能源化工月度策略报告：原油需求或不及预期，化工总体保持平稳

2024年7月1日 ——能源化工月度策略报告 投资要点： 分析师： 原油：结构和即期价差出现大幅走强，短期价格高位震荡，但从基本面来看并没有符合此强度的支撑，海外炼厂利润仍在触底企稳过程中，汽油裂解回升幅度也有限，油价近期更多依靠风险偏好情绪抬升，已经与当下基本面形成较大劈叉，警惕价格走高后的大幅回调。 王亦路：从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn PTA：下游减产未达成实质性协议，开工率仍然保持偏高位置，下游库存近期有小幅累积，但利润在挺价下仍然保持中性偏高水平，终端开工亦仅受有限影响，整体备货节奏仍然合适。7月大概率维持紧平衡，PTA或继续在中枢上沿震荡，趋势性方向仍然跟随上游原料。 分析师 乙二醇：近期开工总体有所提高，导致显性库存去化仍然偏缓慢。但港口发货仍然较好，工厂库存也处于低位，长期看多远期合约不变。后期秋冬季纺服备货将起，09合约或有一定价格上行，但幅度受制于时间将有限。25年合约仍有库存去化空间，具有多配价值。 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 结论：海外成品油需求或总体表现一般，维持和去年持平水准，去库水平不及市场预期，油价近期结构过强，后期有回调风险。国内化工方面供需变动有限，下游挺价持续，基差盘面双涨，后续需观察终端开工维持情况，更多波动仍然来自原油。 操作建议：7月若海外成品油需求不及预期，可进行轻仓空单操作。下游方面乙二醇03及以后合约可进行期权看涨操作，PTA维持区间震荡操作。 风险因素：OPEC+减产执行较差，北美供应短期受刺激出现增量，地缘政治风险影响生产运输，伊拉克北部供应出现回归，俄罗斯供应再度走高，俄乌冲突缓和影响制裁，化工下游需求弱化程度大幅超预期，以及国内需求恢复水平速度低于预期等。 正文目录 1.策略概述.........................................................................................5 2.原油................................................................................................5 2.1.供应微幅增加，现货市场边际变化有限......................................................52.2.旺季需求或不及预期，利润将成去库最大阻碍...........................................8 3.聚酯..............................................................................................12 3.1.PTA：下游减产执行不及预期，装置回归增加供应压力.............................123.2.乙二醇：短期出清仍在继续，远月多配价值持续......................................16 图表目录 图1Brent即期价差.................................................................4图2基准油三月月差................................................................4图3主要油品贴水情况..............................................................5图4MEH-Midland美湾-产区价差.....................................................5图5俄罗斯原油海运情况...........................................................................................................................6图6俄罗斯柴油出口情况..........................................................................................................................6图7OPEC产量.............................................................................................................................................6图8安哥拉产量..........................................................................................................................................6图9页岩油公司现金流向..........................................................................................................................7图10美国开钻未完成井(DUC)数量...........................................................................................................7图11主要消费地原油库存情况.................................................................................................................8图12主要消费地汽油库存情况.................................................................................................................8图13美国汽油裂解差.................................................................................................................................8图14汽油管道运输价-RBOB贴水与表需对比........................................................................................8图15美国炼厂裂解差................................................................................................................................9图16欧洲炼厂裂解差................................................................................................................................9图17国营炼厂开工率.................................................................................................................................9图18地炼开工率.........................................................................................................................................9图19中国汽油库存..................................................................................................................................10图20中国柴油库存..................................................................................................................................10图21Brent持仓情况...............................................................................................................................10图22WTI持仓情况...................................................................................................................................10图23密歇根消费信心指数......................................................................................................................11图24美国信用卡消费量..........................................................................................................................11图25PX-石脑油价差................................................................................................................................12图26PTA基差情况...................................................................................................................................12图27PTA加工费........................................................................................................................................12图28PTA开工率.................................................................................................