上海中期期货——早盘策略20240702

品 种 分 析 隔夜美国三大股指全线收涨，道指涨0.13%报39169.52点，标普500指数涨0.27%报5475.09点，纳指涨0.83%报17879.3点。10年期美债收益率涨15个基点至一个月新高，债市收益率曲线更陡峭。欧洲股汇齐升，法股盘中涨2.5%，避险需求降温令10年期德债收益率涨约11个基点，10年期法债收益率七个月最高。美元刷新日高后转跌，欧元一度涨0.6%至两周高位，日元跌至161.74创1986年来最低。油价涨约2%至两个月最高。国内方面，央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。海外方面，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行还没有足够的证据表明通胀威胁已经过去，这加剧了对欧洲央行官员本月将暂缓降息的预期。欧洲央行需要时间评估通胀不确定性。今日重点关注欧元区6月核心调和CPI同比初值。 昨日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM周线分别收涨0.36%、0.34%、1.03%、0.72%。现货A股三大指数走势分化沪指涨0.92%逼近3000点关口，收报2994.73点；深证成指涨0.57%，收报8899.17点；创业板指跌0.04%，收报1682.69点。沪深两市成交额达到6580亿元，较上个交易日缩量452亿。行业板块涨多跌少，房地产服务、房地产开发板块大涨，化肥行业、煤炭行业、小金属板块涨幅居前，半导体、电子元件、航天航空板块跌幅居前。国内方面，中国6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点。海外方面，5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低。不过超级核心PCE物价居高不下，连续第49个月上涨，收入和支出同比加速增长。综合看，海外美联储降息预期反复，国内经济数据也显示经济复苏仍有压力，指数预计维持弱势震荡，重点关注7月重要会议预期的变化以及北向资金流向的倾斜。 集运指数（欧线） 昨日EC高开后震荡整理，主力合约收涨2.50%。本期SCFIS欧线指数持续八周上升，7月1日现货指数环比上升12.3%至5353.02点。供给端，MSC中船型航线SWAN或置换成MSC，平均运力规模自14780TEU降至8633TEU，根据排期7月上海-欧基港的联盟运力预计收窄4%左右。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，主流船司对于7月初宣涨价位普遍在8000美元/TEU+，宣涨速度相较6月下旬并未放缓，虽然后续有部分船司可能因为涨价过快出现运价回调，但目前来看订舱价格依旧坚挺。后续来看，后续运价上涨有放缓可能，但在供应端舱位偏紧的环境中仍有支撑，如果地缘冲突没有出现明显缓和，预计EC近月合约在短期仍以偏强震荡为主。 贵金属 隔夜伦敦金小幅上行，现运行于2331美元/盎司，金银比价79.20。昨日贵金属反弹，主因美国6月ISM制造业指数48.5，预期49.1，前值48.7，连续三个月萎缩。基本面，美国5月核心PCE物价指数同比2.6%，创三年来最低纪录。5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低。不过数据喜中有忧，超级核心PCE物价居高不下，连续第49个月上涨，收入和支出同比加速增长。美联储6月议息会议表态仍偏鹰，点阵图显示仅降息一次，而利率期货显示今年11月进行首次降息的概率几乎为100%，甚至首降时点可能提前到9月，总体来看，未来降息的前景仍需要更多经济数据的支撑。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至6/28，SPDR黄金ETF持仓829.05吨，前值829.05吨，SLV白银ETF持仓13606.15吨，前值13600.47吨。展望后市，美联储降息预期摇摆，法国大选第一轮投票开始，宏观避险情绪仍存，短期看贵金属波动可能加剧，中长期支撑价格逻辑未改。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨，伦铜价格震荡上行，现运行于9636美元/吨。宏观方面，宏观方面，美国5月核心PCE物价指数同比2.6%，创三年来最低纪录，为美联储降息提供了有利证据。基本面来看，供应端，铜矿紧张情况延续，Antofagasta达成年中铜精矿加工费23.25美元/湿吨，低于国内冶炼厂心理价格的下线。但现货市场维持宽裕，月底有进口铜集中到港，预计对现货市场存在一定冲击。库存方面，截至7月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.81万吨至40.72万吨,结束去库重新累库，总库存较去年同期的10.50万吨高30.22万吨。需求方面，铜价未有反弹迹象，预计下游稳定开工，但 需要考虑由于市场环境不好，地产、基建等工程项目仍处于低迷阶段。资金紧张、高温、暴雨等天气因素对新开工项目及施工进度也造成一定的影响。整体来看，关注铜下游消费回暖的持续性，以及LME交仓对铜价带来的压力，预计铜价下方有支撑，但向上驱动仍不足。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨，伦镍价格低位反弹，现运行于17450美元/吨。纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多出现了升水的情况，但总体而言，国内精炼镍新增产能巨大，纯镍自身供需较弱。镍铁方面，RKAB审批量低于预期，印尼镍矿资源依旧紧张，镍铁产量未有明显变化，回流量依旧偏低。硫酸镍方面，供需转向宽松，且镍价回调后使得镍盐厂利润好转，盐厂不愿继续挺价，硫酸镍价格持续向下调整。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，而5-6月钢厂排产增加，供应过剩情况有所加剧，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期，5-6月前驱体排产继续恶化。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，供应端镍铁、硫酸镍等产量稳中趋降。