贴水报价持续收敛，铜价或继续小幅走高

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 7月4日，沪铜主力合约开于79,990元/吨，收于79,870元/吨，较前一交易日收盘上涨0.99%。当日成交量为101,262手，持仓量为201,865手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于80,360元/吨，收于80,000元/吨，较昨日午后收盘下降0.10%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，因昨夜期铜跳空高开，市场对下游买涨预期较高，现货升水明显上抬。盘初主流平水铜报贴水10元/吨-平水价格，好铜如CCC-P报升水10元/吨附近；贵溪铜报升水20元/吨。持货商强势挺价令下游积极寻找进口湿法、非注册货源。进入主流交易时段，主流平水铜企稳平水价格，好铜报升水10元/吨-升水20元/吨。部分进口货源升水迅速抬升。至上午11时前价格市场部分持货商抛售仓单，现货升水受拖累小幅下调，主流平水铜升水跌至贴水20元/吨附近，好铜报平水价格部分成交。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 观点： 联系人 宏观方面，目前市场正在等待非农数据给出更为明确的指引，而在欧洲方面，欧洲央行会议纪要显示官员们对过快降息持谨慎态度，对抗通胀进程表示担忧，故欧元区持续降息的可能性或相对较小。需要注意的是，目前美债收益率曲线倒置的情况有所收敛，部分评论认为这或许是由于近期亚洲地区汇率走势偏弱，部分国家抛售美债获得美元以求稳定货币的原因。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 矿 端 方 面 ，据Mysteel讯 ，上周铜 精 矿 现 货 市场 活 跃 度 一 般 ， 市 场 主流 聚 焦 在Antofagasta的年中谈判上。Antofagasta本周已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。去年年底敲定的2024年铜精矿长协供应TC的Benchmark为80美元/干吨。供需端暂时维持稳定，富邦铜业即将试投料，船期基本维持正常。周内目前现货TC价格仍维持在-0.28美元/吨的位置。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量或将继续增加。不过仍需持续关注CSPT小组动态，因目前加工费仍然处于极低水平，不排除存在部分其他减产的情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 消费方面，据Mysteel讯，上周，铜价震荡下跌，但由于半年度末，多数企业面临资金结算压力，采购需求有所下滑。且由于部分加工企业仍存进一步看跌后市情绪，该价位接货心理预期也在减弱，因此周内市场消费较为一般，整体表现难有进一步增长空间。并且目前在铜价走低之际，升贴水报价并无明显抬升，因此短时内预计需求难有明显增长。此外，欧盟电动车临时关税将落地，4个月后做出最终决定。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.02万吨至18.63万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.12万吨25.34万吨。SMM社会库存上涨2.06万吨至40.72万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日下降0.37%。 总体而言，上周Antofagasta已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。但以当前TC价格，炼厂仍难有盈利，因此供应端隐患仍然存在。而就当下现货市场而言，升贴水报价近日持续走高，显示需求或有一定恢复，因此在这样的情况下，铜品种可以开始轻仓进行买入套保操作。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：跨期反套 期权：卖出看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7 铜日度基本数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM