毛差有望进一步提升，盈利结构稳步改善

中国燃气更新报告摘要

财务概览

• 收入：2023财年收入为814亿港元，同比下降11.5%。
• 盈利：归母净利润下滑25.8%至42.9亿港元。
• 派息：拟派末期股息每股50港仙，全年派息率提升至84.7%。
• 估值：目标价为8.75港元，较当前股价有约25%的上行空间。

经营业绩亮点

• 销气量增长：天然气销气量同比增长6.2%，达417亿方。
• 毛差提升：城市与乡镇项目平均毛差提高至0.50元/㎡，增长0.08元/㎡。
• 增值业务增长：增值业务收入增长5.8%，经营性利润增长5.7%。
• 综合能源业务进展：综合能源业务实现从无到有的突破，签约总装机容量221.6MWH。

长期展望

• 价格联动机制：预计更多城市将实施天然气上下游价格联动机制，推动毛差进一步提升。
• 市场地位：作为全国最大的燃气公司之一，受益于“双碳”目标下的天然气需求增长。
• 多元化业务：增值业务及综合能源新业务有望为传统主业提供补充和延伸。
• 财务健康：经营性现金流和自由现金流均创历史新高，体现公司运营效率提升。

投资建议

• 目标价设定：基于未来三年收入和净利润预测，目标价定为8.75港元。
• 评级保持：维持“买入”评级，认为公司步入高效高质发展轨道，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响房地产市场，进而影响燃气接驳收入。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和价格策略。
• 政策风险：政策调整可能影响价格机制和市场需求。