在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.02%，伦铝收盘持平。基本面来看，国内电解铝产能维持高位运行，受铝棒加工费回暖提振，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少；但是受电解铝供应端持续攀升，以及铝棒等初加工产品加工费低廉影响，铝锭库存转累库态势，去库存在阻力。截止至7月1日，国内铝锭库存76.9万吨，环比增加0.6万吨。消费方面，光伏、汽车等行业新订单并非理想，铝加工企业开工率短期将维持低迷状态。短期铝价受基本面影响预计偏弱震荡运行，但需密切关注宏观面突发事件干扰市场情绪。 隔夜氧化铝主力收涨1.28%。国内供应端，当前氧化铝供应端依然增减并行，有部分新增氧化铝产能于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7月份陆续放量。需求端，云南复产稳步推进以及内蒙古华云三期项目通电的消息释放需求利好。整体来看，国内氧化铝紧平衡格局未有较大改变，短期氧化铝现货价格或震荡调整为主，但中长期国内新增氧化铝产能投产预期仍存，后续需要持续关注国内外铝土矿供应情况。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.59%，伦铅收跌0.34%。国内供应面，近期国内精铅供应端矛盾并未缓解，原生铅交割品牌检修与恢复并存；废料端供应矛盾尚存，再生铅利润微薄，炼厂生产积极性较差，在再生铅炼厂复产之前，地域性供应偏紧将继续利好铅价呈偏强震荡。消费端，终端电池销售情况暂未出现明显好转，但下游中大型生产企业开工率维稳，开工率多维持在7-8成。库存端，截止至7月1日，国内铅锭社会库存6.09万吨，环比减少0.09万吨，近期原生铅与再生铅冶炼企业减停产较多，铅锭社会库存维持低位。短期来看，原料价格支撑铅价的逻辑仍在延续，需关注进口粗铅即将陆续抵达国内，或在一定程度上缓解供应紧张氛围，制约后续铅价上涨空间。 锌 隔夜沪锌主力收跌0.06%，伦锌收跌0.82%。国内供应面，锌矿加工费依然处于低位，随着原料短缺传导，后期精炼锌产量亦将大概率缩减。消费端，上周锌下游消费维持弱势，整体开工继续下降，其中氧化锌因淡季影响，叠加轮胎出口减少以及极个别地区受环保影响，整体开工下降明显；镀锌和压铸锌合金因淡季影响下，终端订单走弱，开工延续弱势。三季度受高温和雨水天气影响，预计锌下游消费难有较大起色。库存端，截至7月1日，SMM国内锌锭库存总量为19.79万吨，环比增加0.33万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，矿端紧缺继续支撑锌价，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨1.22%。国内供应端，近期外购锂云母和锂辉石生产碳酸锂成本倒挂，但未有冶炼厂明确减产，碳酸锂产量维持升势，供应压力依然较大，今日盘面一度受阿根廷盐湖提锂项目集中投产消息影响走势低迷。消费方面，6月新能源汽车销量环比仍增长，但由于经销商环节整车库存较多，车企环节新增需求有限，且因6月年中冲量影响，不少车企提前准备电芯材料导致需求前置，后续备货需求下滑。库存端，SMM上周碳酸锂现货库存持续累积，各环节库存均有增量。整体来说，近期碳酸锂市场供增需减令价格走势承压，但目前外购原料企业亏损幅度较大，在潜在减停产的影响下，预计碳酸锂价格下方空间较为有限。 钢材 昨日钢材市场表现震荡运行，期价表现有所企稳，整体跌势暂缓，螺纹10月合约突破3550一线附近阻力，关注期价能否站上10日均线附近；热卷10月合约站上3750一线附近，短期表现有所企稳，关注10日均线能否有效站稳。供应方面，上周五大钢材品种供应910.72万吨，周环比增19.23万吨，增幅为2.16%。长流程贡献主要增量(+12.34万吨)，本次复产增量较多的区域为西北和华中地区，致使钢材产量增加；螺纹方面，上周螺纹钢产量大幅上升，合计增量14.23万吨。分区域来看，增量主要集中在西北、华中地区，其中新疆由于部分高炉厂轧线复产，出现较多增量，华东及南方由于钢厂利润情况一般复产进度偏慢；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为321.85万吨，周环比上升1.13万吨，主要增幅在北方地区，产线基本复产，产量陆续增加。库存方面，上周五大钢材总库存1773.90万吨，周环比增12.33万吨，增幅为0.70%。上周五大品种总库存累库，厂库周环比增长11.18万吨，增幅2.28%，且社库周环比增长1.15万吨，增幅0.09%。螺纹钢厂库增加1.9%至206.38万吨，热卷厂内库存小幅增加1.3%至90万吨。社库周环比小幅反弹，螺纹钢社会库存环比上升0.9%至578.24万吨；热卷社会库存转增为降，下降1.2%至322.8万吨。下游方面，上周五大品种周消费量为898.39万吨，周环比增1.67万吨，增幅为0.2%；其中建材消费环比降0.9%，板材消费增0.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中板材消费为主要贡献力，热卷消费增长最为明显，周环比增长1.8%。总体来说，从五大品种的数据来看，整体上呈现供需双弱的格局，库存开始累库，基本面存在一定压力，预计短期内钢价或弱势震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现有所反弹，期价低位表现有所企稳，重回840一线上方，短期表现或维持偏强运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应大幅回升至年内新高，连续9周维持在3000万吨以上。根据Mysteel全球铁矿石发运量 数据显示，本期值为3455万吨，周环比增加423.4万吨；目前6月全球发运量周均值为3243万吨，环比5月增加89万吨，同比去年6月减少38万吨；需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量维持上升趋势。截止上周五，247样本钢厂铁水日均产量为239.94万吨/天，周环比增加0.63吨/天，较年初增加21.77万吨/天，同比减少5.91万吨/天，与上期相比缺口有所扩大；库存方面，中国45港铁矿石库存连续2期呈现小幅去库趋势，绝对值仍处于近3年同期高位。截止6月20日，45港铁矿石库存总量148