲重整装置的利润率一直在上升，亚洲的重整继续高负荷运行。 亚洲石脑油市场随着进口来源的增加，缓解了部分供应紧张的情况。此前俄罗斯工厂因设施遭到袭击而中断生产，现在俄罗斯的出口正在缓慢恢复。俄罗斯的石脑油出口略有不稳定，随着这些设施的修复完成，3月份出口应会继续缓慢恢复正常。石脑油利润率在上周下降后略有上升，石脑油裂解对布伦特原油的价差也走强。 北美MX价格的疲软限制了套利机会，但这并没有阻止亚洲和欧洲的生产商将芳烃运往美国，预计辛烷值需求将增加。苯与甲苯的价差缩小至每公吨175美元，苯现货价格上涨速度慢于甲苯，上涨24美元/吨，价差的缩小导致STDP利润率下降。 亚洲石脑油裂解对布伦特原油的价差58美元。MX与石脑油的价差稳定在每公吨252美元。美国MX与亚洲之间的价差降至241美元，纸面任然有套利的机会。PX与MX的价差在66美元。MX继续受到汽油调油的影响，而PX现货表现相对疲弱，浮动价差疲弱，市场传闻PX即将开始有现货注册，仓单交割则对盘面形成较大的压力，这导致盘面的对于现货升水迅速走弱，PX的月差结构翻转。 国内PTA装置原计划检修，但由于利润的快速修复，PTA装置的检修量快速下降，PTA港口的高库存已经成为不争的事实。并且随着港口累库的发生，现货的基差快速下跌，港口库存上涨导致市场的买气持续较弱。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】供需偏强支撑，橡胶大幅上涨 操作策略：观望。 主要逻辑： 1、当前橡胶产业基本面偏多表现。供给端，海外产区进入低产期或停割期，原料价格高企，成本支撑较强。中游库存持续下降，青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，一季度国内进口量进入季节性下降通道，预计后期中游库存仍将维持去库趋势。需求端，当前下游轮胎厂开工已经恢复至同期水平，轮胎企业多按计划复工复产，企业出货逐步转好，成品库存缓慢消化。 2、期现价差方面，当前期现价差以及RU-NR价差已经回至相对低位，后期或进入尾部行情阶段。单边行情来看，当前橡胶供需基本面有所支撑，单边价格预计维持偏强表现。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】出口扰动告一段落，盘面上行承压 操作策略：跨期正套 主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量达18.26万吨，环比降幅0.98%，今日（3月7日）国内尿素日产约18.28万吨，同比去年增加1.50万吨，开工率为84.68%，较上周下降0.05%，煤头开工率85.42%，环比减少0.18%，气头开工率82.38%，环比增加0.38%。本周新增甘肃刘化装置复产，新疆阿克苏华锦停车检修，尿素日产量窄幅波动，下周安徽昊源装置有检修计划，影响日产量约为0.3万吨。需继续关注装置动态。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷为44.54%，较上周增加8.44%，复合肥货源供应较为宽松。当前逐步进入春季用肥发运旺季，需求利好释放，增强厂家的生产积极性，多数大厂保持中等负荷开工，少数达到满开。据百川盈孚统计，本周国内三聚氰胺日均产量达4858吨，环比增幅4.2%。今日国内三聚氰胺日产5055吨，较去年同期增加1200吨，开工率为76.35%，环比增幅6.09%。 3、原料：煤头尿素生产成本小幅增加，目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在1100-1250元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1850-2150元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在850-1050元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1670-2020元/吨。天然气：2月西南地区气价约2.273元/方，计划外气价在2.7元/方以上，理论完全生产成本约在1750-2030元/吨（按计划内气价推算）。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 聚酯：芳烃略有走弱，PX结构翻转 2024年03月10日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：随着汽油的旺季即将到来，北美辛烷值和重整油仍然强劲。随着三月之后北美RVP变化，芳烃调油需求再次被市场提起，但甲苯的溢价开始出现下滑，当然下降幅度不大。欧洲供应趋紧，Ebob走强，石脑油也走强，裂解价差上升，汽油与石脑油的价差保持稳定在150美元，辛烷值市场仍然紧张，炼油厂产量下降限制了汽油供应。这导致对高辛烷值组分的需求增加，以生产增量汽油。亚洲石脑油市场随着进口来源的增加，缓解了部分供应紧张的情况。此前俄罗斯工厂因设施遭到袭击而中断生产，现在俄罗斯的出口正在缓慢恢复。俄罗斯的石脑油出口略有不稳定，随着这些设施的修复完成，3月份出口应会继续缓慢恢复正常。北美MX价格的疲软限制了套利机会，但这并没有阻止亚洲和欧洲的生产商将芳烃运往美国，预计辛烷值需求将增加。亚洲MX与石脑油的价差稳定在每公吨252美元。美国MX与亚洲之间的价差降至241美元，纸面任然有套利的机会。PX与MX的价差在66美元。MX继续受到汽油调油的影响，而PX现货表现相对疲弱，浮动价差疲弱，市场传闻PX即将开始有现货注册，仓单交割则对盘面形成较大的压力，这导致盘面的对于现货升水迅速走弱，PX的月差结构翻转。