新力量New Force总第4564期

总第4564期 研究观点 【大市分析】中特估依然是市场优先选择 【宏观经济评论】第一上海——美股宏观策略周报 【行业评论】煤炭行业月报 【公司评论】腾讯控股（700.HK）：周报速腾聚创（2498.HK）：速腾聚创将于2024年7月4日禁售期解禁 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 中特估依然是市场优先选择 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 7月2日，港股在下半年首个交易日表现震荡企稳，资金有重新配置部署的迹象，相信是刺激大市成交量回升的原因。恒指涨了有50点，连续第三日以17700点水平来收盘，而大市成交量亦见回升至接近有1200亿元，高于年内的日均1104亿元。在七．一回归纪念日前后，内地除了宣布提高访港内地旅客的免税额之外，也宣布了向非中国藉的香港永久居民签发类似「回乡证」的卡式证件，在惠港措施政策持续推出的情况下，估计将有助稳住市场对政策面的信心预期。事实上，从6月开始，港股的谨慎观望氛围出现了再次凝聚，资金的配置部署都偏向于比较保守，都以流向具有低估值高股息特质的中特估品种为主。因此，在总体市场不明朗因素未能降低之前，我们相信中特估品种仍将是贯穿上半年以及下半年的撑市主力，建议可以继续关注中特估每次回调时的吸纳机会。 港股出现先冲高后回顺的走势，在盘中曾一度上升267点高见17986点，但未能一举升穿18000点整数关，值得注意的是，10日线和20日线仍处于逐步下移下压的运行状态，恒指的回吐回整行情仍在深化过程中，要提防下探寻底走势有随时再度加剧加速的可能。指数股继续表现分化，其中，近期已见有所回吐的中特估品种再次呈强，中海油(00883)涨了4.46％，中石油(00857)涨了4.17％，中国神华(01088)也涨了有3.19％，似乎在半年结过后的重新配置部署中，中特估品种依然是资金目前的优先选择。另一方面，内需消费股的压力未除，体育用品股如李宁(02331)、申洲国际(02313)和安踏(02020)，都分别跌了有4.97％、3.33％和2.73％。 恒指收盘报17769点，上升51点或0.28％。国指收盘报6375点，上升43点或0.68％。恒生科指收盘报3539点，下跌15点或0.43％。另外，港股主板成交量回升至1184亿多元，而沽空金额有182.3亿元，沽空比例15.4％。至于升跌股数比例是702：910，日内涨幅超过11％的股票有41只，而日内跌幅超过13％的股票有46只。港股通连续第五日出现净流入，在周二录得有接近60亿元的净流入额度。 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 李倩+852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 政治事件 上周美国总统选举首次辩论上拜登表现不佳，被川普打中痛处。媒体认为这是川普一边倒的胜利，相应地提高了川普在11月份胜选的概率，因此对市场投资有一些影响。川普的政策主张是加关税以及降低企业所得税，这样带来的后果是市场普遍以为川普上台之后，因为加关税的原因会导致通胀上升，从而会影响联储降息的节奏。可能是这个原因，导致美国十年期国债利率飙升至4.46，为近期的高点。 第二个事件是在7月1日，美国最高法院裁定，总统对“官方行为”享有豁免权，几乎保证了川普关于1月6日国会山骚乱案不会在今年总统大选前开庭审理，此举基本扫平川普选举的所有障碍。 经济数据 第一个数据是，上周公布了一季度GDP的年化季环比终值为1.4%，较初值有0.1%的上修；预计二季度大概会升到2%。一季度经济放缓主要是由进口增加和商业库存下降造成。 第二个数据是，5月份耐用品订单环比初值增长仅仅为0.1%，说明生产还是稍有疲软。