定量策略周报：弱非农助推降息交易，国内政策定力下维持防御
弱非农助推降息交易，国内政策定力下维持防御 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 7月开始海外进入到政治周期影响不确定性增多，上周宽松交易主导权益和商品齐涨。上周美国6月ISM制造业指数48.5小幅低于预期，周五就业数据中失业率4.1%略超预期的同时非农就业也有下修情况，利率期货市场定价9月开启降息的概率超七成，从黄金+2.80%铜+6.30%齐涨且铜更强可以看出，目前市场沿着软着陆的假设交易，大选前可能维持稍走弱的数据+联储鸽派组合，但鉴于美股处于估值高位，继续推荐关注兼具避险和降息交易逻辑的美债和黄金。 国内来看，6月整体偏弱震荡缩量下行，主要原因是宏观数据的边际放缓，加之海外进入大选政治周期贸易保护强化，强美元下上周离岸人民币跌破7.30美元，反映到资金面来看就是北向资金近期每周超百亿的一个净流出。央行国债借入操作传达政策定力，7月会议预期的弱化，短期预计弱震荡延续。但政策资金通过ETF的持续托底(上周力度抬升+172.3亿元)，也体现出明确的维稳动作整体下行风险有限。风格方面，成长中政策支持的硬科技电子通信仍是首选，在公募二季报披露后也可能会有一波资金面上的跟随推动；同时2024H1来看黄金、高股息等安全资产表现亮眼，我们认为后续来看仍然是主线之一。 相关研究 1、《A股ETF放量买入超四百亿，鑫选ETF组合超额扩大2%》2024-06-302、《增量资金主体未明确：北向长钱连续加仓电子，内资向周期制造》2024-06-243、《红利拥挤度边际回落，推荐关注红利低波ETF》2024-06-23 【板块建议】：大类资产层面，美债和贵金属兼具避险价值和宽松交易逻辑，新兴权益在联储看跌期权下buydip。 1、红利和周期防御：贵金属、电力、石油石化、化工。2、政策支持成长科技：电子、通信、创新药。 主题建议：本周高热度交易主题包括【贵金属、免税、财税数字化、港口、餐饮】等。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部偏向高质量风格。 ▌行业/主题观点 行业建议：会前一周观察有没有自发放量。 调入：医药。调出：家电。 持仓：石油石化、农林牧渔、有色金属、（电子、通信）、（电力公用事业、交通运输）、（医药、食品饮料）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 7月开始海外进入到政治周期影响不确定性增多，上周宽松交易主导权益和商品齐涨。上周美国6月ISM制造业指数48.5小幅低于预期，周五就业数据中失业率4.1%略超预期的同时非农就业也有下修情况，利率期货市场定价9月开启降息的概率超七成，从黄金+2.80%铜+6.30%齐涨且铜更强可以看出，目前市场沿着软着陆的假设交易，大选前可能维持稍走弱的数据+联储鸽派组合，但鉴于美股处于估值高位，继续推荐关注兼具避险和降息交易逻辑的美债和黄金。 国内来看，6月整体偏弱震荡缩量下行，主要原因是宏观数据的边际放缓，加之海外进入大选政治周期贸易保护强化，强美元下上周离岸人民币跌破7.30美元，反映到资金面来看就是北向资金近期每周超百亿的一个净流出。央行国债借入操作传达政策定力，7月会议预期的弱化，短期预计弱震荡延续。但政策资金通过ETF的持续托底(上周力度抬升+172.3亿元)，也体现出明确的维稳动作整体下行风险有限。风格方面，成长中政策支持的硬科技电子通信仍是首选，在公募二季报披露后也可能会有一波资金面上的跟随推动；同时2024H1来看黄金、高股息等安全资产表现亮眼，我们认为后续来看仍然是主线之一。 【板块建议】：大类资产层面，美债和贵金属兼具避险价值和宽松交易逻辑，新兴权益在联储看跌期权下buy dip。 1、红利和周期防御：贵金属、电力、石油石化、化工。2、政策支持成长科技：电子、通信、创新药。 主题建议：本周高热度交易主题包括【贵金属、免税、财税数字化、港口、餐饮】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块
