无惧联储调低降息次数，美股再创历史新高

无惧联储调低降息次数，美股再创历史新高 海外宏观经济研究员余琦010-66555862yuqi@chief-investment.com 事件： 6月美联储议息会议宣布：维持联邦基准利率5.25％-5.5％的目标区间不变，每月美国国债缩减规模从600亿美元下降至250亿美元，机构债和MBS的缩减规模维持350亿美元不变。 点评： 1、本次议息会议是继2023年9月之后，美联储连续第7次暂停加息，符合市场预期。6月点阵图上调2024年利率终点为4.9-5.4%（3月预计为4.4-5.4%），同时上调2025年利率为4.1%（3月预计3.9%），维持2026年利率3.1%不变。以每次降息25bp预计，2024年美联储可能仅降息1次，而年初预计降息次数为3次，本次利率预测明显偏鹰。 2、与5月会议相比，本次会议声明变化不大，主要增加了“近几个月通胀向2%的目标下行有了适度进展”的表述。鲍威尔在发布会后的发言表示目前通胀虽然偏高但已经实质性放缓，劳动力市场虽然强劲但也出现降温迹象，但仅凭5月单月的表现并不足以支持降息，重申美联储首次降息时点的选择还要继续观察通胀和就业数据。 3、本次会议公布了最新的经济预测点阵图： 1维持美国未来三年的GDP增长预期不变。其中，2024年GDP增长预期为2.1%，2025年为2%，2026年为2%。小幅上调2025年和2026年的失业率预期，维持2024年失业率预期不变。其中，2024年失业率预期为4%，2025年预期为4.2%（3月预计4.1%），2026年预期为4.1%（3月预计4%）。上调2024年和2025年的通胀预期，维持2026年通胀预期不变。其中，2024年通胀预期为2.6%（3月预计2.4%），2025年通胀预期为2.3%（3月预计2.2%），2026年通胀预期维持2%不变。上调2024年和2025年的核心通胀预期，维持2026年核心通胀预期 不变。其中，2024年通胀预期为2.8%（3月预计2.6%），2025年核心通胀预期为2.3%（3月预计2.2%），2026年核心通胀预期维持2%不变。 4、虽然本次会议调低全年降息次数，总体偏鹰，但基本符合市场预期。加之此前公布的美国5月CPI、核心CPI同比和环比增长均低于前值和市场预期，会后金融市场继续交易降息预期。其中，美国纳斯达克和标普指数均创历史新高，黄金价格和美元指数均快速走低后拉升，10年期美债收益率维持4.3%附近震荡。 目前CME交易所预测美联储7月降息的概率维持8%，而9月降息的概率大幅提升至63%，11月降息的概率提升至76%。 我们维持联储9月开启首次降息、年内降息2次的判断。如果就业或通胀数据出现快速变化，单次降息25bp或者50bp均有可能，小幅降低全年降息幅度至50-75bp。 5、对未来大类资产价格走势，我们的判断是： 近期美股屡创历史新高，预计在降息真正落地前，仍将维持高位震荡。由于欧央行开启降息，预计美元指数短期仍将维持105以上强势震荡，中期回到100-105的震荡区间的概率较大。维持十年期美债收益率见顶判断，4.4%以上难以持续，预计短期将围绕4.2%中枢震荡。黄金价格短期再创新高概率不大，预计将围绕2300美元/盎司高位震荡。 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1）该研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点；（2）该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司（以下简称“致富证券”）制作，报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息，并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。