铝产业链专家系列 当前时点如何看待氧化铝？

发言人1 00:00况，谢谢。发言人2 00:19发言人2 00:55发言人2 02:32发言人2 03:31的情况。发言人2 04:12 从三月份开始的这种经济还没行业就是行业减产和检修还不太坚决。是因为当时的情况，行业还能够在现金流上做勉强的支撑。但是进入四月份以后，也就是现货价格对应达到了2850的这个低位以后，几乎是全行业的亏损是蔓延的。内陆企业的亏损达到了将近500块钱以上，沿海地区的亏损也达到了实质的200块钱的这样水平。发言人2 04:43所以说我们看到了行业的减产决心，像以信发为信发集团为代表的这样的大型的产业链集团率先做出了反应。他们从减少进口矿使用，增加国产矿这样的一个改变。再加上单体的氧化铝企业因为没有配套，面临高价矿，无法再继续平衡收支以后进行的一个战略的转变，就是减产。所以说价格到了2850以后，就是全行业没有利润了。在现金流上都没有保证的情况下，企业的减产决心是大幅的增强了。以至于从四月初开始，行业的基本检修的信息是不断的在蔓延和递增的。直至市场在四月的最后一周开始，有大型的央企产业链集团宣布多个厂家开始出现大面积的减产以后，这种市场在五一假期之后不断的发酵，然后伴随着大型产业链集团它减产以后，在现货市场寻货的规模性增加，市场的现货流通性突然间变得特别的紧张。发言人2 05:56还有另外宏观因素就是贸易在这块也有了新的进展，可能在整个的大宗商品的情绪上也相对来说有一定的助推。所以说在基本面相对来说好于其他大宗商品的前提下，再加上宏观的配合，氧化铝可能成为了一个资金更为青睐的对象。所以说价格出现了非常暴力的反弹，这是整个过程，这是整个现阶段价格发生如此变化的重要的原因。然后这个原因背后具体的是一个什么样的细节，我来跟大家也详细的说一下。大家从我左边的这张表里看看得到我刚刚说过去的整个的行情生产的具体的细节。发言人2 06:46其实从2025年的第一周开始，市场的供应是处处于一个逐步且快速增加的一个过程。直至到3月份，在三月中旬的时候，全行业的开工水平是达到9360万吨的。这个数字也是近20年以来，氧化铝行业运行相对来说非常高高水平的一个历史记录了。因为这个历能创历史记录除了本身的开工水平比较高以外，也有每年的氧化铝建成的一个增长的基数。然后从这个9360万吨对应的电解铝的需求是4400万吨。其实这个平衡值就是说氧化铝电解铝的运行比值是已经达到了2.1的这个水准的。发言人2 07:33这个2.1代表了什么？代表了市场供应已经明显过剩的一个态度。那在这个过剩的预期之下，市场就出现了大幅抛售的现象。所以说我们看到从右边的这张图里面可以看到，从2.1的这个水准上，现货其实也是一个快速下跌的周期。但是随着减产的检修的产能的急剧的增加，其实市场上的比值运行，比值是回归到了二以下的。发言人2 08:06进入2以下了之后，其实是一个单纯以电解铝和氧化铝的这个角度来讲，是一个相对平衡的过程。但是达到了1.9的这个水平的时候，其实是一个开始走向过剩的这个过程。而在过剩的这个阶段，大家从右边这张图里边可以看到是近三周出现的一个现象。也就是对应的我们从四月进入四月份以后，全行业减产的一个强烈的信号开始的那这个过程当中，其实回归到企业变动来说，这个变化是非常之大的。发言人2 08:43 从博赛最开始从四月份的大型检修开始，以及到后面我们到现在的近期的大型产业链的集团调整策略，减少进口矿的使用，以尽可能的去评议价格的。因为是这样一个过程，企业减产的过程当中，它有一个企业基本的运行的计算比。在三月份的时候，其实很就是那种企业也不赚钱，但是不赚钱的前提下，他没有出现大规模的这种减产甚至是减产。减产决心不足，反而还是以多能多产，然后赢得市场的现金占有率这样一个方式去缓解企业本身的运行压力。发言人2 09:33但是进入到4月份之后，这个市场的转变，让企业本身的可选择性也增加了。比如说他在三月份我可以通过就即便是我不赚钱，但是我可以通过多销。哪怕是说我多销一吨的氧化铝，我可能是赔了100块钱。但是如果我停工就是停线，面对的人员的开支以及设备的闲置等等的其他的合算成本下来，我可能停下来的话是亏200块钱。所以说在亏100块钱和停线这两个选择当中，企业认为他宁愿亏100块钱去赚取更多的现金流，保住现有的就是工厂正常运行是他的最佳选择。但是进入四月份以后，账面亏损越来越多，他在选择停工，亏200块钱和多卖一吨氧化铝亏500块钱之间相比，他选择了我坚决的停产。因为这个账面信息已经非常清楚了，所以说我们才看到了有这样一个减产决心，带来了阶段性这么大幅的一个供现货供应紧张的情况。发言人2 10:37进入了下一个环节，就是为什么他会出现这个情况？就是我刚刚给大家在不断的讲的一个过程，就是账面的问题。但是账面问题很大程度上它取决于成本和利润的博弈。发言人2 10:51像比如说你右边的这张图，是我们进口就是几类就是成本就是成本。左边的一张是我们现在的整体的成本的情况。大家可以看得到从二三年开始，一直到25年的这个阶段，其实成本一直呈一个上升的状况的。但是这个成本的构架比里边矿石的成本增长是最明显的一个。我们做了我做了一个大致的对比，矿石是从一月份开始的，1460万，对，160010块钱，1460块钱的这种占比，到了当前是1900块钱的这种增长的，相当于一吨氧化铝的。矿石应用成本是增加了500块钱的。发言人2 11:35但是这个是全行业的，加权成本，左边右边是一个区域性的各区域性的对比。大家可以看得到，其实到现在为止，区域性的差距是非常大的。但这个差距里边。不仅仅是说国产矿的应用和进口矿应用的之间的比以外，其实国产矿使用的部分也分为自采矿和外购矿的差异。这个成本的差异化就特别的大。为什么近期就是广西的一个新产能线出现减产的这种计算的时候，全行业都觉得特别的不能理解。因为他们都认为这么大型的企业集团，而且那么强的资源以及港口上的优势，他怎么可能会亏钱甚至出现减产呢？发言人2 12:23大家可能没有看到深层的细节，即便是这么大的产业，这么大的资源背景，他也有一百多美金的矿。而且大家也知道他初期在做新产能投放和预估的时候，一定会提前备一些原料储备。而他提前买到的正是当时的时候高价的一个区间。所以说面对当前的这种现货价格行情，企业是没有办法再支撑他能够多产的这样一个经济的，才有了这样一个减产的局面。发言人2 12:56 但这个差异里边，像比如说我们以广西市场为例，有全行业全国里边非常成本瞩目的苹果旅。它有自有矿山，它的生产成本是全行业最低，利润最高的一个企业，这个就是差异。所以说这个就是成本的背后肯定考量的是原料的这个就是供应的结构问题。发言人2 13:20那接下来看一下成本波动它最大的差异在哪里？就是我这里说到就左边的这张，大家看一下，这是几内亚矿石CIF价格2024年到现在的一个差距。24年的12月份到1月到25年的一月份这个。发言人2 13:45刚刚是掉线了吗？发言人1 13:48对，刚稍微断一下，没事，你可以继续。夏老师从。发言人2 13:5224年的10 12月份到1月份的一个周期，二月甚至到2月份的这个周期以内，几内亚的矿石价格是110美金以上。可能大家近期交易的不断的在说成本讲框架。可是大家发现交易上来之后，把那个按照成本去做交易的，最后现货就是期货价格降到2660的这个交易水平，是下到了我们目前按照对应框架层是70美金的这个价格范围。但是实际上发现为什么从2660交易不下去了，市场的新就是看空的氛围直接下不去，反而像现货的这个就是价格去靠拢的根本原因。所以很多市场很多的交易情况他不懂得就是嗯这个成本的递增达到在现实的运用当中的差距。发言人2 14:49像比如说给大家普及一个基本的简单矿石到我们国内市场的一个过程，几内亚的矿石到我们中国的矿石到中国的港口，大概需要40天的船运周期的。它从几内亚港口到我们中国的南海区域是要1万两11000点2万海里的，相当于是2点2万公里这样的一个大型的运气。它的运行方向是从穿越大西洋一路南下，是绕过了好望角，然后横跨了印度洋，再走马六甲的海域，进入了我们中国的南海，最后才能到达具体的港口。比如说你到黄骅港，到青岛港，再到钦州港这样的一个转变过程，那这个行情其实是跨越了大半个地球的。可能很多人说其实走直线距离，它为什么不走苏伊士运河？这样的行情可以就是拉长的那么短，是不是？但是其实因为我们运用铝土矿这个基本的水准是量级是非常大的，从进口量你也可以看得到，因为苏伊士运河的那个航道非常的窄，它没有办法通过像10万吨这样量级的大船，你只能通过这样的一个绕行方式，所以说它的航程非常久。发言人2 16:08比如说现阶段在上周我们看到了70美金的现货报价，甚至是传出有这样的交易的情况。那你打比方说，就算这个70美金是成为现实的，从上一周作为交易有合同开始发货。那实际到场内的运行就是能够用到这批进口矿。低价进口矿的话，至少也是要在七月初或7月中旬的这样一个水准。所以说为什么大家看成本做编辑的时候，把价格把期货价格已经达到这么低的时候，在2600这个水准上下不去了。因为这个2600的对应的看右边的这个，我是单纯只根据了矿石的价格波动，没有做其他什么运用进口矿或者是一半国产化这样的考量。没有，只是单纯的进口上的，单纯的价格比不考虑能源烧减各方面的变化，做出了一个简单的成本完全比值。那看到基本上是矿石每波动五美金，对应的我们完全成本是降低了100块钱左右的这人民币的价差的那也就是从右边的这个就是价格的几内亚矿石价格的下行的这个趋 势，可以看我们现在全行业的氧化铝的企业，能在用进口矿的这一波企业里边，至少普遍用80美金和95美金的。发言人2 17:34这个就是区域是非常庞大的。所以说为什么你看大型产业链集团他们没有这个财力吗？他为什么去减产？是因为他的这他四月份的账面亏损，他远比他买现货要亏的多，所以说才有这样的战略调整。以至于像上周五莫名其妙开始传说是不是产业链集团要复产400万吨这样的。我觉得这可能是真的是对行业没有基础的了解才这样的。发言人2 18:00我们从现货的角度上来讲，就是企业发生减产的，就是我说的减产和检修是两个概念。在后面我会跟大家详细讲清楚。就是发生这个减产概念的时候是在四月底的最后一周，也就是五一假期前。然后出现减产的就是实施减产的是在五一假期中以及第一周。整个的运行时间其实才不到20天。发言人2 18:24从四月份的价格来相比的话，其实整个的即使是上一周交易非常的活跃，现货的价格涨得非常快。但是从均价的角度来讲，四月份到截止上周五的价格，其实整体的反弹区间只有100块钱。也就是说没有人会因行业你本身的亏损，不会有人为了这100块钱的表面上的利润，然后去做战略上的这种庞大的调整的。因为且不说这个就是具体的情况了，即便是这样，就是打比方说按市场传言的那样，企业刚刚开始宣布战略调整，我开始减产，然后看到的这100块钱的利润我开起来，这还没开，价格就掉成那样，那更别说开起来了。你说在这个过程中他赚什么，他有什么意义？这就是一个基本的逻辑，可能很上周五的时候疯传的这个我跟大家讲一个基本逻辑，可能在后面市场上交易的时候，大家有心里有一个方向，然后再加上再说下一个就是说亏损的这个蔓延情况。发言人2 19:34我们的刚刚开篇的时候，我也跟大家说了一个利润的问题，就是全行业利润最高的时候达到2600万，2600块钱。现在全行业亏损是将近500块钱，最深的亏损情况可能还会在五月这个节点还会再继续，因为价格结算还是比较低的。然后对应的这个过程当中，我想跟他说的是这个右边的这个就是对应的这个过程当中，我们全行业的演化也从三月份开始到5月中旬。发言人2 20:07就截止目前，其实从南到北的企业里边，几乎是已经有80%以上的企业它发生了产能波动的。但是这个产能波动里面有两个很强的概念，一个叫检修式的减产和一个减产式的减产。这个差别是什么？就是检修式的减产是指我们的氧化铝企业，它对它近期的可能生产已经时间过久。就是他的焙烧装置出现了问题，他进行焙烧炉端的检检修。这个检修一般周期来说的话，它只能影响近期的一个成品产出。因为它