如何看待特斯拉产业链20240705公司

二季度特斯拉的产量为18万辆，三季度预计提升至24万辆，环比增长接近50%。这一增长将对供应链产生积极影响，并推动特斯拉进入新的增长周期。 公司在三季度的排产将显著提升，预计达到24万辆，相比一季度有大幅提升。七月份已经实现满产，显示出特斯拉在生产能力上的显著进步。 二季度特斯拉的产量为18万辆，三季度预计提升至24万辆，环比增长接近50%。这一增长将对供应链产生积极影响，并推动特斯拉进入新的增长周期。 公司的新车周期将进入新的阶段，8月8日发布的Robotaxi和后续的小型车将成为重要的增长点。 FSD（全自动驾驶）技术的进步也将推动特斯拉在智能驾驶领域的领先地位。 公司计划在Model Y平台上推出新车型，包括小型车和加长版车型，预计明年5-6月上市。这些新车型将帮助特斯拉实现全球产能目标，预计明年产量可达240-250万辆。 公司在AI端侧应用上取得显著进展，FSD 12.4版本已在内部测试，12.5版本即将推出。马斯克对12.4版本的评价极高，认为其表现接近V13版本，显示出特斯拉在智能驾驶领域的技术领先性。 人形机器人项目进展顺利，预计明年排产将超过1000台。特斯拉在硬件和AI技术上的突破，使得人形机器人有望在明年取得显著进展。 公司的订单量从4-5月份的13000辆回升至最近的15000辆，显示出市场需求的回暖。预计国内交付量可稳定在6万辆左右，欧洲市场也在进一步出口。 Cybertruck的产量正在提升，预计8-9月份周产量将达到2000辆，月产量可达1万辆。 Cybertruck作为具有弹性的产品，将对特斯拉的整体销量产生积极影响。 拓普集团在客户多元化和全球市场扩张上取得显著进展，预计全年利润将达到30亿元。公司在特斯拉产业链中的地位稳固，并有望在机器人产业链中获得更多机会。 新泉股份在全球市场和品类扩张上表现出色，预计明年海外收入将达到30-40亿元，利润率提升至12%以上。 公司在内饰领域的全球龙头地位进一步巩固。 银龙股份在智能化和数据中心领域不断推进，预计全年利润将达到9亿元，保持30%的增速。公司在Cybertruck项目上具有较大弹性，未来增长潜力显著。 公司在美股的强劲表现主要受益于AI端侧应用的落地。 新车周期的开启和FSD技术的进步，将为特斯拉带来新的增长动力。 相关零部件公司如拓普集团、新泉股份和银龙股份等，业绩表现优异，估值较低，具有较大的投资价值。特斯拉引领的全球AI端侧应用，将为相关公司带来长期增长机会。 不断目前整个三季度的排产将会慢慢提升。而且三季度的七月份已经是满产状态，预计三季度的总产量可能达到24万辆左右，相比于一季度有大幅提升。 第二方面，特斯拉的新车周期逻辑将进一步明确。 随着8月8号Robotaxi的发布，以及后续一些小车型的定点和明年的总量释放，特斯拉将进入一个新的阶段。 第三方面是FSD（全自动驾驶）的智能时代表现。 特斯拉正在进入AI端侧大应用的核心赛道。 我们将从以下几个方面进行分析：一是特斯拉最近在美股的强劲表现；二是特斯拉的最新产品周期；三是公司的基本面。 首先，特斯拉在美股的表现非常强劲。 目前，特斯拉上涨的主要动能来自全球AI扩散，从上游的芯片、设备、云端逐渐扩展到端侧应用。苹果的AI时代也带动了国内市场的启动，特斯拉成为海外投资者关注的AI端侧大应用的重要落地场景，尤其是在特斯拉股价处于低位的情况下。因此，从AI视角来看，特斯拉的中长期逻辑正在逐步兑现。 在AI端侧方面，智能驾驶是一个重要领域。FSD的12.4版本已经在特斯拉内部员工中进行内测，12.5版本也即将到来。马斯克对12.4版本的评价是基本上达到了V13的水平，做出了大的跃进。虽然12.4.2版本推迟了，但在极端情况下的表现非常出色。因此，我们认为特斯拉在AI端侧应用上进入了一个新的大时代。特斯拉的算力和端到端模型的使用，预计到今年年底会有超过8万台车辆进行云端训练，智能驾驶FSD有望持续提升，从量变到质变，进入一个新的阶段。 