尿素半年报：下半年产能投放，关注尿素出口情况

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 尿素中性，预计区间震荡。上半年由于尿素下游需求旺盛，尿素企业生产利润较好，高利驱使下国内工厂维持高开工，尿素产量处于近五年高位，但尿素下半年有新装置投产压力，供应端转向偏宽松。尿素出口窗口暂未打开，上半年出口量显著低于往年同期，但出口相关政策上半年短暂放开后再度收紧，对盘面与市场情绪影响较大，存在较大不确定性，下半年或延续偏弱的出口量。随着夏季尿素农业需求旺季结束，下半年主要下游需求集中于秋季施肥以及淡季储备，下游工业需求存走弱预期，工厂库存预计下半年将缓慢累库。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 成本：煤炭价格上半年偏弱震荡，天然气价格保持平稳，尿素上游企业整体利润尚可，上游开工意愿较强，整体开工率维持高位，煤制工艺与气制工艺装置在年初冬季季节性检修回归后迅速重启，产能利用率维持高位。预计三季度开工率仍小幅下滑，四季度仍将保持较高水平持续至冬季气头装置季节性检修。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 供应：产量处于历史高位，由于尿素工厂生产利润较高，上游开工意愿较强，整体开工率维持高位，同时新增产能不断投产。年内的新增产能主要集中在下半年，预计下半年多数装置如期投产，尿素产量持续增加。 进出口：上半年尿素进出口总量相较往年明显偏低，进口量维持低位，国内产能基本满足国内需求。下半年或延续偏弱的出口量，因国内尿素的主要出口国为印度，去年印度尿素进口大幅增加或部分透支了今年的尿素进口需求。同时，印度新投产能也将使得今年印度尿素进口需求有所下降。上半年国内尿素出口政策与印标消息多次影响市场情绪，下半年仍需持续关注出口政策以及印度招标情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：上半年尿素需求旺盛，工农业需求均有增加，下半年尿素整体需求将弱于上半年，但同比仍有增加，主要下游需求集中于秋季施肥以及淡季储备。复合肥二季度季节性生产旺季产销两旺，成品库存加速去化，企业尿素加工量亦达近年高位，下游农业需求较强。房地产市场低迷，三聚氰胺、脲醛树脂、板材等工业需求偏弱，刚需采购为主，预计下半年工业需求难有明显改善。 库存：下游需求向好，上半年各季度库存总量较去年均偏低，尤其是二季度以来，上游尿素工厂去库显著。现阶段尿素企业库存水平维持低位，预计下半年尿素下游农需季节 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 性下企业库存将缓慢累积。由于出口政策收紧，出口企业集港意愿不大，港口库存年内持续小幅震荡整理，预计下半年仍将维持，港口库存变动不大。 ■策略 中性，预计区间震荡。 ■风险 出口相关政策、新增产能投产进度、淡季收储政策、下游需求情况。 目录 尿素行情回顾....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................8尿素进出口总量与出口利润...........................................................................................................................................................12尿素下游消费..................................................................................................................................................................................14尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................16 图表 表1:2024年中国尿素装置投产表|单位：万吨/年.........................................................................................................................8 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:产能与产能增速丨单位：万吨/年.........................................................................................................................................7图9:产量与产能利用率丨单位：万吨/年.....................................................................................................................................7图10:尿素月度产量丨单位：万吨................................................................................................................................................7图11:尿素周度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图13:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................8图14:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图15:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图16:固定床工艺生产利润丨单位：元/