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铜日报:升贴水报价继续高企 强美元下铜价相对抗跌

2022-09-23陈思捷、师橙、付志文、穆浅若华泰期货偏***
铜日报:升贴水报价继续高企 强美元下铜价相对抗跌

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 目前旺季需求有望逐渐开始兑现,并且在美联储加息落地利空出尽后铜价也有望呈现回升,故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。 核心观点 ■ 市场分析 现货情况: 现货方面,现货市场,早市持货商主流平水铜报于530-540元/吨,好铜与之相差无几,湿法铜报价稀少,随着10与11月合约月差由510-560扩大至550-600元/吨,叠加电解铜价格的重心上移,持货商出于换现意愿,稍微下调升水,主流平水铜下调至500-510元/吨,期间市场出现少量500元/吨以下报盘。然进入第二交易时段,月差运行区间收窄,现货升贴水报盘重回早市水平,市场总体成交依然欠佳,不过需要注意近日湿法铜升水的稳中有升,或指向下游的入市意愿有所抬升,尤其美国加息如预期落地,言论保持鹰派,但电解铜价格并未出现明显回落,上午交易时段SHFE盘面由绿变红,刺激了部分下游入场采购。 观点: 宏观方面,美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元,创历史新高。美国财长耶伦讲话显示,她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降,但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会出现改变,因此目前美元依旧呈现偏强的态势。 矿端供应方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货市场保持稳定,整体需求仍然偏弱,交投偏清淡。11月、12月船期的货物才开始逐步活跃,干净矿主流成交在80美元中低位。供应端逐步宽松,但存在一些干扰,智利Escondida罢工风险仍存,部分地区疫情对运输仍有干扰。冶炼厂原料库存仍较为充裕。TC价格继续走高至82.5美元/吨。 冶炼方面,目前TC价格持续走高,故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下,冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展,不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面,由于上周进口盈利窗口关闭,加之台风的侵袭,故此进口铜仍处于较为紧张的状况。这也使得国内月差扩大至600元/吨的水平。不过结合冶炼端的情况,预计此后冶炼产量或有逐步小幅回升的可能性。 期货研究报告|铜日报2022-09-23 升贴水报价继续高企 强美元下铜价相对抗跌 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号:F3080232 投资咨询号:Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号:F3046665 投资咨询号:Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号:F3013713 投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2022/9/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 消费方面,上周由于宏观因素的影响,使得铜价出现一定回落,加之持续高企的月差,使得下游企业观望情绪较重,故此整体成交并不十分理想。但目前金九银十旺季需求的影响或逐渐显现,叠加终端方面相关扶持政策态度仍较为明确,故此后市消费同样有逐步趋好的机会。 库存方面,昨日LME库存上涨0.33万吨至12.28万吨。SHFE库存下降0.07万吨至0.67万吨。 国际铜方面,昨日国际铜比LME为7.21,较前一交易日基本持平。 总体来看,目前美联储加息落地,利空影响或逐渐被消化。基本面上,此后供需两端一同恢复的概率较大,不过由于当下市场目前更多关注需求端的情况,因此在金九银十旺季消费的影响,以及终端诸如电力以及汽车等占比较大的板块近期表现相对靓丽,故需求展望或许更为乐观,因此操作上暂时仍以逢低做多为主。同时由于美元的持续偏强走势,或将使得外盘铜价承压更为明显,故此也可关注内外盘反套机会。 ■ 策略 铜:谨慎看多 套利:暂缓 期权:暂缓 ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 铜日报丨2022/9/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位:元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位:元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位:元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨 ........................................................................................................................................... 6 图 6: WIND行业终端指数丨单位:点 .............................................................................................................................................. 6 图 7: 现货铜内外比值丨单位:倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位:张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位:手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球交易所铜显性库存丨单位:吨 ...................................................................................................................................... 7 图 12: 全球注册仓单丨单位:吨,% ............................................................................................................................................... 7 图 13: LME铜库存丨单位:吨 ......................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位:吨 ....................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位:吨 ...........................................................................................................................

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