6月份消费者信心数据为100.4，较5月份的101.3略微有所下降。另有报道称，5月底的阵亡将士纪念日周末，美国机场的客流量接近创记录水平，这说明消费者在旅游娱乐方面的需求还是比较强劲。 通胀方面，上周五公布了美国5月份的核心PCE指数，同比增长2.6%，符合预期，低于前值2.8%，还是比较理想。 就业方面，6月22号公布的当周首次申请失业救济人数为23.3万人，略低于预期，但6月15号当周连续申请失业救济人数是183.9万人，超过预期的182.8万人。 目前这些经济数据都如梅雨季节中冷锋和暖锋交错，信号繁乱。说明经济在逐步放缓，并没有出现迅速的断崖式的下跌，整体局面还是不错。 5月份美国房地产的新屋销售环比下跌了11.3，远低于预期。新房销售中，销售价格中位数同比下降0.9%至41.74万美元。5月份的待售新房供应量库存增加到48.1万套，为2008年以来的最高水平。楼市表现较为逊色。 上周美联储宣布：全部31间大型银行都通过了今年的压力测试，这意味着他们可以进行分红和回购，利好银行股。 美国十年期国债利率在最近一个星期有所飙升，但我们认为这是不合理的炒作川普上台的预期，为时过早。 6月28日周五，美股罗素系列指数（罗素1000、罗素2000和罗素3000等）迎来重磅“年度再平衡”，也对市场造成了一定的扰动。在罗素1000指数当中，前十大公司的总权重达到34.3，这是40年来的最高水平，科技股整体权重也达到36.1， 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 也是历史上最高，这表明了美国经济结构在过去这几十年里边发生了重大的变迁。 上半年标普500指数累计上涨了14%，但是其中60%的涨幅是由5家科技巨头贡献：即英伟达、微软、亚马逊、META和苹果；其中仅英伟达一家涨幅贡献就高达31%。假如用等权重计算的话，标普500指数今年仅仅上涨4%，二季度甚至会出现下跌。 华尔街对这个现象也有比较分歧的观点，乐观的认为表现不佳的板块会在下半年最终追赶上来，而且科技股并不会进行回调；悲观的就认为科技股涨太多了，下半年要回调一下。我们还是倾向于乐观一点。 策略 上周高盛的一个报告称，对冲基金在过去一个月积极抛售和卖空TMT板块的股票，其中以半导体为主，包括英伟达。消费品板块也在遭遇大肆的卖空，主要原因在于近期几个大型的消费公司如耐克公布的的财报不如预期、核心PCE物价指数疲软等，这对市场情绪也产生了负面的影响。 个股 比特币 价格疲软了几个星期之后有所回暖，其中一个原因是川普曾经表态自己是支持比特币的；随着他在辩论上的优异表现，市场认为川普上台的概率增加，这对比特币也是一个利好。 苹果 5月份在中国的iPhone手机出货量增长40%，4月份为52%，说明这个苹果在中国的降价策略是非常奏效。叠加前段时间的WWDC的好消息，股价在最近反弹的相当不错。华尔街日报称META最近开始跟苹果进行协商，希望能把META的生成式人工智能模型整合到Apple Intelligence。人工智能初创公司Anthropic和Perplexity也一直在与苹果商谈，希望把它们的生成式人工智能引入苹果智能系统当中。 这次AI带来的iPhone换机潮很可能要比上一次的5G升级带来的换机潮更强。受益于此，苹果在未来几年的业绩应该是相当值得期待。 英伟达 上周也开了一个简短的股东大会，批准了黄仁勋3400万美元的2024财年薪酬方案，较上年涨60%。老黄称Blackwell架构平台很可能成为英伟达史上、以及整个电脑史上最成功的产品；英伟达的供应链会比以往更有韧性，可以通过长期供应协议等方式确保满足客户需求。 波音 最近有一个好消息：波音在近期安排向中国客户交付宽体客机777和787，还有预期最早下个月能恢复正常交付737max飞机。 波音在周一宣布用了47亿美元的价格收购它的关键零部件供应商精神航空系统公司，收购的对价比较合理，市场对此还是有正面的反应。