远航未竟，曙光乍现

远航未竟，曙光乍现 2024年7月3日 报告日期： 吴奇翀产业咨询高级分析师从业资格号：F03103978投资咨询号：Z0019617Tel：8621-63325888Email：qichong.wu@orientfutures.com ★美国：货币政策或在年末转向： 1）美国的通胀压力持续缓解，市场对美联储降息的预期升温。核心商品和服务的通胀均有所缓解，显示出美联储更看重的降通胀趋势，但居住通胀压力和年底再通胀风险需关注。能源通胀的变化反映了供应链的改善和需求的相对平稳，预计2H24能源通胀存在反弹的可能。综合来看，通胀数据和市场预期均显示美联储可能在2H24降息，但需密切观察通胀的未来走势和经济形势的变化。2）美国的劳动力市场依然强劲。虽然失业率和职位空缺等指标显示出劳动力市场的紧张程度略有下降，但新增非农就业超预期，整体仍偏紧，超级核心服务通胀存在回涨风险。美联储降息前需观察劳动力市场是否真正降温。3）总统选举后或迎来降息窗口。6月FOMC会议上美联储维持利率不变，鲍威尔表态与“低通胀与充分就业”目标一致，他认为通胀率显著下降，但仍然过高，劳动力市场恢复到更好的平衡状态。虽然市场预期2024年可能有1到2次降息，但考虑到通胀黏性和选举不确定性，预计首次降息的时间点将在总统选举后的11月或12月。 ★2H24大宗商品的风险： 相关研报 美联储降息政策带来的流动性释放将成为市场主线，决定2H24大大宗商品交易的风险。1）美联储降息后将向市场释放大量流动性，推动大宗商品价格上涨。美元指数预期下降，以美元计价的国际大宗商品价格将被推动上涨。观察CRB商品指数和美元指数的趋势，二者呈明显负相关关系。过往七轮降息后，CRB商品指数平均涨幅在3、6、12个月分别为-6.76%、6.81%和8.42%。即便看涨趋势，期间仍会有较大幅度波动，建议相关企业做好风险管理。2）预期引导下抬高价格的信心。美联储宣布降息向市场传递刺激经济的信号，提振消费需求和投资信心。货币政策能通过引导市场预期调整总需求，推动大宗商品价格上涨。VIX恐慌指数代表市场对未来经济的悲观情绪，宽松货币政策后市场信心有效提振，投资需求增长。 2022.12.28《为之于未有，治之于未乱》2023.1.20《双重博弈视角下的大宗商品》2023.2.13《多一点真诚，少一点套路——“托克镍”事件的浅研》2023.2.21《通胀回落不及预期下的避险》2023.4.11《汽车企业大宗商品风险管理》2023.5.15《宏观风起，大宗价摇。多舛之际，风险何在？》2023.7.7《防守反击：2H23的潜在风险》2023.12.28《未雨绸缪，破浪前行》2024.3.31《航程未卜，迷雾渐开》2024.6.15《断刃可以修复——“精炼铜消失”事件的浅研》2024.6.15《重芳烃与重芳烃衍生品的“罗生门”》2024.6.27《日本资源品获取战略浅研》2024.6.28《生物燃料发展之于农产品风险的研究》 ★风险提示： 美联储采取激进的货币政策：通胀降温则短期内大幅降息，通胀二次抬升则再度加息。 目录 1、美国：货币政策或在年末转向..............................................................................................................................................51.1、通胀趋缓，降息预期升温...........................................................................................................................................51.2、就业强劲，降息前景存疑...........................................................................................................................................91.3、综合来看，选举后或迎来降息窗口.......................................................................................................................132、2H24大宗商品的风险...........................................................................................................................................................162.1、流动性之于商品价格的推动....................................................................................................................................162.2、预期引导下抬高价格的信心....................................................................................................................................172.3、大宗商品风险的结论..................................................................................................................................................172.4、部分商品风险的应对分析.........................................................................................................................................183、风险提示...................................................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：2024年2月美国CPI分项权重、同比及环比变动...........................................................................................6图表2：美国CPI同比...............................................................................................................................................................7图表3：美国核心CPI................................................................................................................................................................7图表4：美国超级核心通胀.......................................................................................................................................................8图表5：Zillow房租和通胀房租..............................................................................................................................................8图表6：OPEC产量....................................................................................................................................................................9图表7：中国汽油表观消费量..................................................................................................................................................9图表8：美国非农与失业率.....................................................................................................................................................10图表9：美国时薪增速.............................................................................................................................................................10图表10：美国非农数据_私人服务业分项..........................................................................................................................10图表11：美国非农数据_生产部门分项...............................................................................................................................10图表12：亚特兰大联储薪资增速..........................................................................................................................................11图表13：美国薪资增速和核心通胀.....................................................................................................................................11图表14：美国失业率..............................................