甲醇半年报：需求好转前，价格或仍承压

需 求好 转 前，价 格 或 仍 承 压20240630 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 观点及策略 观点 ◆中短期来看，企业库存与港口库存目前仍偏低，进口利润倒挂，甲醇下方存支撑，但是，甲醇开工率回升至同期高位，下游利润较差，MTO开工率处于同期低位，传统需求亦季节性转弱，需求端负反馈明显，国际甲醇开工率与甲醇到港量回升，港口库存累库速度加快，另外，5月份，重点火电厂的发电量和耗煤量增速均呈现负增长，煤炭港口库存升至高位，化工煤到厂价延续弱势，甲醇价格承压，重心下移。 ◆长期来看，能耗“双控”、产能置换政策趋严，甲醇产能增量有限，另外，甲醇难长时间维持高水平的开工率，三季度夏季高温天气，装置故障临停可能性或增加，四季度国内则将面临秋检以及季节性限气的预期，进口方面，虽然下半年进口量预期回归至130-140万吨的水平，但仍面临运力以及地缘扰动等因素带来的进口不及预期风险，需求方面，甲醇燃料、BDO、冰酸酸等传统下游领域新增产能较多对甲醇需求存在较强支撑，甲醇自身长期的供需格局中性偏强。 ◆7月-8月，甲醇利空驱动因素较密集，且距离秋检的时间仍较长，中短期走势或仍偏弱，下方空间较难判断，建议在需求好转前，维持偏空操作，注意控制风险，若短期跌幅较大，空单可适当减仓，重点关注甲醇进口量的回升情况以及煤炭价格的走势。 ◆8月-9月，利多集中在供应端，夏季高温天气，装置故障临停可能性或增加，9月-12月，供应端存国内秋检以及季节性限气的预期，需求端因下游投产偏强，以及金九银十旺季，预期较好，甲醇偏多对待。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409价格及走势：承压下跌，截止6月28日， MA409目前价格为2553逻辑： 甲醇估值偏高，供应处于同期高位，下游亏损严重，MTO开工率降至低位，传统需求亦季节性转弱，需求承压，港口库存回升操作建议：空单轻仓持有 风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止6月28日，9月合约，PP-3MA目前价差为131。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止6月28日，江苏太仓现货价格为2541元/吨。基差：截止6月28日，相对09月合约的基差现为-10元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止6月27日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为470元/吨、290元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格小幅回调。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 煤价 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 5月水电发电量同比增40%，火电发电量同比降3.3%,电煤日耗量偏低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 港口煤炭库存升至高位，煤价重心逐步下移，后期需关注中下游库存变化及华南电厂日耗回升情况。 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止6月26日，甲醇进口毛利现为-118元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止6月27日，内蒙古煤制甲醇利润现为-269元/吨。 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止6月27日，天然气制甲醇利润现为20，焦炉气制甲醇利润为350元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止6月26日，华东甲醇制烯烃利润现为-1245元/吨，截止6月27日，盘面甲醇制PP利润现为-568元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-74元/吨，冰醋酸利润现为341元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为159元/吨、255元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 企业生产利润水平表现良好，甲醇开工率高位维持。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 5月国际甲醇开工率处于同期低位，导致甲醇5、6月进口量分别为106万吨、109万吨，均低于去年同期，然而，国际甲醇开工率已经触底回升至近年平均水平，6月底至7月，隆众资讯预计甲醇周度抵港量将回升至30-40万吨/周附近，7月进口量或升至125万吨之上。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，5月，国内甲醇产能基数稳定在9946.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所第第第第 MTO利润较差，MTO开工率处于同期低位,负反馈明显。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统需求亦处于季节性淡季，整体需求较差。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年6月19日，样本企业订单待发30.00万吨，较上期增加3.64万吨，涨幅13.80%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，企业库存偏低，对价格有支撑。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，在港口烯烃消费减量维持的背景下，随着到港量回升，沿海甲醇开启加速累库通道，7月港口库存或冲击百万吨级水平。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。