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 波音还面临着来自司法部的压力，要求其承认与五年多前两起致命的737 Max飞机坠毁事件有关的刑事欺诈罪。据几位在周日听取了联邦检察官介绍认罪协议内容的人士透露，波音公司将在本周末之前决定接受或拒绝这一提议，后者会导致司法部起诉。我们倾向于认为波音会选择打官司，因为官司拖到拜登11月下台可能就不了了之了。 特斯拉 最近股价走得不错，可能有几个原因：第一个就是8月8号快到了，Robo Taxi的消息应该快公布了。第二个特斯拉快要公布上个月的销量，很可能给市场一个惊喜。第三个就是马斯克跟川普私交不错，假如川普上台的话，有可能会受到一些优待。第四也是最根本的原因在于今年上半年跌太多了，上半年股价跌幅接近20%，市场预期下调到很低，换言之二季报应该是比较容易达到预期，甚至是超预期的。 现在市场一致认为二季二季度特斯拉的全球交付量是43.6万，较去年的46.6万下降6.5%。 亚马逊 最近出了一个消息：要致敬拼多多，开发折扣专区，专门从中国发货，主要是卖一些像素级拷贝TEMU的一些东西。对于亚马逊这并不一定是好消息，但是对Temu一定是坏消息。亚马逊所处的电商赛道其实还是不如“七姐妹”中的其他几个那么幸运。 美光 上周公布了季报，但给出的指引并不是很强劲，仅仅明确提示了HBM的需求较好。市场看来是比较失望。毕竟美光的生意本身就是一个很强周期性的，我们认为并不适合在这上面做长期投资，但做投机还是相当好的标的。 耐克 最近公布的季报并不理想，营收和利润增长都是个位数，目标价也遭遇广泛的下调，因为被认为在产品层面缺乏创新力，被昂跑和HOKA等新兴品牌抢占份额。我们一直建议大家关注的另外两个鞋类股票：SKX凯斯奇以及卡骆驰CROX。 【行业评论】 煤炭行业月报 李羚玮+ 852-25321539david.li@firstshanghai.com.hk 中国煤炭进口量同比增长12.6%，煤炭热值提升 根据海关总署数据显示，2024年5月份，全国进口煤炭4381.6万吨，同比增长10.69%；较4月份环比下降3.17%。1-5月份，全国共进口煤炭20496.9万吨，同比增长12.6%。2024年以来进口煤种结构中炼焦煤、烟煤占比有所提升，褐煤占比有所下降。此外，中国已连续三个月减少从印尼进口煤炭的数量。从今年3月至5月，我国从印尼的进口量分别为1980.65万吨、1782.91万吨和1696.73万吨，相较去年同期，分别减少了217.6万吨、317.27万吨和133.73万吨。 陈晓霞+ 852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业煤炭 蒙古出口量持续增长，预计2024年出口6000万吨煤炭 据蒙古国国家统计办公室数据显示，2024年1-5月份，蒙古国煤炭产量累计为3670.98万吨，比上年同期增加699.4万吨，同比增长23.5%。其中，硬煤产量 3310.5万吨，同比增长33.0%；褐煤产量543.5万吨，同比增长12.7%。蒙古煤炭产量的很大一部分来自塔本陶勒盖煤矿，该矿是世界上最大的煤炭矿床之一，煤炭储量达65亿吨，其中约40%为焦煤。蒙古海关总署表示，2024年六个月内蒙古向中国出口了3770万吨煤炭，比去年同期增长了38.5%。据蒙古矿业和重工业部称，蒙古已设定了2024年出口6000万吨煤炭的目标。 俄罗斯煤炭出口量上半年出口量预计将下降600万至800万吨 据俄罗斯联邦统计局6月26日发布的最新工业生产统计月报快报数据显示，2024年1-5月，俄罗斯煤及褐煤产量累计为1.79亿吨，比上年同期下降0.2%，这是今年以来首次出现煤炭产量由升转降。前5个月俄罗斯煤炭产量中，炼焦煤产量4730万吨，比上年同期增长10.3%；其它烟煤产量8250万吨，同比下降3.7%；无烟煤产量为950万吨，同比下