上海中期期货——早盘策略20240704

品 种 分 析 隔夜美股标普纳指再新高，道指尾盘跌幅显著收窄。5年至10年期美债收益率盘中均跌超10个基点。美元三周低位。日元下逼162，连续三天创三十八年最低。美国EIA油储骤降超1200万桶暗示需求利好，油价涨超1%刷新两个月高位。现货黄金涨超1%，一度升破2360美元至两周高位，白银最高涨近4%，升穿30美元，伦铜锌镍涨约2%。国内方面，6月财新中国服务业PMI为51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，显示服务业景气度回落。6月财新中国综合PMI为52.8，环比回落1.3个百分点。海外方面，美国6月ISM服务业意外大幅不及预期，萎缩速度创四年最快；6月“小非农”ADP新增就业15万人，为四个月最低；上周首申人数创1月以来新高，续请失业金人数为2021年11月以来最高。今日重点关注欧元区6月货币政策会议纪要。 昨日四组期指偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.02%、0.20%、0.85%、0.59%。现货A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.49%，收报2982.38点；深证成指跌0.59%，收报8760.43点；创业板指跌0.30%，收报1660.12点。沪深两市成交额仅有5803亿，较上个交易日缩量644亿，成交额不足6000亿，创年内新低。行业板块涨跌互现，软件开发、互联网服务、汽车服务、银行、商业百货、通信服务板块涨幅居前，小金属、半导体、工程机械、光伏设备、消费电子、能源金属板块跌幅居前。国内方面，中国6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点。海外方面，美国6月ISM制造业指数48.5，不及预期的49.1，5月前值为48.7，ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最 大。综合看，海外美联储降息预期反复，国内经济数据也显示经济复苏仍有压力，指数连续下行后，随着重要会议日期的确立，政策预期下市场风险偏好有望提升，预计四组期指有望迎来反弹。 集运指数（欧线） 昨日EC高开后震荡走强，主力合约收涨3.43%。本期SCFIS欧线指数持续八周上升，7月1日现货指数环比上升12.3%至5353.02点。供给端，7月欧线平均周运力为28.2万TEU，环比减少5%，运力维持偏紧格局。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，即期运价仍维持在高位，马士基七月中上旬上海-鹿特丹的运价升至$8564/40’GP和$5981/20’GP。目前主要航司的大柜价格以全部提至8500美元以上水平，运价中枢进一步上升。后续来看，后续运价上涨有放缓可能，但在供应端舱位偏紧的环境中仍有支撑，如果地缘冲突没有出现明显缓和，预计EC近月合约在短期仍以偏强震荡为主。 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2358美元/盎司，金银比价77.3。美国6月“小非农”ADP新增就业15万人，为四个月最低水平，提振降息预期，贵金属重拾涨势。基本面，由于需求持续低迷，6月份美国制造业连续第三个月萎缩，投入物价指数降至六个月新低，这表明通胀可能继续回落，利好贵金属价格。本周的焦点将是美联储主席鲍威尔周二的讲话，随后是周三美联储发布6月货币政策会议记录和周五公布的美国非农就业数据，将引导贵金属价格波动。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至7/2，SPDR黄金ETF持仓827.61吨，前值829.05吨，SLV白银ETF持仓13606.15吨，前值13606.15吨。展望后市，美联储降息预期摇摆，法国大选第一轮投票开始，美国大学正式拉开帷幕，宏观避险情绪仍存，短期看贵金属波动可能加剧，中长期支撑价格逻辑未改。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨，伦铜价格震荡上行，现运行于9852美元/吨。宏观方面，美国6月“小非农”ADP新增就业15万人，为四个月最低水平；美国6月29日当周首申升至23.8万人，创今年1月以来新高，二者均显示劳动力市场降温，降息预期进一步升温。基本面来看，供应端，铜矿紧张情况延续，Antofagasta达成年中铜精矿加工费23.25美元/湿吨，低于国内冶炼厂心理价格的下线。但现货市场维持宽裕，月底有进口铜集中到港，预计对现货市场存在一定冲击。库存方面，截至7月1日周 一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.81万吨至40.72万吨,结束去库重新累库，总库存较去年同期的10.50万吨高30.22万吨。需求方面，下游稳定开工，但需要考虑由于市场环境不好，地产、基建等工程项目仍处于低迷阶段。资金紧张、高温、暴雨等天气因素对新开工项目及施工进度也造成一定的影响。整体来看，美国经济数据降温，国内铜消费略有回暖，关注本周非农就业及其对降息预期的影响，操作上短期建议偏多看待。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨，伦镍价格偏弱运行，现运行于17440美元/吨。纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多出现了升水的情况，但总体而言，国内精炼镍新增产能巨大，纯镍自身供需较弱。镍铁方面，RKAB审批量低于预期，印尼镍矿资源依旧紧张，镍铁产量未有明显变化，回流量依旧偏低。硫酸镍方面，供需转向宽松，且镍价回调后使得镍盐厂利润好转，盐厂不愿继续挺价，硫酸镍价格持续向下调整。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，而5-6月钢厂排产增加，供应过剩情况有所加剧，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期，5-6月前驱体排产继续恶化。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，供应端镍铁、硫酸镍等产量稳中趋降。在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.07%，伦铝收涨1.33%。