第二方面是人形机器人。前期有机构做了百亿级别的报告，分析全球层面上人形机器人替代的产品。这也带来了市场对特斯拉人形机器人的中长期期待。明年特斯拉的人形机器人排产预计超过1000台。随着FSD智能驾驶和AI端侧的打通，人形机器人的硬件迭代速度放缓，基本进入最后验证阶段。 硬件逐渐稳定后，FSD和AI的进一步提升将优化人形机器人。 特斯拉在XAI上的大量算力处理也将推动人形机器人在明年的显著进步。 此外，特斯拉的新车型应用和落地也是智能驾驶和FSD的重要载体。Robotaxi将于8月8号发布，但由于量产规模不大，市场对其供应链和产量保持中性谨慎态度。Robotaxi更多是彰显FSD智能驾驶的领先性。此前计划的Model Q（俗称Model Q）因种种原因取消，这对前期产业链和后续弹性层面有较大影响。 特斯拉正在进行大的调整，原本基于Redwood平台的Model Q计划通过一体压铸和快速装配实现大幅降本，但工艺难度依然很大，降本幅度有限。因此，马斯克在不断优化该产品，未来可能推出。当前特斯拉采取了另一策略，即在Model Y平台上开发新车型，推出经济型车。Model Y的小车型预计明年5、6月份上市，这将是特斯拉明年重要的增长点。明年特斯拉可能会有Model Y的变种、改款等车型，目标产能达到300万辆至330万辆。我们预期明年中旬特斯拉的产量可能达到240万至250万辆。此外，Model Y的加长版大车型也在内部讨论中，基本方向已定。明年特斯拉可能会有三款新车，包括现有的小车和大车。 这其实是一个大级别的新车周期的开启。 第二方面，从三季度的短期来看，二季度的产量只有18万辆，所以整个供应链在二季度承受了较大压力。到三季度，上海工厂的产量已经提升到85000辆以上。究其原因，我们认为特斯拉正在酝酿新一轮的商务政策和价格策略，包括7月10日发布的五年零利率政策。 第二方面，从4、5月份开始，特斯拉的订单已经回升到13000辆，最近逐步回升到15000辆的周度订单。这个周度订单的情况来看，特斯拉国内交付量在55000到60000辆之间是没有问题的。实际上，二季度由于四月份行业低迷，特斯拉的订单也降到一万多一点。随着国内需求的恢复和特斯拉商务政策的加大，国内交付量应该能稳定在6万辆左右。欧洲方面，特斯拉也在进一步出口，关税等方面相对稳定。 另外，特斯拉的Cybertruck也在提升产量，目前周产量在1000到1500辆，预计8、9月份周产量将提升到2000辆，月产量达到一万辆左右。Cybertruck作为具有弹性的产品，这对特斯拉有很大的帮助。 总体来看，特斯拉的产量在二、三季度拉升到接近24万辆，相比一季度和二季度的18万辆，多 出六万辆，接近50%的增长。 环比来看，空间和弹性非常大。 因此，我们认为三季度特斯拉已经进入加速向上的新周期。 关于特斯拉产业链相关公司的状态，我们重点推荐拓普集团、新泉股份、银龙股份，建议关注学生集团和爱科迪。 特斯拉产业链的相关公司在竞争力上，不论国内还是全球，都达到了新的级别和阶段。比如拓普集团，除了特斯拉，还服务于华为系、小米、理想、极氪等客户，收入端不断释放。即便在特斯拉疲软的二季度，拓普、新泉、银龙的收入都有环比提升。戴美等公司也在多客户扩展和海外市场上表现出色。 特斯拉产业链相关公司在全球化过程中表现突出，尤其在墨西哥和未来的欧洲市场，可能会超预期。去年底我们实地考察了墨西哥，当地企业已经适应了复杂的政商关系和文化运营，人员用工和签证办税等方面也有大幅优化。 第二，其实本轮特斯拉产业链对自动化工艺的要求有了显著的进步和提升。例如，新泉的植绒技术在全球范围内非常稀有，全球仅有几台设备。其自动化率大幅提升，模具自动化后，原本需要四五小时的上下料时间，现在只需二十多分钟。因此，这一轮资本开支对转化率的大幅提升，是对零部件企业的一个重要赋能点。第三，在墨西哥，成本端主要通过控制人员流失率来实现可控成本，同时采用美国的报价策略。国内售价三四千元的产品，在墨西哥可以报到六七千元，价格上涨了50%到70%，利润弹性非常大。因此，公司在墨西哥的利润率有望超过国内，达到10%以上，甚至高出两三个百分点。 从这两个维度来看，我们重点推荐拓普集团。首先，客户多元化明显显现，二季度问界大幅放量，收入有望突破65亿元，利润可能达到7.57亿元，甚至更高。考虑到去年汇兑因素，公司盈利同比增速可能超过50%。全年来看，三季度特斯拉回暖，产量达到4到6万辆，带来三个多亿的弹性。问界M7新款上市，小米满产达到1万台，预计拓普集团三季度环比增长10%以上，利润可能超过8亿元，全年利润预计达到30亿元。 二季度是车零部件行业承压的季度，同比增速偏弱，但剔除汇兑因素，增速仍然不错。三季度汇率转负，去年三季度公司利润为五亿多，预计今年三季度利润接近八亿元，同比增速达到五六十%。全年利润预计达到31亿元，当前估值为21倍，业绩释放潜力强劲。 明年，拓普集团在Model Y门板上有15亿元增量，Cybertruck有13亿元增量 ，加上华为MM8的2万块价值量，Model Y和华为电脑预计带来20万辆产量，增量接近30亿元。再加上小米、极氪、比亚迪和特斯拉新车的弹性，全年收入预计达到350到370亿元，利润预计达到41亿元。机器人应用方面，拓普集团与特斯拉有集中合作，热管理2.0等项目均由拓普集团负责，机器人产业链核心标的地位强劲。 新泉是未来两年的超级成长股，预计业绩增速保持在50%以上。新泉在全球市场和品类扩张方面表现出色。明年，海外市场收入预计达到30到40亿元，包括Model Y的主副仪表板和Model 3的部分份额，欧洲市场的沃尔沃等项目。海外利润率接近10%，明年预计达到12%以上，贡献五亿元利润。2026年，海外收入预计接近百亿元，国内收入达到140到150亿元，全年收入预计达到180亿元，后年达到230到240亿元，利润率进一步改善。 二季度，新泉收入和利润环比增长，去年基数较高，但三季度特斯拉排产上升，理想汽车放量，Model 3出口量增加，预计三季度利润达到3亿元。新泉是我们首推的标的之一。 后面第二方面就是像银文，我们觉得这个时间点估值较低，并且在二季度我们预期能实现约2.1亿的利润，持续保持在30%左右的增速。 对应全年，我们预计接近9亿的利润，估值约在十五六倍左右。 整个公司在智能化和数据中心等方面不断推进和落地。 在美国市场，特别是Cybertruck上，我们认为弹性较大。 如果Supercharger在三季度末达到月产1万辆，到四季度开始放量，尤其是明年，预计Model 3和Model Y的销量也会显著增长。 整体来看，今年全年利润预期约9亿，明年预计保持30%至40%的增速。 我们认为这些公司都是当前特斯拉产业链中值得重点关注和买入的标的。 最后，特斯拉产业链除了特斯拉本身的变化，最重要的还是其FSD（全自动驾驶）产品的成长体量。智能化在今年7、8月份可能会有重要变化，尤其是国内的像小鹏、华为、理想等公司将在端到端大模型上全面释放。对应的智能驾驶产业相关公司，我们认为今年下半年L2+级别的渗透率会加速提升，是一个非常好的阶段。重点推荐德赛西威、伯特利、科博达和均胜电子等相关公司。具体的企业估值模型信息，欢迎与我们长安汽车团队进一步沟通。 总结下来，首先特斯拉在美股的上涨，核心是AI端侧的落地辐射。其次，新车周期考虑到后续的Model Y和Cybertruck等产品，特斯拉尤其在8月8日的Robotaxi发布会上可能会提及这些车型。新的周期已经开启，对明年特斯拉的起量有很大帮助，这也是特斯拉新周期的逻辑。 第三，相关零部件公司如拓普集团、英力特、大美等企业的业绩非常好，目前估值在20倍左右甚至以下。我们认为未来几年这些公司将保持高速增长，比如新能源汽车增速可能超过50%，当前估值被低估。建议各位领导高度重视特斯