尿素周度报告：追肥旺季，短期价格或相对坚挺

2024年06月30日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 周内现货价格走涨，山东现货均价2340元/吨（环比上周+90元/吨），河南现货价2330元/吨（环比+100元/吨），江苏现货价2360元/吨（+80元/吨），出口管控下，虽然暂无国内企业参与本次印标，但在追肥旺季、库存低位、故障性检修频繁之下，仍然对市场情绪产生一定扰动，主力合约收盘价较上周五走高50元/吨。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 供应端，尿素主产区因气温较高下，供应短期内故障性检修仍然相对频繁，产能利用率接近去年同期水平，日产恢复较慢，后期一方面关注随天气逐渐转热，故障性检修对于供应的扰动，另一方面关注新增投产的进度。需求端，复合肥端库存累库，产能利用率继续走低对尿素需求一定程度走弱；出口端，上半年整体出口减量较多，近期印标事件对市场情绪扰动较大，出口管控下，据肥易通公布暂无相关企业参与本次印标；当前主要为作物追肥时间，但三季度后期逐渐减弱，近期的水稻及后续的夏玉米追肥对价格仍有一定支撑。印标事件扰动结束后，无新驱动情况下价格窄幅整理为主。成本端，降雨偏多情形下，煤炭库存走高，煤价承压有所下行，但后续处在电煤需求旺季，成本端长期看或相对坚挺。 总体上看，库存低位、故障性检修对价格有一定支撑，但随新增产能投产，若出口继续管控，且价格再度上涨，政策管控概率走高，上方高度有限，近期窄幅整理为主。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1主产区故障检修频繁，对供应有所扰动.......................................52.2库存端..................................................................62.3成本端..................................................................7 三、需求端........................................................9 3.1追肥需求有支撑，复合肥端需求走弱.........................................93.2尿素与相关氮肥价差.....................................................103.3出口端.................................................................12 四、平衡表.......................................................13 一、周度行情回顾 印标扰动市场情绪、库存低位，周内现货价格走涨：截至本周五，山东现货均价2340元/吨（环比上周+90元/吨），河南现货价2330元/吨（环比+100元/吨），江苏现货价2360元/吨（+80元/吨）； 期货价格受印标情绪扰动、周二走涨之后高位震荡为主，波动区间2065元/吨~2154元/吨，主力2409合约收于2141点（较上周五+50元/吨），2501合约收于收于2063点。9-1价差78元/吨（环比+13元/吨）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1主产区故障检修频繁，对供应有所扰动 周度产量121.35万吨（日度17.34万吨），周度环比减少3.89万吨（日度环比减少0.55万吨），产能利用率80.06%（环比-2.57%，同比+0.21%），供应短期的下降多为故障性检修影响，包括山东、河南、河北等，因天气炎热高温天气导致装置故障，对供应产生一定扰动，新增投产装置方面，今年新增投产装置集中投产时间在3季度（见图表2.6），供应仍有一定压力，但随后续气温走高仍需关注其对供应近期的扰动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 本周尿素厂内库存25.56万吨，去库1.08万吨，港口库存14.5万吨，去化0.5万吨。表需较高，库存仍处在地位水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本端 煤炭段，北方港煤炭库累至历史同期水平，南方降雨量较多，气温未大幅上走高，六大发电集团煤炭库存走高，煤炭日耗较上周走低，电煤价格指数环比下降0.69至50.29，仍处扩张区间，降雨之下环比有所走弱。成本端，晋城无烟煤价格本周1250元/吨，环比持平，秦皇岛动力煤价格862元/吨（-11元/吨）。成本端弱稳，现货价格走高后，利润端有所上升。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1追肥需求有支撑，复合肥端需求走弱 本周预收订单数5天，环比增加0.12天。复合肥产能利用率33.77%（-2.37%），复合肥库存50.37万吨（+3.26万吨）。农需端，东北尿素到货量9.5万吨环比减少1.8万吨，追肥旺季，带动尿素库存去化，待发订单数走高，7月整体处在夏玉米及水稻追肥时间，且在今年表需较好的情况下，随降雨带北移预计需求端仍有一定支撑。 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格2340元/吨（+90元/吨），二者价差环比走强76元/吨。尿素与其他氮肥价差继续走高，与氯化铵价差继续走阔且同比处在高位。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 1-5月尿素出口量仅7万吨，同比下降92%，5月出口量虽较前4月有所增长至3万吨，但出口数量整体仍较少，出口端当前仍管控相对较严，6月24日印度钾肥有限公司发布尿素印标，对期现价格产生扰动，当前出口端管控下，暂无国内企业参与本次印标。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货