国内PTA装置原计划检修，但由于利润的快速修复，PTA装置的检修量快速下降，PTA港口的高库存已经成为不争的事实。并且随着港口累库的发生，现货的基差快速下跌，港口库存上涨导致市场的买气持续较弱。。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：由于乙烯价格下跌，石脑油价格上涨，乙烯裂解装置利润下降。石脑油裂化的利润下降，工厂继续将丙烷作为附加原料进裂化装置，工厂大概率会将15%的LPG加入裂解装置。乙烯检修损失比1月份的略有下降。2月最终的检修损失高于2月下旬的预期。东北亚乙烯市场疲软，2月初的供应紧张状况略有缓解，韩国裂解装置运营商提高了开工率。乙烯下游衍生品市场需求疲软，价格普遍下行。预计3月份来自韩国的乙烯供应将增加，韩国裂解装置的负荷在利润驱动下大幅提升，亚洲市场的供需将会缓和。乙二醇装置海外逐步回归，港口隐性库存逐步显性，随着美国、加拿大到船，市场的预期开始小幅的库存压力，国内乙二醇变数较大，由于利润快速修复，乙二醇装置的检修均出现延后，由于价格较高，下游聚酯工厂买货意愿明显减弱。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表8：聚酯负荷指数 图表7：PTA负荷指数 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：供需偏强支撑，橡胶大幅上涨 2024年03月10日星期日 行情回顾：本周橡胶大幅上涨。从产业基本面来看当前橡胶供需支撑较强，当前海外产区进入减产停割期，海外工厂低库存，原料价格偏强支撑。下游工厂开工率维持高位，国内中游库存继续去库，叠加市场传闻收储消息，橡胶偏强上涨。截至3月8日收盘，沪胶主力RU2405报收14250元/吨，周度上涨335元/吨（+2.41%）；20号胶主力NR2404报收11935元/吨，周度上涨155元/吨（+1.32%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格小幅上涨。美金船货市场均价小涨，然国内对高价接受意愿有限，从而形成内外盘倒挂局面，船货成交气氛偏淡。国产胶市场上22年全乳报价贴合市场，始终于买盘较为冷清；越南胶报价相对坚挺，市场成交尚可。套利盘平仓出货积极性升温，对现货价格形成拖拽，且下游工厂在成本压力下，对高价原料采购积极性不高。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 库存：据海关总署公布的数据显示，2024年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计115.6万吨，同比降12.6%。截至3月8日上期所仓单库存小计增加899吨至215333吨，注册仓单增加220吨至210080吨。截至3月3日青岛地区保税库存减少0.03万吨至9.56万吨，一般贸易库存减少0.38万吨至56.64万吨，社会库存157.46万吨，较上期减少1.56万吨，深色胶大幅去库，浅色胶库存持稳。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 原料：上游产区方面，目前国内处于停割期，海南产区橡胶树长势情况良好，天气情况正常的情况下预计将在3月底或4月初开割。海外进入减产期，泰国进入低产季，原料收购价格持续上涨。干胶厂原料库存不一，胶水库存低位下部分大厂高价收购，助涨胶水上行。浓乳方面，目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可，后期关注产区天气情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅提升：全钢胎样本企业开工率为71.47%，环比上升1.67%，同比下降1.99%；半钢胎样本企业开工率为80.34%，环比上升1.47%，同比上升1.13%。目前半钢胎样本企业订单充足，产品供不应求，短期仍将维持高位运行状态，全钢胎企业整体出货仍处于恢复状态，且个别企业内外销出货存压力。预计下周下游轮胎企业产能利用率整体将维持高位运行。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 当前橡胶产业基本面偏多表现。供给端，海外产区进入低产期或停割期，原料价格高企，成本支撑较强。中游库存持续下降，青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，一季度国内进口量进入季节性下降通道，预计后期中游库存仍将维持去库趋势。需求端，当前下游轮胎厂开工已经恢复至同期水平，轮胎企业多按计划复工复产，企业出货逐步转好，成品库存缓慢消化。期现价差方面，当前期现价差以及RU-NR价差已经回至相对低位，后期或进入尾部行情阶段。单边行情来看，当前橡胶供需基本面有所支撑，单边价格预计维持偏强表现。 操作策略：观望。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 主要周度数据-橡胶 一、宏观基本面 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 三、产业链上下游 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 数据来源：上期所 数据来源：隆众资讯 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源