非银金融行业专题研究：曙光乍现，后市可期

报告标题：曙光乍现，后市可期——非银金融行业专题研究 报告日期：2023年02月06日 报告机构：信达证券股份有限公司 报告作者：王舫朝 报告摘要：

1. 截至1月末，券商板块走出明显上涨行情，跑赢沪深300。
2. 券商板块估值位于三年来历史估值的20%分位。
3. 驱动券商估值修复行情的主要原因有二：一是经济因素，包含市场流动性和经济修复过程；二是行业监管政策支持。
4. 经济因素方面，一是剩余流动性走高回落驱动股债收益差的从高到低缩窄，二是经济修复与股票市场关联紧密。
5. 政策因素方面，政策端对券商行业的影响在于业务前景的改善，其直接影响为板块估值。
6. 我们认为当前市场仍放大了券商板块不利因素的影响，忽视了政策对行业业绩的驱动作用。
7. 流动性方面，股债收益差高位下滑驱动的估值修复行情或将结束，但经济修复成为2023年的大概率事件。
8. 政策方面，当前的政策环境较好，利好券商的盈利能力提升，有望驱动估值补涨。
9. 未来股票市场的吸引力或在于宽信用下，企业盈利能力修复带来的企业利润和EPS提升，券商亦如此。
10. 风险因素：经济回暖不及预期，市场竞争风险加剧、注册制落地进展不及预期、券商杠杆率提升进程不及预期。

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