基本面来看，国内电解铝产能维持高位运行，受铝棒加工费回暖提振，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少；但是受电解铝供应端持续攀升，以及铝棒等初加工产品加工费低廉影响，铝锭库存转累库态势，去库存在阻力。截止至7月1日，国内铝锭库存76.9万吨，环比增加0.6万吨，库存量继续处于同期高位，现货维持贴水行情。消费方面，光伏、汽车等行业新订单并非理想，铝加工企业开工率短期将维持低迷状态。短期铝价受基本面影响预计偏弱震荡运行，但需密切关注宏观面突发事件干扰市场情绪。 隔夜氧化铝主力收涨0.10%。国内供应端，当前氧化铝供应端依然增减并行，有部分新增氧化铝产能于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7月份陆续放量。需求端，云南复产稳步推进以及内蒙古华云三期项目通电的消息释放需求利好。整体来看，国内氧化铝紧平衡格局未有较大改变，短期氧化铝现货价格或震荡调整为主，但中长期国内新增氧化铝产能投产预期仍存，后续需要持续关注国内外铝土矿供应情况。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.05%，伦铅收涨0.73%。国内供应面，国内原料供应矛盾尚存，锭端尚处于减产状态，而内外比值扩大，进口铅流入中国市场，一定程度上缓和国内锭端供应偏紧格局，铅价扭势回落。消费端，铅价持续高位，下游企业成本压力较大，采购多以长单为主，散单市场交投两淡。库存端，截止至7月1日，国内铅锭社会库存6.09万吨，环比减少0.09万吨，后续关注期现价差较大的情况下，交割品牌交仓动向，以及交仓对于社会库存的变化影响。短期来看，原料价格支撑铅价的逻辑仍在延续，需关注社会库存变化对于铅价的指引。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.55%，伦锌收涨2.19%。国内供应面，锌矿加工费依然处于低位，随着原料短缺传导，后期精炼锌产量亦将大概率缩减。消费端，上周锌下游消费维持弱势，整体开工继续下降，其中氧化锌因淡季影响，叠加轮胎出口减少以及极个别地区受环保影响，整体开工下降明显；镀锌和压铸锌合金因淡季影响下，终端订单走弱，开工延续弱势。三季度受高温和雨水天气影响，预计锌下游消费难有较大起色。库存端，截至7月1日，SMM国内锌锭库存总量为19.79万吨，环比增加0.33万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，矿端紧缺继续支撑锌价，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨0.53%。国内供应端，近期外购锂云母和锂辉石生产碳酸锂成本倒挂，但未有冶炼厂明确减产，碳酸锂产量维持升势，供应压力依然较大。消费方面，6月新能源汽车销量环比仍增长，但由于6月年中冲量影响，不少车企提前准备电芯材料导致需求前置，后续备货需求下滑。此外，7月预期材料厂总体产量出现小幅复苏，头部中高镍材料厂家排产好转，二三线厂家排产仍持稳走弱。库存端，SMM上周碳酸锂现货库存持续累积，各环节库存均有增量。整体来说，基本面虽有改善预期，但改善料有限，预计短期碳酸锂期价维持震荡走势。 钢材 昨日钢材市场表现转强运行，期价盘中大幅拉涨，整体重回多头排列，螺纹10月合约重回3600一线上方，关注期价能否站稳3600附近；热卷10月合约站上3800一线附近，短期表现有所企稳，关注60日均线附近的支撑力度。供应方面，上周五大钢材品种供应910.72万吨，周环比增19.23万吨，增幅为2.16%。长流程贡献主要增量(+12.34万吨)，本次复产增量较多的区域为西北和华中地区，致使钢材产量增加；螺纹方面，上周螺纹钢产量大幅上升，合计增量14.23万吨。分区域来看，增量主要集中在西北、华中地区，其中新疆由于部分高炉厂轧线复产，出现较多增量，华东及南方由于钢厂利润情况一般复产进度偏慢；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为321.85万吨，周环比上升1.13万吨，主要增幅在北方地区，产线基本复产，产量陆续增加。库存方面，上周五大钢材总库存1773.90万吨，周环比增12.33万吨，增幅为0.70%。上周五大品种总库存累库，厂库周环比增长11.18万吨，增幅2.28%，且社库周环比增长1.15万吨，增幅0.09%。螺纹钢厂库增加1.9%至206.38万吨，热卷厂内库存小幅增加1.3%至90万吨。社库周环比小幅反弹，螺纹钢社会库存环比上升0.9%至578.24万吨；热卷社会库存转增为降，下降1.2%至322.8万吨。下游方面，上周五大品种周消费量为898.39万吨，周环比增1.67万吨，增幅为0.2%；其中建材消费环比降0.9%，板材消费增0.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中板材消费为主要贡献力，热卷消费增长最为明显，周环比增长1.8%。总体来说，从五大品种的数据来看，整体上呈现供需双弱的格局，库存开始累库，基本面存在一定压力，预计短期内钢价或弱势震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现转强运行，期价大幅拉涨，重回860一线上方，短期表现或维持偏强运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应大幅回升至年内新高，连续9周维持在3000万吨以上。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3455万吨，周环比增加423.4万吨；目前6月全球发运量周均值为3243万吨，环比5月增加89万吨，同比去 年6月减少38万吨；需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量维持上升趋势。截止上周五，247样本钢厂铁水日均产量为239.94万吨/天，周环比增加0.63吨/天，较年初增加21.77万吨/天，同比减少5.91万吨/天，与上期相比缺口有所扩大；库存方面，中国45港铁矿石库存连续2期呈现小幅去库趋势，绝对值仍处于近3年同期高位。截止6月20日，45港铁矿石库存总量14883.3万吨，环比去库9.4万吨，较年初累库2638.5万吨，比去年同期库存高2033.3万吨。综合预计，本期铁矿石供应强于需求，45港港口库存或将延续累库趋势，铁矿石价格或维持偏空运行。 双焦 昨日焦煤期货主力09合约表现延续反弹格局，期价站稳20日均线上方，关注