甲醇年报：需求承压，甲醇价格重心或继续下移

需 求 承 压 ， 甲 醇 价 格 重 心 或 继 续 下 移20251215 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点 ◆宏观与煤价：全球经济增速放缓，国内地产业仍不景气，经济增速下降；安全监管政策下，煤炭供应或将受限，电煤需求持稳，化工煤需求增加，煤价持稳为主。 ◆观点:2025年，虽然下游新产能投放仍偏高，甲醇需求韧性较强，但房地产不景气，甲醇传统需求偏弱，甲醇需求端对价格的影响偏空，国内甲醇开工率多数时间处于近年同期高位，叠加产能增加7.3%，产量大幅增加10.9%，国外产能亦增加较大，伊朗限气结束后，特别是下半年，甲醇进口量大幅增加，导致港口甲醇升至超高水平，甲醇供应压力较大，甲醇价格全年呈下跌走势，仅在年中受伊以冲突、反内卷、煤矿超产控制政策的影响，出现过阶段性的反弹。2026年，国外经济疲软，欧洲、印度、东南亚等主要消费地的甲醇现货需求或仍低迷，海外过剩的现货（特别是中东非伊和南美货）仍将大量发往中国，甲醇进口量仍将处于偏高水平，国内甲醇计划新增产能较大，约787万吨，增幅约7.3%，电煤需求平淡，化工煤需求增加，煤价低位持稳，甲醇开工率或高位维持，甲醇供应压力偏大；下游新产能投放仍偏高，甲醇需求韧性犹存，但是，房地产仍将处于调整阶段，对甲醇需求拖累依然较大，甲醇传统需求仍将较差，甲醇需求整体承压，甲醇维持供强需弱的格局，甲醇价格重心或继续下移。 ◆单边及期权：逢高偏空操作，压力位2250，期权方面，卖出看涨期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；上下游装置变动；进口量变化情况。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA605价格及走势：震荡下跌，截止12月11日，MA605价格为2120逻辑：进口量偏高，传统需求较差，港口库存处于偏高水平操作建议：空单持有风险点：煤价、天然气大幅涨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：震荡走势，截止12月11日，5月合约，PP-3MA目前价差为-119逻辑：PP中长期供应压力大于甲醇，甲醇下游需求韧性较强操作建议：逢高做空风险点：煤价、天然气大幅下跌 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 甲醇供需概况 行情回顾与技术分析 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾：震荡下跌 1月-6月：内蒙古宝丰能源分别在1月与3月各投产了280万吨产能，新疆中泰在5月投产了100万产能，国内甲醇新增产能投放较集中，半年产能增速高达6.7%,尽管大部分装置配套MTO、BDO等下游，短期仍给市仍造成较大的供应压力，叠加港口库存偏高，宏观环境偏弱，甲醇震荡下跌。 6-7月：6月，港口库存处于偏低水平，在甲醇运输船舶停泊政策以及伊以冲突影响下，甲醇价格低位大幅反弹，下旬，冲突停火，甲醇价格回落，7月，在反内卷、淘汰落后产能以及煤矿超产控制的双重利好下，甲醇价格再度上扬。8月到现在：进口量大幅增长后，并维持在超高水平， 港口库存，亦是如此，甲醇单边弱势下跌。 技术分析：下跌走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 从05合约周度K线图上看：2025年8月以来单边下跌，跌破近5年价格区间的底部2250，技术上走势较弱，压力位2250，支撑位1950。 宏观与煤价 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观：中国外贸展现出较强韧性，但市场信心仍不足 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 ◆10月14日，国际货币基金组织（IMF）在世行和IMF年会期间发布《世界经济展望报告》。报告称，鉴于关税上涨的实际影响迄今小于预期，预计今年全球经济增速为3.2%，较7月预测值上调0.2个百分点，2026年增速为3.1%，与前值持平。 ◆国际货币基金组织（IMF）表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性，预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点。 ◆截至11月，进出口已连续10个月保持同比增长，机电与“新三样”出口表现亮眼，贸易伙伴更趋多元，对东盟、欧盟的贸易额增加，对美国的贸易额减少。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 原煤开工率偏低，生产受限 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上半年，原煤产量增速较大，1-6月,国内原煤产量为24.05亿吨，同比增加6.13%，下半年，受安全监管政策以及去年同期高基数的影响，矿山产能利用率降至5年同期偏低水平，原煤产量增速转负，7-10月，国内原煤产量为15.9亿吨，同比减少1.45%；煤及褐煤进口量3.8亿吨，同比下降10.9%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月，火电发电量为5.213万亿千瓦时，同比降0.19%，电煤日耗量偏低；水电发电量为1.13万亿千瓦，同比增1.6%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年，上半年，原煤产量同比增加较大，火电需求偏弱，港口煤炭库存处于高位，煤价呈下跌走势，下半年，受安全监管政策，原煤产量下降，港口库存下降，煤价反弹。2026年，安全监管政策下，煤炭供应或将受限，电煤需求持稳，化工煤需求增加，煤价持稳为主。 期货与现货价格 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 太仓现货价格跌至近五年低位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 在高港口库存下，沿海甲醇现货价格弱于内地价格。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年，国际甲醇价格下跌为主。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 近期，因卸货较慢，港口库存回落，1-5价差低位反弹。 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 甲醇与尿素的比值维持在偏高水平，甲醇与液化气的比值四季度降至偏低水平。 产业链利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润处于5年同期高位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润处于5年同期低位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃利润依然维持较大幅度的亏损。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统下游利润较差，处于5年同期低位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统下游利润较差，处于5年同期低位。 供应端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，1-11月中国甲醇产量为928万吨，同比增加10.9%，装置产能利用率为85.1%，相比去年同期增2%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计：8-10月，进口量同比增加30%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止11月底，国内甲醇产能基数增加至10804.5万吨/年。2025年，我国甲醇新增产能约743万吨，产能增幅约7.3%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 2026年，我国甲醇新增产能约787万吨，产能增幅约7.3%。 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-10月，甲醇表观消费量为9522万吨，增加9.67%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯：MTO开工率为90.2%，处于高位。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统下游开工率偏低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统下游开工率偏低。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 下游新产能投放偏高，对应甲醇消耗量为1052万吨，,甲醇需求韧性犹存。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯：截至2025年12月10日，中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，处于偏低水平，窄幅波动。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯：甲醇库存维持高位，截止2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量：123.44万吨。 资料来源：钢联数